## PER：Cada investidor deve dominar o código de avaliação

Se quer tomar decisões inteligentes no mercado de ações, precisa entender **o indicador-chave PER**. Este rácio, simples mas poderoso, informa diretamente se o preço das ações de uma empresa está justificado.

### Porque o PER é tão importante

**PER (Preço/Lucro, ou seja, relação preço/benefício) mede quanto um investidor está disposto a pagar por cada unidade de lucro da empresa.** Simplificando, se uma empresa tem PER de 15, significa que, com base nos lucros atuais, levará 15 anos para recuperar o investimento através dos lucros.

Este indicador é indispensável na análise fundamental porque consegue dizer rapidamente se uma empresa está supervalorizada ou subvalorizada. Combinado com outros indicadores como BPA (lucro por ação), o PER torna-se uma ferramenta essencial para investidores de valor.

### Como calcular o PER

Existem duas formas equivalentes de calcular o PER, que resultam no mesmo valor:

**Método 1 (nível geral):** Dividir o valor de mercado da empresa (preço total das ações) pelo lucro líquido

**Método 2 (nível de ação):** Dividir o preço de uma ação pelo lucro por ação (BPA)

Estes dois fórmulas são essencialmente iguais, apenas com dimensões diferentes. Como estes dados estão facilmente disponíveis para empresas cotadas, pode calcular facilmente por si próprio ou consultar em qualquer site financeiro.

### Caso prático: Como funciona o PER

Vejamos o exemplo da Meta (antiga Facebook) para entender o significado prático do PER. Entre 2020 e 2022, o preço das ações desta tecnológica subiu continuamente, enquanto o PER caiu — exatamente um sinal de crescimento saudável. Um PER baixo acompanhado de aumento do preço indica que o crescimento dos lucros está a superar o aumento do preço, ou seja, o valor real está a subir.

Porém, após o final de 2022, a situação inverteu-se. Apesar do PER continuar a diminuir, o preço das ações da Meta caiu. Por quê? O aumento das taxas pelo Federal Reserve mudou as expectativas do mercado para as ações tecnológicas, e os investidores estão dispostos a pagar menos pelos lucros potenciais. Isto mostra que **o PER é apenas uma fotografia estática da avaliação, não substitui a compreensão do ambiente de mercado**.

O exemplo da Boeing é ainda mais revelador. A ação desta fabricante de aviões tem oscilações fortes, mas o PER mantém-se numa faixa estável. Assim, só o PER não explica as variações de preço, sendo necessário considerar o desempenho da empresa, ciclos do setor, entre outros fatores.

### Como interpretar o PER na prática

Investidores geralmente interpretam o PER assim:

**PER entre 0-10** — Parece atrativo, mas deve-se ter cuidado. Pode indicar que o mercado está pessimista quanto ao futuro da empresa, receando uma queda nos lucros. Preço baixo nem sempre é uma oportunidade.

**PER entre 10-17** — Faixa mais confortável para analistas. Reflete expectativas de crescimento razoáveis, sem exageros. A maioria das empresas sólidas encontra-se nesta faixa.

**PER entre 17-25** — Sinal ambíguo. Pode indicar que a empresa teve um bom desempenho recente, elevando a avaliação, ou que há risco de bolha. É preciso investigar mais.

**PER acima de 25** — Pode indicar duas coisas: ou o mercado tem muita confiança no crescimento futuro, esperando uma explosão de lucros; ou há uma bolha inflacionada. Ambas as possibilidades existem.

### Porque não se deve olhar só para o PER

Aqui está o ponto-chave: **apenas usar o PER para escolher ações leva ao fracasso.**

A ArcelorMittal, uma das maiores produtoras de aço do mundo, tem PER de apenas 2,58. Este número é extremamente baixo, mas não por ser uma oportunidade de valor — é porque setores cíclicos como o aço têm lucros altamente voláteis, e os investidores duvidam da sua estabilidade.

Por outro lado, a Zoom Video tem PER de 202. Durante a pandemia de 2020, esta empresa de videoconferências tornou-se uma favorita, com investidores dispostos a pagar um prémio elevado pelo seu potencial.

O mesmo valor de PER pode significar coisas completamente diferentes em setores distintos. As ações tecnológicas e farmacêuticas tendem a ter PER elevado devido ao prémio pelo potencial de crescimento. Já bancos e indústrias geralmente apresentam PER mais baixo.

### O PER deve ser usado em conjunto com outros indicadores

Só o PER é como olhar uma única fotografia financeira. Uma análise de investimento séria requer:

- **BPA (lucro por ação):** para entender a evolução dos lucros por trás do PER
- **Price/Book Ratio:** outro ângulo do valor patrimonial
- **ROE e ROA:** para medir a eficiência na geração de lucros
- **Fluxo de caixa livre:** uma visão mais realista do dinheiro que a empresa gera, além do lucro contabilístico

Mais importante ainda, é fundamental compreender o modelo de negócio da empresa. Às vezes, lucros elevados vêm de vendas pontuais de ativos, e não de operações contínuas. Em 2017, o Banco Santander Espanha "comprou" um banco falido por 1 euro, parecendo uma pechincha, mas na verdade assumiu uma dívida enorme — neste caso, um cálculo simples de PER poderia enganar completamente.

### Relação entre PER e investimento de valor

A abordagem de investimento de valor valoriza especialmente o PER. A sua filosofia é "comprar empresas de qualidade a preços razoáveis", e o PER é a ferramenta para identificar esse preço justo.

Veja o desempenho de fundos de valor profissionais. O fundo Horos Value Internacional tem PER de 7,25, muito abaixo da média de 14,56 de fundos semelhantes. O fundo Cobas Internacional tem PER ainda mais baixo, de 5,47. Eles constroem carteiras procurando sistematicamente empresas de alta qualidade com PER baixo.

### Não ignore as limitações do PER

- **Armadilha cíclica:** ações cíclicas têm PER mais baixo no pico do ciclo (lucros máximos) e mais alto na recessão (lucros em queda). Comprar no PER mais baixo muitas vezes é comprar no topo do ciclo.

- **Empresas sem lucros:** empresas que ainda não dão lucro não têm PER, tornando-o inútil para startups ou empresas em reestruturação.

- **Visão de curto prazo:** o PER reflete apenas os últimos 12 meses, não prevendo o futuro. Uma empresa brilhante no passado pode desmoronar-se este ano.

- **Natureza estática:** o PER é como uma fotografia fixa, não mostrando a evolução dinâmica da empresa nem a qualidade da gestão.

### Últimas recomendações

**O PER é uma ferramenta que deve ser compreendida, mas não é tudo na escolha de ações.** Use-o como um filtro inicial — para identificar rapidamente se uma ação está claramente sobrevalorizada ou subvalorizada. Depois, dedique 10 minutos a ler relatórios financeiros, entender os diferenciais competitivos, a equipa de gestão e as perspectivas de crescimento.

Ao combinar o PER com outros indicadores fundamentais, consegue tomar decisões de investimento mais seguras. Lembre-se: muitas empresas com PER bonito no passado acabaram por fracassar. Os números nunca mentem, mas a forma como os interpreta é que determina os seus lucros.