Investidores em Valor Veem Oportunidade na Grocery Outlet, Apesar da Queda Significativa das Ações

A Acumulação Estratégica

A Rivermont Capital Management, um fundo de investimento sediado em Nova Iorque, fez um movimento significativo no terceiro trimestre ao adquirir quase 1,1 milhão de ações adicionais da Grocery Outlet Holdings (NASDAQ:GO). Esta compra, avaliada em aproximadamente 18,51 milhões de dólares, indica uma convicção contínua na loja de descontos, apesar de um ambiente de mercado penalizador. Em 30 de setembro, a posição total do fundo em GO atingiu 1,35 milhões de ações no valor de 21,67 milhões de dólares.

O timing desta aquisição é notório. As ações da Grocery Outlet caíram quase 40% no último ano, subperformando substancialmente o ganho de 15% do S&P 500. No entanto, em vez de fugir da posição, a Rivermont optou por aumentar a sua participação, sugerindo que a gestão vê valor embutido na avaliação atual.

Compreendendo o Modelo de Negócio

A Grocery Outlet opera uma estrutura distintiva semelhante a uma franquia, com 563 lojas operadas de forma independente em 16 estados. A vantagem competitiva da empresa reside na sua capacidade de oferecer produtos de marcas conhecidas com descontos significativos através de sourcing centralizado e poder de compra. Este modelo atrai diretamente consumidores sensíveis ao preço que procuram valor sem sacrificar a qualidade ou variedade dos produtos.

O retalhista oferece uma vasta gama de produtos, incluindo laticínios, charcutaria, produtos frescos, carne, frutos do mar, bens de consumo geral, itens de saúde e beleza, alimentos congelados e bebidas. Esta diversificação ajuda a impulsionar um fluxo constante de clientes e tamanhos de carrinho de compras em toda a rede de lojas.

Desempenho Financeiro Recente e Obstáculos

Os resultados do terceiro trimestre refletiram um negócio a navegar por pressões de curto prazo, mantendo um crescimento subjacente. As vendas líquidas aumentaram 5,4% para 1,17 mil milhões de dólares, apoiadas pela abertura de novas lojas e por um tráfego positivo de clientes. No entanto, o trimestre também mostrou compressão de margens, com o EBITDA ajustado a diminuir para 66,7 milhões de dólares, face aos 72,3 milhões do período do ano anterior.

A queda na rentabilidade deve-se em parte à atividade promocional elevada — uma estratégia comum no retalho de descontos competitivo — e aos custos associados a esforços de reestruturação destinados a eliminar iniciativas de baixo desempenho. Os tamanhos médios de transação contraíram-se, refletindo o ambiente de consumo mais amplo.

Na sessão de negociação mais recente, as ações da GO estavam cotadas a 10,27 dólares, o que se traduz numa capitalização de mercado de aproximadamente 1,01 mil milhões de dólares. A empresa reportou uma receita de 4,57 mil milhões de dólares nos últimos doze meses, com um prejuízo líquido de 4,44 milhões de dólares, sublinhando os atuais desafios de rentabilidade.

Porque é que a Convicção Importa na Posicionamento Contrário

A decisão da Rivermont de aumentar a exposição em 40 milhões de dólares em ajustes de valor de carteira reflete uma visão de que as avaliações atuais não capturam totalmente a capacidade de crescimento a longo prazo da empresa. A composição mais ampla do portefólio do fundo — dominada por negócios estabelecidos, geradores de caixa, em vez de ventures de alto crescimento — sugere uma abordagem disciplinada na alocação de capital, favorecendo escalabilidade rentável em detrimento de narrativas especulativas.

O setor de supermercados de desconto continua estruturalmente atraente, dado o sensível ambiente de preços dos consumidores e a durabilidade do modelo de operador independente da Grocery Outlet. A gestão sinalizou confiança ao destacar iniciativas de renovação de lojas que deverão impulsionar a recuperação das vendas iguais em 2026, indicando que a gestão acredita que os desafios atuais são cíclicos, e não estruturais.

Contexto do Portefólio

A Grocery Outlet representa apenas um componente das participações 13F da Rivermont. As principais posições do fundo incluem alocações substanciais em Seagate Technology (NASDAQ:STX a 35,46 milhões de dólares), Ferguson Enterprises (NYSE:FERG a 32,29 milhões de dólares), WTW (NASDAQ:WTW a 29,40 milhões de dólares), Clearfield Inc. (NYSE:CLH a 28,48 milhões de dólares), e Western Digital (NASDAQ:WDC a 27,08 milhões de dólares), representando aproximadamente 41% dos ativos sob gestão.

Esta composição do portefólio revela uma tese de fundo centrada em negócios tangíveis, geradores de receita, com posições de mercado estabelecidas — uma estrutura que posiciona a Grocery Outlet como uma escolha natural, apesar dos obstáculos de curto prazo.

Olhando para o Futuro

A posição expandida na Grocery Outlet reflete uma aposta calculada na execução operacional e na normalização do mercado. Com 563 lojas a fornecer uma base para expansão seletiva e iniciativas de gestão destinadas a melhorar o desempenho de vendas comparáveis, o negócio mantém alavancas fundamentais para a criação de valor. Para investidores contrários, a queda de 40% ao ano criou precisamente o tipo de dislocações onde a acumulação baseada na convicção gera retornos historicamente.