A escassez de oferta na África Ocidental faz os mercados de vagens de cacau dispararem para os níveis mais altos em duas semanas

O mercado de cacau acaba de testemunhar uma forte valorização à medida que as preocupações com o abastecimento se intensificam em toda a África Ocidental. O cacau de março na ICE NY subiu +289 pontos (+4,85%) enquanto o contrato de março de Londres saltou +276 pontos (+6,55%), atingindo máximas de duas semanas. O que está impulsionando essa subida repentina? A resposta está na Costa do Marfim — maior produtor mundial de cacau — onde as chegadas aos portos sofreram uma desaceleração significativa.

Aperto de Oferta: O Motor Principal

Os agricultores da Costa do Marfim entregaram apenas 59.708 toneladas de cacau aos portos na semana que terminou em 28 de dezembro, representando uma queda acentuada de -27% em comparação com a mesma semana do ano passado. Olhando para o panorama mais amplo, os embarques acumulados para o novo ano de comercialização (1 de outubro a 28 de dezembro) atingiram apenas 1,029 milhões de toneladas (MMT), uma redução de -2,0% em relação às 1,050 MMT do ano anterior.

Essa contração de oferta está alimentando preocupações reais sobre a disponibilidade de cacau. O mercado global está recalibrando expectativas à medida que a produção na Costa do Marfim enfrenta obstáculos. Os níveis de estoque também estão se estreitando — os estoques de cacau monitorados pela ICE nos portos dos EUA caíram recentemente para um mínimo de 9,5 meses, atingindo 1.626.105 sacos na última sexta-feira, adicionando mais suporte aos preços.

Inclusão no Índice Pode Amplificar a Valorização

Além das dinâmicas físicas de oferta, os fluxos financeiros estão posicionando o cacau para uma maior valorização. Os contratos futuros de cacau estão prestes a entrar no Bloomberg Commodity Index (BCOM) a partir de janeiro, uma evolução que a Citigroup estima poder desencadear até $2 bilhões em compras relacionadas ao índice de contratos futuros de cacau na NY. Essa mudança estrutural está atraindo capital novo para o mercado.

Fraqueza na Demanda Oferece Algum Obstáculo

Nem todos os sinais são otimistas. Os dados globais de moagem de cacau indicam uma história preocupante sobre a demanda. As moagem de cacau do terceiro trimestre na Ásia despencaram -17% ano a ano, para 183.413 MT — a menor moagem trimestral em 9 anos, segundo a Associação de Cacau da Ásia. A Europa apresentou um quadro igualmente sombrio, com moagem do terceiro trimestre caindo -4,8% y/y, para 337.353 MT, marcando o nível mais baixo para o terceiro trimestre em uma década.

A América do Norte apresentou uma leve exceção: as moagem do terceiro trimestre aumentaram +3,2% y/y, para 112.784 MT, embora novas empresas de reporte tenham distorcido a tendência subjacente. Essas métricas sugerem que os fabricantes de chocolate estão operando com cautela diante da incerteza econômica.

Perspectiva de Oferta: ICCO Revisa Significativamente para Baixo

As últimas projeções da Organização Internacional do Cacau (ICCO) destacam o quanto a situação de oferta mudou drasticamente. Em 19 de dezembro, a ICCO estimou o excedente global de cacau para 2024/25 em apenas 49.000 MT — uma revisão surpreendente para baixo, de uma previsão anterior de 142.000 MT. A organização também reduziu sua estimativa de produção global de cacau para 2024/25 para 4,69 MMT, contra 4,84 MMT anteriormente.

O Rabobank reforçou essa tendência de aperto, cortando sua projeção de excedente global de cacau para 2025/26 para 250.000 MT, contra os 328.000 MT previstos em novembro. Essas revisões refletem uma mudança estrutural: a ICCO observou que a produção global de cacau em 2024/25 aumentou +7,4% y/y, para 4,69 MMT, marcando uma recuperação após anos de déficit, mas a oferta permanece limitada em relação às expectativas de demanda.

Condições Climáticas e de Safra: Um Quadro Misto

O clima favorável na África Ocidental está oferecendo alguma compensação. Os agricultores da Costa do Marfim relatam que uma combinação de chuva e sol está promovendo uma floração robusta das árvores de cacau, enquanto a chuva regular de Gana tem apoiado o desenvolvimento de árvores e vagens de cacau antes da temporada de harmattan. A Mondelez, fabricante de chocolate, observou que a contagem atual de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e excede materialmente o nível da safra do ano passado.

A colheita da safra principal começou com otimismo dos agricultores quanto à qualidade, sugerindo que há estoques abundantes no horizonte. No entanto, essa pausa sazonal não impediu a valorização, indicando que os participantes do mercado estão precificando uma restrição estrutural de longo prazo.

Queda na Produção na Nigéria: Apoio Adicional ao Potencial de Alta

A Nigéria, quinto maior produtor mundial de cacau, está contribuindo para as preocupações de oferta. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 contrairá -11% y/y, para 305.000 MT, abaixo das 344.000 MT esperadas para 2024/25. As exportações de cacau de setembro permaneceram estáveis em relação ao ano anterior, com 14.511 MT, sem oferecer alívio às dinâmicas de oferta globais.

Conclusão

Os preços do cacau estão recebendo ofertas em várias frentes: chegadas mais lentas na Costa do Marfim, estoques globais em declínio, demanda estrutural antecipada no índice e obstáculos na produção na Nigéria. Embora a demanda fraca por moagem e o clima favorável tragam alguma cautela, o cálculo do lado da oferta está claramente vencendo o argumento de curto prazo. A movimentação para máximas de duas semanas parece justificada pelos fundamentos.