Este ano, o mundo dos semicondutores realmente explodiu. Quase cem empresas de chips estão a planear a sua entrada na bolsa — 95 empresas de semicondutores formaram uma fila, algumas já conseguiram tocar a campainha, outras ainda estão a fazer esforços finais, e 10 já estão oficialmente na bolsa.

Só os movimentos recentes já são suficientes para impressionar. Mooresoft, Muqi Co. estabilizaram-se na A-Share, enquanto Wallar Technology e Tianshu Zhixin correram para a bolsa de Hong Kong para tocar a campainha. Até o Kunlun Chip do Baidu não ficou parado, enviando uma solicitação à Bolsa de Hong Kong.

Mas esta onda de IPOs não é só de chips de IA. Veja a Changxin Technology, especializada em chips de armazenamento, a Yuexin Semiconductor de Guangdong, a Leopard Intelligence no campo de DPU... Os melhores da cadeia de indústria, de cima para baixo, estão na fila. Segundo as contas, há 55 na A-Share, 40 na Bolsa de Hong Kong, e só na preparação para IPO há 85 empresas. Isto é realmente a maior escala já vista na história dos semicondutores.

Alguns dizem que isto é uma grande notícia — as empresas nacionais de chips precisam de dinheiro para investir em P&D, para evitar ficarem presas por obstáculos. Essa lógica faz sentido. Fabricar chips é uma atividade que consome muito dinheiro; uma linha de produção de wafers de 12 polegadas pode custar várias centenas de milhões. Se a Changxin Technology conseguir uma IPO bem-sucedida, os nossos chips de memória DRAM poderão competir com Samsung e Micron; a Yuexin Semiconductor, ao captar fundos reais, talvez consiga reduzir ainda mais os custos de 28nm. Do ponto de vista estratégico nacional, isto é um acelerador para a substituição doméstica, e ao pisar no acelerador, a indústria de chips acelera diretamente.

No entanto, os investidores de varejo começaram a ficar preocupados. Com tantas empresas a juntar-se para financiar-se, a A-Share consegue realmente suportar tudo isso? A meta de financiamento via IPO na A-Share para 2025 é de apenas 131,7 mil milhões, e só na área de semicondutores pode-se gastar mais de mil milhões. Além disso, setores como energias renováveis e biomedicina também estão a pedir dinheiro com força — será que o mercado consegue suportar tudo isso sem ficar sem fundos?

Na verdade, não se pode aplicar uma solução única. Lembre-se de quando a CATL entrou na bolsa, levantando 13 mil milhões de yuan de uma só vez. Na altura, também houve quem se preocupasse com o "efeito de sangria". Mas o que aconteceu? Eles usaram esse dinheiro para expandir a produção, impulsionando toda a cadeia de energias renováveis, e agora é uma coluna da inovação no mercado de ações. Uma boa empresa de semicondutores entrando na bolsa é como colocar carpas coloridas num lago: a curto prazo, a água pode ficar agitada, mas a longo prazo, isso ativa todo o ecossistema.

Por outro lado, também não se deve colocar tudo lá dentro. Algumas empresas continuam a registrar prejuízos anuais, e antes mesmo de mostrarem tecnologia, já estão a correr atrás de fundos — esse tipo de "IPO doente" deve ser evitado. Recentemente, as autoridades também estão a apertar o controle na aprovação de IPOs; a taxa de rejeição na STAR Market aumentou claramente, e isso é uma coisa boa — ajuda a filtrar as empresas com potencial real.

Atualmente, o nível de entrada na A-Share não é tão superficial. Fundos de seguridade social, fundos de seguros e outros "dinheiros de longo prazo" também estão a entrar lentamente. Desde que essas empresas de semicondutores apresentem resultados reais — como a SMIC, que melhora a taxa de rendimento de 14nm, ou a Cambrian, que aumenta o poder de processamento de chips de IA — o mercado estará disposto a atribuir avaliações elevadas. O maior medo é que as empresas levantem fundos, fiquem com o dinheiro na conta a ganhar juros, ou façam "falsas inovações" para enganar subsídios.

No fundo, se a tendência vai continuar depende da qualidade das empresas listadas, não do número. Se esta onda de IPOs de semicondutores realmente gerar alguns gigantes de "chips chineses", nem que seja com um financiamento de 2000 mil milhões, o mercado estará disposto a apoiar. Afinal, a transição da China dos "seguidores" para os "colegas de corrida" e, finalmente, para os "líderes" no setor de semicondutores, nunca foi uma questão de dinheiro, mas sim de como transformar esse dinheiro em avanços tecnológicos.