Análise fundamental: Decodificando o PER e o seu verdadeiro valor na seleção de ações

Se és um investidor que procura identificar empresas subvalorizadas ou sobrevalorizadas, provavelmente o PER será o primeiro indicador que revisas. No entanto, este rácio que aparece em cada plataforma financeira é muito mais complexo do que parece à primeira vista. Vejamos como funciona realmente e por que tantos analistas o consideram indispensável para tomar decisões de investimento.

O que há por trás desta métrica que todos consultam?

O rácio PER (Price/Earnings Ratio) é o quociente entre o preço total de uma empresa na bolsa e os seus lucros líquidos anuais. Em outras palavras, indica quantos anos de lucros atuais seriam necessários para recuperar o investimento realizado na companhia. Se uma empresa tem um PER de 15, significa que pagarias 15 anos de lucros para a possuir completamente.

Esta métrica faz parte do conjunto de indicadores fundamentais que todo analista deve dominar, juntamente com o BPA (benefício por ação), o P/VC (preço sobre valor contábil), o EBITDA, o ROE e o ROA. A sua relevância reside no facto de não só permitir fazer comparações entre empresas, como também refletir como o mercado avalia o crescimento futuro dos lucros.

O que é interessante é observar como o PER se comporta de forma muito diferente consoante cada caso. Tomemos o exemplo da Meta Platforms: durante anos, enquanto os lucros se multiplicavam, o PER baixava consistentemente e o preço da ação subia. Era o reflexo de uma empresa em expansão, gerando maiores lucros ano após ano. Mas, no final de 2022, o padrão quebrou-se: o PER descia, mas a ação caía. A razão? Os mercados tecnológicos enfrentavam pressão pelo aumento dos tipos de juro da FED, independentemente de os lucros continuarem a melhorar.

Cálculo prático: dois caminhos para o mesmo destino

Existem duas formas equivalentes de calcular o PER, cada uma útil consoante o contexto disponível:

Método 1 - A nível empresarial: PER = Capitalização bolsista da empresa / Benefício líquido total

Método 2 - A nível de ação: PER = Preço da ação / Benefício por ação (BPA)

Ambas as fórmulas oferecem o mesmo resultado porque os números estão relacionados proporcionalmente. A informação requerida é fácil de obter em qualquer plataforma financeira, pelo que calcular o PER por tua conta é tão simples como uma divisão básica.

Exemplo prático 1:

Uma empresa cotada tem uma capitalização de 2.600 milhões de dólares e gerou benefícios líquidos de 658 milhões no último exercício.

PER = 2.600 / 658 = 3,95

Exemplo prático 2:

Consideras investir numa companhia onde cada ação custa 2,78$ e o benefício por ação é 0,09$.

PER = 2,78 / 0,09 = 30,9

Onde encontrar estes números sem complicações

Qualquer portal financeiro sério (Infobolsa, Yahoo Finance, Google Finance) mostra o PER de forma destacada junto a outros dados como capitalização, BPA e intervalo de preços de 52 semanas. Alguns usam a denominação “PER” e outros “P/E” (mais comum em plataformas americanas), mas referem-se exatamente ao mesmo conceito.

A interpretação depende do contexto

A orientação padrão sugere:

• PER entre 0 e 10: Geralmente atrativo, embora possa indicar problemas futuros nos lucros
• PER entre 10 e 17: A zona de conforto para analistas, sugere crescimento razoável sem bolha
• PER entre 17 e 25: Sinal de crescimento acelerado ou aviso de sobrevalorização
• PER superior a 25: Dupla leitura: ou projeções muito otimistas ou bolha especulativa

No entanto, esta interpretação é enganadoramente simples. Nem todas as empresas com PER baixo são pechincha, nem todas com PER alto são especulação. O setor importa imenso: uma metalúrgica como a ArcelorMittal tem PER de 2,58 enquanto que uma empresa de software como a Zoom chega a 202,49. Ambos os números podem ser “corretos” dentro do seu respetivo contexto setorial.

