A Bolha Económica Oculta: Como a Inflação de Ativos Está Aumentando as Disparidades de Riqueza Mais Rápido do que Nunca

Uma Explosão de Riqueza que Não Bate Certo

A riqueza total do mundo atingiu um impressionante $600 trilhão em 2024—o valor mais alto já registado. No entanto, por trás desta cifra chamativa, encontra-se uma realidade preocupante: a maior parte desta riqueza não é real. Segundo pesquisas do McKinsey Global Institute, mais de um terço dos ganhos de riqueza desde 2000 existem apenas no papel, impulsionados por preços inflacionados de ativos em vez de uma produtividade económica genuína.

Este é o buraco económico de que ninguém parece preocupado—um que silenciosamente torna os ricos exponencialmente mais ricos enquanto deixa os trabalhadores comuns para trás. O mecanismo é surpreendentemente simples: cada dólar de investimento real na economia gerou dois dólares em dívida, alimentando aumentos nos preços dos ativos em ações, imóveis, títulos e criptomoedas, enquanto o crescimento da produtividade estagnou.

Quando os Preços dos Ativos Disparam Mas a Economia Permanece Estacionária

A desconexão é chocante. Desde 2000, aproximadamente 40% do crescimento de riqueza veio da inflação acumulada, e cerca de 35% emergiram como ganhos puramente no papel, divorciados de uma atividade económica real. Apenas 30% representaram investimentos genuínos que criaram bens, serviços ou melhorias de produtividade.

Esta discrepância explica um paradoxo desconcertante: mesmo durante períodos de forte desempenho económico e baixa taxa de desemprego, os trabalhadores comuns lutam para construir riqueza. A resposta está na propriedade de ativos. Quem possui carteiras significativas de ações, imóveis e outros ativos que apreciam vêem o seu património inflar apenas com a valorização dos preços. Alguém que ganha um salário sólido, mas possui poucos ativos, encontra o seu poder de compra a diminuir e a sua acumulação de riqueza a acelerar a estagnação.

Por que Este Buraco Económico Beneficia os Já-Ricos

A concentração de riqueza é impressionante. Os 1% mais ricos controlam aproximadamente um terço de toda a riqueza dos EUA, com uma média de $16,5 milhões por pessoa. Em comparação, o top 1% da Alemanha detém 28% da riqueza, com uma média de $9,1 milhões por pessoa. Globalmente, o padrão repete-se: a propriedade de ativos concentra-se entre aqueles que já possuem capital substancial.

Isto cria um ciclo auto-reforçado. Os proprietários de ativos veem as suas participações multiplicar-se através do aumento de preços—independentemente do seu esforço, habilidade ou produtividade. Aqueles sem participações significativas dependem inteiramente de salários, taxas de poupança e retornos de investimento de bases de capital menores. Eles ficam para trás não porque sejam preguiçosos ou financeiramente iletrados, mas porque o sistema favorece estruturalmente o capital em detrimento do trabalho.

O Fenómeno do “Burburinho de Tudo” Explicado

Economistas agora apontam para o que chamam de um “burburinho de tudo”—uma situação em que as avaliações de ativos em ações, imóveis, títulos, commodities e criptomoedas atingiram níveis extremos simultaneamente. O que causou isto? Anos de política monetária fácil. O Federal Reserve, o Banco Central Europeu e o Banco do Japão implementaram uma flexibilização quantitativa agressiva, especialmente durante e após a COVID-19, inundando os mercados com liquidez.

Esta expansão monetária alimentou tanto a inflação quanto as bolhas de ativos simultaneamente. Triliões de dinheiro novo tiveram que ir para algum lado, e grande parte dele foi para os ativos, impulsionando os preços às alturas independentemente dos fundamentos económicos subjacentes. O resultado é um sistema frágil, onde as avaliações de ações e os preços imobiliários descansam no estímulo monetário, em vez de no crescimento dos lucros ou na escassez genuína.

A Encruzilhada: Quatro Futuros Possíveis

O McKinsey Global Institute identificou quatro cenários para a resolução desta bolha económica. O resultado otimista requer um avanço significativo na produtividade—talvez impulsionado por avanços na inteligência artificial—que permita que o crescimento económico finalmente acompanhe a inflação dos ativos. Se isso acontecer, os valores dos ativos podem permanecer elevados sem desencadear spirais de salários e preços ou colapsos financeiros.

Mas aqui está o problema: a aceleração da produtividade não é garantida. Os outros três cenários envolvem sacrifícios. Alguns sacrificam crescimento. Outros sacrificam riqueza existente. Alguns fazem ambos. Para um poupador médio americano, a diferença entre os dois resultados mais prováveis pode chegar a $160.000 até 2033—a diferença entre prosperidade relativa e dificuldades financeiras.

Uma Economia de Dois Níveis que Ninguém Fala

O sistema atual criou duas classes económicas distintas. A classe proprietária de ativos desfruta de crescimento composto de riqueza através da valorização de preços, vantagens fiscais e alavancagem. A classe que ganha salários, sem possuir ativos substanciais, luta para acumular riqueza apesar de trabalhar de forma produtiva e comportar-se de forma responsável financeiramente.

Esta dinâmica é a razão pela qual a desigualdade de riqueza aumenta mesmo durante expansões com forte crescimento de emprego e baixa taxa de desemprego. A inflação dos preços dos ativos enriquece desproporcionalmente aqueles que já possuem ativos que apreciam, criando o que os economistas chamam de recuperação em forma de “K”—onde o topo acelera para cima enquanto os outros permanecem estagnados ou recuam.

O Que Acontece se a Bolha Económica Estourar?

A estabilidade deste sistema depende da continuação da valorização dos ativos. Se isso parar—seja por aumento das taxas de juro, desaceleração da expansão monetária ou diminuição da procura dos investidores—as consequências podem ser severas. Triliões de riqueza no papel podem desaparecer. Alternativamente, os bancos centrais podem intensificar o estímulo monetário, desencadeando uma inflação persistente que destrói silenciosamente o poder de compra dos poupadores e dos que têm rendimentos fixos.

Qualquer um dos caminhos prejudica desproporcionalmente os americanos comuns. Os proprietários de ativos podem suportar a volatilidade ou a inflação através de reequilíbrios de carteira. Aqueles sem ativos substanciais enfrentam poupanças eliminadas ou poder de compra erodido.

A Conclusão

A riqueza mundial de $600 trilhão repousa cada vez mais na bolha económica de preços inflacionados de ativos, em vez de crescimento económico produtivo. Mais de um terço representa ganhos no papel completamente desconectados da atividade económica real. Cada dólar de investimento genuíno gerou dois dólares em dívida. Esta impossibilidade matemática não pode persistir indefinidamente.

A menos que a produtividade acelere drasticamente—o que é uma hipótese significativa—o sistema enfrenta ou uma reinicialização dolorosa que destrói triliões em riqueza, ou uma inflação prolongada que lentamente erode o poder de compra. Entretanto, a concentração de riqueza entre os 1% mais ricos aprofunda-se, pois a propriedade de ativos continua a ser o principal motor de construção de fortuna na economia moderna. A verdade desconfortável: neste burburinho económico, a riqueza flui cada vez mais para aqueles que já possuem ativos, e não para aqueles que trabalham de forma produtiva.