As forças subjacentes por trás da quebra de 7 do RMB, há espaço para valorização em 2026?

O desempenho forte da taxa de câmbio do RMB em relação ao dólar no final do ano despertou atenção no mercado. Em 25 de dezembro, o RMB offshore (USD/CNH) caiu para 6.9965, atingindo o nível mais baixo desde setembro de 2024, enquanto o RMB onshore (USD/CNY) caiu ainda mais, para 7.0051, retornando ao nível de maio de 2023. O que exatamente está por trás desta quebra psicológica de 7?

Três forças impulsionam a valorização do RMB

A contínua queda do índice do dólar é a base. Sob a ação dupla do ciclo de redução de taxas do Federal Reserve e da tendência global de desdolarização, o índice do dólar caiu mais de 10% neste ano, com uma queda de mais de 2% no último mês. Essa relativa fraqueza do dólar cria um ambiente favorável para a valorização do RMB.

A orientação clara da política do banco central também é crucial. Este ano, o Banco Popular da China continuou a elevar a taxa de câmbio intermediária do RMB, ajustando gradualmente a taxa de referência, com a intenção de orientar o mercado a uma valorização contínua do RMB. A consistência desses sinais de política fornece um forte suporte à taxa de câmbio.

O efeito sazonal de fechamento de câmbio no final do ano não pode ser ignorado. Em 2025, a China manteve um enorme superávit comercial, e próximo do final do ano, as empresas realizaram intensamente operações de fechamento de câmbio, trocando uma grande quantidade de dólares por RMB, criando uma pressão de oferta temporária que elevou ainda mais a taxa de câmbio do RMB.

Além disso, o banco central mantém uma postura cautelosa na política monetária, sem reduzir ainda mais as taxas de juros. Com a liquidez no mercado offshore no final do ano sendo relativamente apertada, esses fatores contribuíram para a alta do RMB.

Confronto de opiniões de instituições profissionais

Wang Qing, analista macro-chefe da Orient Securities, acredita que, “a fraqueza do dólar e a troca sazonal de câmbio por parte dos exportadores impulsionaram a valorização do RMB.” Ele acrescenta que a contínua apreciação do RMB aumentará a atratividade do mercado de capitais chinês para o investimento estrangeiro, o que tem um significado prático para a abertura do mercado financeiro da China.

No entanto, de uma perspectiva mais fundamental, várias instituições internacionais avaliam que o RMB ainda está subvalorizado. Xing Zhaopeng, estrategista sênior do ANZ Bank, prevê que, na primeira metade de 2026, o dólar em relação ao RMB pode se manter na faixa de 6.95-7.00; a Goldman Sachs é mais otimista, acreditando que o RMB está subvalorizado em cerca de 25% com relação aos fundamentos econômicos, prevendo que o dólar em relação ao RMB poderá cair para 6.90 em meados de 2026, e recuar ainda mais para 6.85 no final do ano; a Bank of America tem uma visão mais otimista, acreditando que a melhora nas relações sino-americanas melhorou as perspectivas para os exportadores, prevendo que, no final de 2026, o dólar em relação ao RMB cairá para 6.80.

Potencial de valorização vs. desafios reais

De acordo com as previsões de várias instituições, a expectativa de que o RMB continue a se valorizar em 2026 é relativamente consistente, mas há divergências quanto à magnitude e ao momento da valorização. Isso reflete o reconhecimento do mercado quanto às perspectivas da taxa de câmbio do RMB, além de alertar os investidores para variáveis externas, como as mudanças nas relações sino-americanas e na economia global.

No processo de valorização do RMB, não se trata apenas de ganhos de investimento pessoal, mas também do custo operacional das empresas exportadoras, da direção dos fluxos de capital e da atratividade dos ativos financeiros chineses para investidores globais. Sob essa perspectiva, a valorização contínua é tanto uma manifestação das forças de mercado quanto um resultado das orientações políticas.