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Sob a grande conjuntura de bancos centrais a injectar liquidez, o Japão seguiu um caminho contrário — até ao final de 2025, o Banco do Japão aplicou a subida de juros mais agressiva em 30 anos, dando uma forte chapada na sua política.

Em 19 de dezembro, aumentou os juros em 25 pontos base, para 0,75%, sendo a quarta subida em um ano. Os números parecem pouco, mas para um mercado acostumado a "taxa zero" há 30 anos, isso é quase um terremoto.

Por que o Japão foi levado a esse ponto? O IPC core ultrapassa os 2% há 51 meses consecutivos, o iene caiu para 157,9 contra o dólar, quase atingindo a linha de intervenção técnica em 160. Os custos das importações estão a disparar, salários e preços entram num ciclo vicioso — se o Japão relaxar, a inflação vai sair do controle. Portanto, ao invés de esperar que morra, é melhor agir proativamente. Aproveitando que o Federal Reserve ainda está a cortar juros e que a diferença de taxas ainda não foi completamente eliminada, o Japão está a acelerar a normalização da política monetária, querendo se livrar do "armadilha de juros baixos".

Parece firme, mas por trás há uma situação delicada. A dívida pública ultrapassa 250% do PIB, e o governo gastou 21,3 trilhões de ienes em estímulos fiscais, só para depois precisar apertar a política monetária — essas ações são completamente opostas e se anulam. As taxas de empréstimo para pequenas e médias empresas já ultrapassaram 2%, e as famílias comuns pagam cerca de 18 mil ienes a mais por ano em hipotecas. Consumo e investimento estão a encolher, forçados a apertar o cinto.

O mais doloroso é o carry trade com iene. Aquelas "Senhoras Watanabe" que tomam empréstimos em iene para investir em ativos no exterior, se o iene se valorizar, não terão escolha senão liquidar posições e pagar dívidas. Quando vendem, os ativos de risco global também sofrem — criptomoedas, por serem altamente sensíveis à liquidez, são as primeiras a serem afetadas.

No dia 19 de dezembro, quando o aumento de juros ocorreu, o índice de criptomoedas até subiu mais de 6,22%, mas depois caiu por vários dias. A magnitude das divergências no mercado é proporcional à intensidade das reações.

Será que essa aposta do Japão de "não subir juros e esperar morrer, subir juros e se matar" se tornará uma máquina de esmagar liquidez a longo prazo? O mercado de criptomoedas será dominado por esse impacto ou conseguirá seguir uma trajetória independente? Agora ninguém consegue prever.