A Corrida para Dominar o Fornecimento de Terras Raras dos EUA: Onde Está a Vantagem na Terra Agora?

A corrida para construir a cadeia de abastecimento doméstica de terras raras nos Estados Unidos cristalizou-se numa fascinante competição de dois cavalos. MP Materials (MP) e Energy Fuels (UUUU) estão a emergir como os principais concorrentes, embora persigam estratégias distintamente diferentes. Compreender qual das ações posiciona melhor os investidores exige aprofundar-se além dos títulos, nas suas realidades operacionais, dinâmicas de mercado e trajetórias financeiras.

Caminhos Divergentes, Missão Compartilhada

Ambas as empresas operam no ecossistema de minerais críticos que sustenta tecnologias de energia limpa e defesa. A MP Materials, sediada em Las Vegas, com uma avaliação de mercado de 9,6 mil milhões de dólares, controla a Mina e Instalação de Processamento de Terras Raras Mountain Pass—o único complexo de mineração e processamento de terras raras de grande escala na América do Norte. A Energy Fuels, com sede em Lakewood, Colorado, avaliada em 3,58 mil milhões de dólares, opera a White Mesa Mill em Utah, a única instalação de processamento de urânio convencional ativa no país. O que distingue a Energy Fuels é a sua recente mudança de direção: a usina agora extrai produtos avançados de terras raras juntamente com urânio, criando uma fonte de receita de duplo produto.

A Realidade Operacional: Impulso de Produção versus Opcionalidade Estratégica

Modelo de Execução da MP

A MP construiu-se como o único produtor verticalmente integrado de terras raras, abrangendo mineração, processamento e fabricação avançada de ímanes. Desenvolvimentos recentes reforçam essa ambição. Um acordo de fornecimento emblemático com a Apple para fornecer ímanes de terras raras reciclados fabricados nacionalmente valida a procura do setor de consumo. Simultaneamente, um acordo com o Departamento de Guerra dos EUA financia a construção da “Instalação 10X”, uma segunda fábrica de ímanes que expandirá a capacidade de produção americana para 10.000 toneladas métricas anuais, atendendo tanto a defesa quanto a clientes comerciais.

Os resultados do terceiro trimestre de 2025 revelaram a tensão entre crescimento e rentabilidade. A receita caiu 15% face ao ano anterior, para 56,6 milhões de dólares, mas a produção de produto separado (NdPr) aumentou 51%, para 721 toneladas métricas—indicando uma mudança deliberada para compostos intermediários de maior valor. A produção de óxido de terras raras recuou 4%, para 13.254 toneladas métricas, embora este tenha sido o segundo melhor desempenho trimestral. A divisão de Materiais registou uma contração de 50% na receita, refletindo mudanças na mistura de produção: as receitas de óxido e metal NdPr aumentaram 61%, mas a ausência de concentrados de terras raras criou um obstáculo. A divisão de Magnetismo gerou 21,9 milhões de dólares, com produção comercial prevista até ao final do ano.

Pressões de custos aumentaram. Os lucros do Q3 registaram uma perda de 10 cêntimos por ação, uma melhoria face à perda de 12 cêntimos do ano passado, mas ainda negativos. A gestão espera perdas para o ano completo de 2025 devido a gastos elevados em iniciativas avançadas, seguidas de recuperação de lucros no Q4 de 2025 e em 2026. O novo Acordo de Proteção de Preços do Departamento de Guerra (efetivo a 1 de outubro de 2025) visa estabilizar receitas e absorver a compressão de margens.

Arquitetura de Duplo-Jogo da Energy Fuels

A Energy Fuels adotou uma expansão mais moderada. A empresa começou a produção comercial de carbonato de terras raras misto na White Mesa em 2022, escalou a separação de NdPr em 2024, e atingiu produção piloto de óxido de disprósio em julho de 2025. Estão iminentes pilotos de óxido de tério, com produção piloto de óxido de samário agendada para o primeiro trimestre de 2026. Recentemente, o seu óxido de disprósio de alta pureza qualificou-se junto de um grande fornecedor automóvel sul-coreano para síntese de ímanes permanentes de terras raras, juntando-se ao NdPr previamente qualificado. Esta dupla qualificação—que abrange categorias de “luz” e “pesada” de terras raras—posiciona a UUUU como a primeira empresa dos EUA a alcançar este marco.

