EUR/USD em 2026: A Pergunta de um Trilhão de Dólares Entre Cortes do Fed e Paciência do BCE

Aqui está a tensão que todos estão a observar: o Fed já está a cortar (três vezes em 2025, para 3,5%–3,75%), mas o BCE? Ainda a manter-se firme em 2,15% desde julho, com as mãos cruzadas. Se essa diferença continuar a alargar-se em 2026—Fed a aliviar enquanto o BCE espera—o euro tem um problema. Mas aqui é onde fica complicado: a força ou fraqueza do dólar não depende apenas das taxas de juro. Trata-se de qual banco central pisca primeiro quando o crescimento estagna.

A História da Diferença de Taxas Não É Tão Simples Como Parece

Quando o Fed corta e o BCE não, a sabedoria convencional diz que o dólar se valoriza (taxas mais baixas nos EUA = menos atratividade). Mas os mercados não são máquinas—eles estão a precificar narrativas. Neste momento, dois grupos estão a disputar o EUR/USD:

O caso otimista (euro até 1,20): Se a Europa realmente conseguir passar por cima—o crescimento mantém-se acima de 1,3%, a inflação permanece controlada—o BCE mantém as taxas onde estão. Entretanto, o Fed continua a reduzir (Goldman e Morgan Stanley veem duas cortes em 2026). À medida que a diferença de rendimento diminui, o euro ganha impulso. A UBS Global Wealth Management está nesta perspetiva, esperando que o EUR/USD atinja 1,20 até meados de 2026.

O caso pessimista (euro a cair para 1,13, talvez 1,10): Se o crescimento na Zona Euro decepcionar e o BCE tiver que cortar para apoiar a atividade, enquanto o Fed corta menos do que o esperado, o euro será esmagado. A previsão base do Citi: o EUR/USD deve atingir um fundo em torno de 1,10 no terceiro trimestre de 2026—uma queda de 6% em relação aos níveis atuais de 1,1650. A lógica é simples: alívio do BCE + postura hawkish do Fed = fraqueza do euro.

Para colocar isso em perspetiva, se estiver a acompanhar movimentos entre moedas, a oscilação do EUR/USD de 1,20 para 1,10 é tão violenta quanto assistir a uma mudança de 570 CAD para USD de paridade para paridade menos 10 cêntimos—pequena mudança absoluta, implicações de negociação enormes.

Porque o Motor de Crescimento da Europa Importa Mais do que a Taxa de Política do BCE

O BCE tem margem para ficar parado porque a inflação na Zona Euro subiu para 2,2% (Novembro), ultrapassando o objetivo de 2%. A inflação dos serviços atingiu 3,5%—esse é o tipo de inflação pegajosa que os bancos centrais odeiam ver a acelerar. Portanto, à primeira vista, manter as taxas parece razoável.

Mas o verdadeiro problema? O crescimento está a fraquejar. O setor automóvel da Alemanha caiu (5%), esmagado por obstáculos na transição para veículos elétricos e caos na cadeia de abastecimento. A própria previsão da Comissão Europeia é cautelosa: crescimento de 1,3% em 2025 (revisado para cima), mas depois a queda para 1,2% em 2026 (revisado para baixo). Tradução: o próximo ano parece mais instável do que as pessoas querem admitir.

Depois há o wildcard das tarifas de Trump. Uma taxa de 10–20% sobre bens da UE afetaria fortemente as exportações—especialmente automóveis e produtos químicos. Se o crescimento realmente deteriorar-se no início de 2026, o BCE não ficará parado. Economistas como Mark Zandi (Moody’s) esperam múltiplas cortes do Fed em 2026, mas o BCE pode ser forçado a seguir se os dados europeus piorarem. Esse é o cenário negativo que mata o potencial de valorização do euro.

A Carta Selvagem do Fed: Quem Está na Cadeira Quando as Cortes de Taxa Acontecem?

O mandato de Jerome Powell termina em maio de 2026. Trump já sinalizou que o próximo presidente do Fed será mais dovish em relação às cortes de taxa. Se esse nome for confirmado cedo, as expectativas do mercado para cortes do Fed em 2026 podem subir—o que pressionaria o EUR/USD se o BCE mantiver a postura enquanto o novo líder do Fed acelerar o afrouxamento.

A maioria dos grandes bancos (Goldman, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura, Barclays) prevê duas cortes em 2026, potencialmente levando a taxa de fundos federais para 3,00%–3,25%. Mas se a pressão política acelerar esse calendário ou a magnitude, o EUR/USD pode enfraquecer mais rápido do que os modelos sugerem.

Dois Desfechos para 2026: Durabilidade do Crescimento vs. Corrida das Cortes

Cenário 1 - “Europa Resiste”: o crescimento da Zona Euro mantém-se resiliente (acima de 1,3%), a inflação dos serviços arrefece sem colapsar, o BCE mantém a taxa de depósito em 2,00% e permanece estável. O Fed corta duas vezes. A diferença de rendimento diminui, e o EUR/USD sobe para 1,20 ou mais.

Cenário 2 - “Crescimento Racha”: os dados europeus enfraquecem no 1º e 2º trimestre de 2026, o medo de comércio afeta, o BCE corta para defender o crescimento (talvez 50 bps), enquanto o Fed corta apenas duas vezes. O EUR/USD recua para cerca de 1,13, com 1,10 não fora de questão até ao terceiro trimestre—refletindo a pressão de baixa que se veria em outros pares de moedas sob stress semelhante de crescimento.

O mercado está basicamente a apostar em qual banco central cede primeiro quando a história do crescimento quebra. Neste momento, a maioria do consenso aposta no cenário 1—mas esse consenso pode desmoronar rapidamente se os dados da Zona Euro de fevereiro ou março decepcionarem para baixo. Esse é o verdadeiro gatilho a observar.