Variantes do PER: quando a medida padrão não basta

O PER de Shiller: ampliar a visão temporal

A principal crítica ao PER convencional é que só considera lucros de um ano, o que pode ser enganador se esse ano foi atípico. O PER de Shiller corrige isto usando a média dos lucros dos últimos 10 anos, ajustados pela inflação. A teoria é que este horizonte temporal maior permite projetar com maior precisão os lucros dos próximos 20 anos.

O PER normalizado: limpar a contabilidade

Por vezes, os lucros reportados escondem a realidade operacional. O PER normalizado ajusta a equação subtraindo ativos líquidos, somando dívida, e substituindo o benefício líquido por Free Cash Flow. Este refinamento é especialmente útil em casos de aquisições com dívida importante, onde o preço aparente pode ser enganador.

PER em ação: como realmente os investidores o utilizam

Fundos especializados em Value Investing (procura de boas empresas a bom preço) costumam ter PER consideravelmente mais baixos que a média de mercado. Por exemplo, um fundo Value Internacional tipicamente opera com PER de 7,24 face a 14,55 do setor, demonstrando uma seleção sistemática de empresas subvalorizadas.

O PER funciona como ferramenta de comparação entre empresas do mesmo setor e geografia, mas nunca deve ser o único critério. Muitas empresas com PER baixo estão perto da falência porque ninguém confia na sua gestão. A história está cheia de casos de empresas com rácios atrativos que desapareceram do mercado.

As limitações que deves conhecer

• Só considera um ano de lucros, o que pode distorcer em ciclos económicos
• É inaplicável em empresas não rentáveis
• Reflete o presente, não o futuro: ignora mudanças de gestão, disrupção tecnológica ou problemas emergentes
• Em empresas cíclicas (construção, mineração) o PER sobe quando a crise chega e baixa em momentos eufóricos, inverso ao que esperarias

O PER nunca trabalha sozinho

Uma análise séria de investimento nunca se baseia unicamente no PER. Deve combinar-se com:

• BPA: Verifica se os lucros realmente crescem
• Preço/Valor Contábil: Compara preço com ativos reais
• ROE e ROA: Mede eficiência da empresa em gerar lucros
• Análise de receitas e margens: Garante que os lucros vêm do negócio, não de vendas de ativos
• Saúde do balanço: Dívida, liquidez e estrutura de capital

O fator setorial: regra de ouro que muitos esquecem

Comparar o PER de um banco com o de uma biotech é como comparar peras com laranjas. Os setores industriais e financeiros naturalmente têm PER baixos (rentabilidade mais previsível), enquanto que tecnologia e biotecnologia operam com PER elevados (promessas de crescimento futuro). Uma análise correta sempre compara “peras com peras”.

Value Investing e a obsessão pelo PER

Os investidores value entendem o PER como uma forma de medir se o mercado está a ser irracional. Quando o PER de uma empresa está muito abaixo da média setorial sem razão fundamental aparente, existe oportunidade. Mas isto requer investigação profunda: por que motivo o mercado desconfia? É sobrecorreção ou sentença correta?

O que realmente importa

O PER é útil, prático e amplamente disponível, mas é um ponto de partida, não um destino. Uma decisão de investimento séria requer:

1. Selecionar empresas dentro do mesmo setor
2. Revisar o PER em contexto histórico (está nos máximos, mínimos, média?)
3. Combinar com outros rácios financeiros
4. Analisar a saúde operacional real da empresa
5. Entender o que gera esses lucros (operações ou vendas de ativos)
6. Investigar mudanças de gestão, concorrência, regulamentação

O PER é o semáforo inicial, mas não devias investir só por sua cor. Dedica tempo a entender por que uma ação tem esse PER específico, e descobrirás oportunidades que a maioria dos investidores deixará passar.