As receitas do terceiro trimestre de 2025 totalizaram 17,7 milhões de dólares, um aumento impressionante de 337,6% face ao ano anterior, impulsionado pelo crescimento do volume de urânio que superou as quedas de preço. As vendas de urânio de 240.000 libras (incluindo uma transação spot de 100.000 libras) a 72,38 dólares por libra geraram 17,37 milhões de dólares. Em contraste, as vendas do ano anterior de 50.000 libras renderam $4 milhões. No entanto, os custos dispararam 592%, para 12,78 milhões de dólares, à medida que volumes de produção mais elevados se materializaram a custos de aquisição por libra elevados. Despesas de exploração, desenvolvimento e administrativas aumentaram proporcionalmente, resultando numa perda de sete cêntimos por ação—inalterada face ao trimestre do ano passado, apesar do crescimento massivo de receitas.

O portefólio internacional da Energy Fuels acrescenta opcionalidade. O Projeto Donald, na Austrália, um dos depósitos mais ricos de terras raras pesadas do mundo, poderá iniciar produção até ao final de 2027. Os Projetos Toliara em Madagascar e Bahia no Brasil detêm reservas substanciais de óxido de terras raras leves e pesadas, destinadas a fabricantes norte-americanos e europeus. A empresa opera sem dívidas, o que lhe confere flexibilidade estratégica.

Projeções Financeiras e Revisões de Estimativas: Uma História de Expectativas Divergentes

As estimativas de consenso revelam um sentimento divergente dos investidores. A MP Materials enfrenta perdas previstas para o FY2025 de 22 cêntimos por ação, uma melhoria face à perda de 44 cêntimos de FY2024, com lucros previstos de 68 cêntimos por ação em FY2026. A Energy Fuels enfrenta perdas de 35 cêntimos por ação em FY2025, reduzindo-se para uma perda de seis cêntimos em FY2026.

As trajetórias recentes das estimativas mostram mudanças na convicção. As estimativas para 2025 da MP Materials aumentaram nos últimos 60 dias, embora as de 2026 tenham diminuído. A Energy Fuels sofreu revisões para baixo em ambos os anos, sugerindo uma erosão na confiança dos analistas na narrativa de aceleração.

Valorização de Mercado e Desempenho das Ações: O Preço Conta Parte da História

O impulso das ações favoreceu a MP Materials. No último ano, as ações da MP valorizaram 228,8%, contra um ganho de 182,1% da Energy Fuels, indicando uma maior convicção dos investidores na execução da MP.

As métricas de avaliação apresentam uma imagem contraintuitiva. A MP Materials negocia a um rácio de preço-vendas a 12 meses de 23,15X, significativamente mais barato que as 41,55X da Energy Fuels. Para investidores habituados à disciplina de avaliação, esta diferença sugere ou potencial de valorização da MP ou sobrevalorização da UUUU—ou ambos.

O Veredicto Estratégico: Posicionamento Competitivo e Implicações de Investimento

Vantagens da MP Materials

A vantagem da MP advém da integração operacional e do apoio institucional. Como o único produtor totalmente integrado de terras raras nos EUA, controla toda a cadeia de valor. A parceria com a Apple valida a procura do setor de consumo, enquanto o investimento do Departamento de Guerra reforça a importância estratégica. Apesar dos obstáculos de curto prazo na rentabilidade, a trajetória da empresa aponta para lucros em 2026, sustentados por vendas de produtos separados de maior margem e pelo aumento da produção de ímanes. O acordo de proteção de preços oferece estabilidade de receitas durante a transição.

A Atração da Energy Fuels

A Energy Fuels apresenta uma alternativa atraente para investidores que procuram exposição dupla. Os commodities urânio e terras raras respondem a catalisadores diferentes: o urânio à revitalização da energia nuclear, e as terras raras à aceleração da tecnologia limpa e ao gasto em defesa. O portefólio de projetos internacionais diversifica o risco geográfico, enquanto o balanço sem dívidas permite uma expansão oportunista.

Fatores Decisivos

No entanto, a MP Materials atualmente detém a vantagem em três dimensões críticas. Primeiro, o desempenho do preço demonstra uma preferência sustentada dos investidores. Segundo, a disciplina de avaliação—com um rácio de 23,15X de vendas futuras contra 41,55X da UUUU—oferece uma entrada com melhor relação risco-recompensa. Terceiro, um caminho mais claro para a rentabilidade em 2026 fornece catalisadores tangíveis de curto prazo.

A MP Materials possui uma classificação Zacks #3 (Hold), while Energy Fuels holds a #4 (Vender), refletindo estas avaliações relativas.

Para investidores que navegam na oportunidade de terras raras na Terra agora, a MP Materials surge como a posição mais convincente a curto prazo, embora o apelo de diversificação da Energy Fuels mantenha mérito para aqueles confortáveis com prazos de execução mais longos.