Perspectiva de três anos para a Constellation Brands: A gigante das bebidas consegue recuperar o ritmo?

Um Jogador Antes Dominante Enfrenta Obstáculos

Constellation Brands (NYSE: STZ) perdeu considerável brilho nos últimos três anos. Enquanto o S&P 500 subiu mais de 70%, as ações da Constellation despencaram mais de 40%, sinalizando preocupações dos investidores sobre a direção da empresa. A maior produtora mundial de bebidas alcoólicas já foi respeitada como uma holding blue-chip, mas a turbulência recente levantou sérias questões sobre sua trajetória de recuperação.

O que aconteceu para desencadear essa queda? A resposta está numa combinação de desafios operacionais, pressões macroeconômicas e mudanças no comportamento do consumidor que, simultaneamente, comprimiram os três principais segmentos de negócio da Constellation.

Compreendendo a Desaceleração da Receita em Três Linhas de Negócio

O portfólio da Constellation abrange mais de 100 marcas de bebidas em três categorias. No exercício fiscal de 2025, a divisão foi: cerveja representou 84% da receita (com Corona, Modelo e Pacifico), vinhos representaram 14% (Kim Crawford, Ruffino 1887, The Prisoner), e destilados compuseram 4% (Casa Noble Tequila, Svedka Vodka, High West Whiskey).

O Negócio de Cerveja: De Crescimento de Dois Dígitos a Dígitos Únicos

O segmento de cerveja conta uma história de advertência:

O crescimento da receita de cerveja foi comprimido drasticamente. Vários fatores interligados criaram essa tempestade perfeita. Primeiro, consumidores americanos mais jovens simplesmente estão bebendo menos álcool do que seus predecessores—uma mudança demográfica que impacta toda a indústria. Mais agudamente, consumidores hispânicos (que respondem por aproximadamente 50% das vendas de cerveja) reduziram seus gastos devido a incertezas de imigração e pressões econômicas mais amplas durante as administrações recentes.

Dinâmicas de oferta e custos agravaram a situação. Tarifas crescentes sobre latas de alumínio—que representam quase 40% dos embarques do México—junto com interrupções na cadeia de suprimentos mexicana e inflação persistente forçaram aumentos agressivos de preços. Esses aumentos, ironicamente, suprimiram ainda mais a demanda. Enquanto a Constellation inovou com hard seltzers e alternativas sem álcool, esses esforços não conseguiram compensar as quedas tradicionais no volume de cerveja.

Vinhos e Destilados: Uma Retirada Estratégica

Os segmentos menores da empresa tiveram quedas ainda mais acentuadas:

Para se adaptar às mudanças nas preferências dos consumidores por produtos premium, a Constellation desfez-se de inventário de vinhos e destilados de menor nível. Essa otimização do portfólio reduziu a receita geral da divisão, mas concentrou a empresa em ofertas de maior margem. No entanto, a troca aumentou a dependência da categoria de cerveja, que enfrenta dificuldades—exacerbando a vulnerabilidade geral.

Impacto Agregado

O crescimento total da receita foi comprimido de 7% para apenas 2% em três anos—uma trajetória que preocupa investidores acostumados a expansões consistentes.

Lucratividade Sob Pressão: Um Contratempo Temporário

O quadro de lucros da Constellation também tem sido turbulento. A empresa registrou perdas GAAP em 2022 e 2023, principalmente devido ao seu investimento problemático na operadora canadense de cannabis Canopy Growth (NASDAQ: CGC)—uma aposta estratégica que se desfez. Embora 2024 tenha retornado à lucratividade, outra perda apareceu em 2025, com a empresa registrando grandes encargos de impairment relacionados às desinvestimentos em andamento.

Esses encargos pontuais mascararam desafios operacionais subjacentes, embora a gestão acredite que o pior já passou.

O Que Está Por Vir: O Roteiro de Recuperação

Realidade de Curto Prazo (Fiscal 2026)

A Constellation prevê continuação da contração no primeiro semestre de 2026, com receita caindo 10% ano a ano. Para o ano completo, a gestão projeta:

• Vendas de cerveja caindo entre 2-4%
• Vendas de vinhos e destilados caindo entre 17-20% (com base orgânica)
• Receita total caindo entre 4-6% (com base orgânica)

O consenso dos analistas é ainda mais pessimista, prevendo uma queda de 11% na receita para o ano completo.

Estabilização de Médio Prazo (Fiscal 2027-2028)

A perspectiva melhora com o tempo:

• Fiscal 2027: Receita deve permanecer quase estável à medida que a empresa se estabiliza
• Fiscal 2028: Analistas prevêem um modesto aumento de 3% na receita, à medida que operações ajustadas ganham tração e as headwinds macroeconômicas se suavizam

Na frente de lucratividade, a Constellation deve retornar à lucratividade GAAP em 2026. As projeções de lucros ajustados (não-GAAP) por ação mostram:

• Fiscal 2026: Queda de 4%
• Fiscal 2027: Aumento de 8% (com a estabilização do negócio)
• Fiscal 2028: Queda de 2%

Esses números sugerem que a empresa pode alcançar uma recuperação modesta por meio da otimização do portfólio e redução de encargos pontuais, embora as estimativas do consenso carreguem incertezas inerentes.

Valoração e Rendimento: Um Sinal Misto

A Constellation negocia a um atrativo 12 vezes o lucro ajustado futuro—cerca de 40% abaixo dos múltiplos médios históricos. O rendimento de dividendos futuro de 2,9% oferece uma renda significativa em comparação com as médias do mercado mais amplo.

Essa base de valuation fornece proteção contra quedas para investidores de longo prazo. No entanto, o potencial de valorização da ação provavelmente permanecerá limitado até que a gestão convença o mercado de que seu modelo de negócio reestruturado pode sustentar crescimento lucrativo enquanto navega por disputas tarifárias contínuas e mudanças nas preferências do consumidor.

Projeção de Três Anos: Movimento Lateral Até Que Pontos de Confirmação Surjam

Com base nas tendências atuais e expectativas dos analistas, a ação da Constellation provavelmente ficará lateral nos próximos três anos. A empresa não possui catalisadores para apreciação significativa nem riscos que justifiquem quedas expressivas.

O sucesso depende de três fatores:

1. Ajuste do portfólio: Concentração em produtos premium gerando margens sustentáveis
2. Eficiência operacional: Gerenciar tarifas e custos da cadeia de suprimentos sem aumentos de preços que freiem a demanda
3. Adaptação do consumidor: Estabilizar o volume entre clientes mais idosos enquanto captura demografias mais jovens por meio de inovação de produtos

Até que essas peças se alinhem de forma demonstrável—o que geralmente leva de 2 a 3 anos de execução—o mercado provavelmente permanecerá cético, mantendo as avaliações comprimidas.

Conclusão de Investimento

A Constellation Brands apresenta um cenário clássico de turnaround: avaliação barata, rendimento atrativo, mas visibilidade incerta. A empresa não está quebrada, mas ainda não está na direção certa. Investidores que buscam estabilidade podem achar atrativo o dividendo; aqueles que buscam crescimento devem monitorar os resultados trimestrais por evidências concretas de recuperação antes de alocar capital.