Perspectiva de Oferta Adequada na África Ocidental Pressiona os Preços do Cacau para Mínimos de Várias Semanas

Futuros de cacau recuaram na quinta-feira, à medida que os participantes do mercado aumentam a previsão de abundância de oferta. O cacau de março do ICE NY (CCH26) caiu 44 pontos, fechando -0,74%, enquanto o cacau de março do ICE London (CAH26) caiu 24 pontos, encerrando -0,55%. O movimento de baixa levou o cacau de NY ao seu nível mais fraco em uma semana.

Condições de cultivo favoráveis sinalizam colheita abundante

O principal obstáculo para os preços decorre das condições agrícolas melhoradas em regiões produtoras principais. Agricultores da Costa do Marfim e de Gana relataram condições ideais de cultivo — uma combinação de chuvas oportunas e sol que apoiam o floração das árvores de cacau e o desenvolvimento das vagens antes da chegada da estação harmattan. Esse otimismo se traduziu em dados concretos quando a Mondelez divulgou que o número atual de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e “excede materialmente” os níveis de colheita do ano anterior.

O principal produtor mundial de cacau está entrando na temporada de colheita de pico de sua safra principal, com os agricultores expressando confiança na qualidade da safra. Tais desenvolvimentos normalmente pesam sobre os preços futuros, à medida que os traders antecipam uma oferta abundante no mercado global.

Sinais mistos das estimativas globais de oferta

No entanto, o quadro macro permanece complexo. O Citigroup recentemente ajustou sua projeção de superávit global de cacau para 2025/26 para 79.000 MT, de uma estimativa anterior de setembro de 134.000 MT. Essa revisão, embora ainda indique condições de superávit, reflete expectativas mais restritas. Da mesma forma, o Rabobank reduziu sua previsão de superávit para 2025/26 para 250.000 MT, contra os 328.000 MT projetados em novembro.

Essas revisões oferecem algum suporte aos preços, mas a perspectiva mais ampla de oferta global adequada continua dominando o sentimento dos traders.

Níveis de inventário oferecem alívio limitado

Um aspecto positivo estrutural para os valores do cacau reside na diminuição dos estoques monitorados pelo ICE. As reservas nos portos dos EUA caíram para um mínimo de nove meses, de 1.642.801 sacos na quinta-feira. A oferta visível reduzida geralmente fornece suporte subjacente aos preços, embora esse fator pareça insuficiente para superar as implicações baixistas da abundância futura na África Ocidental.

Inclusão no índice pode impulsionar compras passivas

Um potencial catalisador para a valorização dos preços surgiu quando os futuros de cacau de NY foram incluídos no Bloomberg Commodity Index (BCOM) a partir de janeiro. O Citigroup estima que essa mudança possa desencadear aproximadamente $2 bilhão em fluxos de fundos passivos na primeira semana de janeiro, beneficiando especificamente os contratos de cacau de NY.

Volumes de embarque destacam cadeia de suprimentos abundante

Dados recentes do governo reforçaram as preocupações com a oferta. As remessas de cacau da Costa do Marfim aos portos totalizaram 895.544 MT de 1 de outubro a 14 de dezembro — um aumento marginal de 0,2% em relação ao mesmo período do ano passado, com 894.009 MT. A consistência de chegadas de alto volume confirma a capacidade da região de sustentar fluxos de exportação adequados.

Demanda fraca agrava pressões de preço

Além da abundância de oferta, a fraqueza da demanda agravou a pressão de baixa. O CEO da Hershey descreveu as vendas de chocolate do Halloween de 2024 como “desapontantes”, apesar de o Halloween representar quase 18% da receita anual de doces nos EUA. As grindings de cacau na Ásia-Pacífico (uma proxy de demanda) encolheram 17% ano a ano no terceiro trimestre, para 183.413 MT — o processamento mais baixo do terceiro trimestre em nove anos. As grindings europeias também caíram 4,8% em relação ao ano anterior, para 337.353 MT, marcando o pior terceiro trimestre em uma década.

O volume de vendas de chocolates e doces na América do Norte caiu mais de 21% nas 13 semanas até 7 de setembro, sinalizando uma demanda do consumidor bastante fraca em mercados-chave.

Atraso na regulamentação de desmatamento mantém perspectiva de oferta

O adiamento de um ano da regulamentação de desmatamento da UE (EUDR) em 26 de novembro eliminou restrições de importação de produtos agrícolas de regiões propensas ao desmatamento na África e Sudeste Asiático. A extensão do acesso ao mercado mantém as expectativas de oferta adequada para a indústria global de chocolate.

Preocupações com a produção na Nigéria oferecem equilíbrio limitado

Um fator contrabalançador existe na Nigéria, o quinto maior produtor mundial. A Associação de Cacau do país projeta que a produção de 2025/26 diminuirá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 MT, contra os 344.000 MT estimados no ano passado. Embora cortes na produção de origens secundárias ofereçam suporte mínimo aos preços, eles não conseguem compensar a posição dominante de oferta da África Ocidental.

A trajetória atual do mercado de cacau reflete a avaliação dos traders de que as condições de oferta global serão adequadas, superando fatores de suporte temporários como a redução nos estoques e a atividade de inclusão no índice que se aproxima.