150 pontos base vs 25 pontos base, a posição agressiva do membro do Conselho do Federal Reserve, Mullan, pode influenciar as expectativas de redução de taxas

O membro do Conselho do Federal Reserve, Milan, enviou recentemente sinais fortes de corte de juros, esperando uma redução de 150 pontos base neste ano para impulsionar o mercado de trabalho. Essa proposta radical contrasta claramente com as expectativas predominantes do mercado e também reflete uma profunda divisão interna no Federal Reserve quanto à direção da política. Milan apontou que a taxa de inflação básica pode se manter em torno de 2,3%, com cerca de 1 milhão de americanos atualmente desempregados, mas que esses empregos perdidos não causariam inflação desnecessária, fornecendo uma base teórica para um corte adicional de juros.

A verdadeira fotografia das divisões internas no Federal Reserve

A posição de Milan não é uma voz isolada, mas uma expressão concentrada do confronto entre os membros dovish e hawkish do Federal Reserve. Segundo as últimas notícias, a votação na reunião de dezembro do Fed resultou em 9 a 3 a favor de um corte de 25 pontos base, sendo a mais divergente desde 2019. Entre os três membros que se opuseram, Milan chegou a solicitar um corte de 50 pontos base, enquanto os outros dois defendiam manter a taxa inalterada.

Por trás dessa divisão na votação está uma diferença fundamental na avaliação da situação econômica. Milan acredita que a taxa de juros de referência do Fed (3,5%-3,75%) está claramente acima da taxa neutra (com estimativa mediana dos formuladores de política em 3%), e que essa política “restritiva” está desacelerando o crescimento econômico. Por outro lado, oficiais hawkish, como o presidente do Fed de Richmond, Barkin, defendem que as taxas já estão na zona neutra e que é necessário avançar com cautela.

O grau de radicalidade do corte de 150 pontos base

Para entender o quão radical é a proposta de Milan, é preciso compará-la às expectativas reais do mercado. Segundo os dados mais recentes, o CME mostra que há uma probabilidade de 85,1% de manter as taxas inalteradas em janeiro, enquanto o dot plot do Fed de dezembro do ano passado indicava uma expectativa de apenas 25 pontos base de corte ao longo do ano. Isso significa que o corte de 150 pontos base esperado por Milan equivale a seis vezes a previsão de consenso do mercado.

Por trás dessa grande disparidade, há algumas informações-chave:

• Desde que assumiu como membro do Fed em setembro do ano passado, Milan tem sido um dos defensores mais radicais do corte de juros
• Seu mandato termina neste mês, o que pode indicar que suas recomendações políticas representam sua última fase
• Sua posição pessoal não reflete necessariamente a opinião coletiva do Fed, e a adoção de suas propostas é limitada
• Os oficiais do Fed, nos minutes da reunião, deixaram claro que, mesmo entre os que apoiam o corte, há uma percepção de que estamos em um “equilíbrio delicado”

O mercado de trabalho como ponto de ruptura para o corte de juros

Os 1 milhão de desempregados que Milan destaca como uma justificativa importante para um corte de juros significativo. Ele aponta que, se esses desempregados voltarem ao mercado de trabalho, isso não causará inflação desnecessária, pois a inflação básica já está próxima da meta de 2% do Fed. Essa lógica é compatível com o duplo mandato do Fed — controlar a inflação e manter o pleno emprego.

Em contraste, oficiais hawkish estão mais preocupados com a rigidez da inflação e a resiliência da economia. Eles acreditam que a economia dos EUA mostrará uma capacidade de resistir além do esperado até 2025, e que a necessidade de cortar juros não é tão urgente quanto os dovish sugerem.

Como o mercado interpreta essa divisão interna

Essa divisão pública dentro do Fed tem efeitos complexos no mercado. Por um lado, a posição radical de Milan fornece suporte psicológico aos investidores otimistas, reforçando as expectativas de uma política mais acomodatícia no futuro. Por outro lado, a probabilidade de 85,1% de manter as taxas inalteradas em janeiro indica que o mercado não espera uma mudança de política de curto prazo.

O ponto de observação principal será os próximos dados econômicos. Milan mencionou que espera que os dados continuem indicando que o corte de juros é apropriado, o que significa que a trajetória da inflação e do emprego será decisiva. Se os dados apoiarem o redução, o Fed pode gradualmente se alinhar mais à postura dovish; se os dados permanecerem resilientes, a cautela hawkish pode prevalecer.

Resumo

A proposta de Milan de um corte de 150 pontos base ao ano representa uma voz radical dentro do Fed, mas essa expectativa diverge significativamente do consenso do mercado. A profunda divisão interna do Federal Reserve reflete divergências reais na avaliação do cenário econômico e indica que há uma considerável incerteza quanto à direção futura da política. Tanto o mercado de criptomoedas quanto os mercados tradicionais devem acompanhar de perto os próximos dados econômicos e as declarações adicionais dos dirigentes do Fed. A direção de uma mudança de política já começa a se delinear, mas o ritmo e a magnitude específicos ainda precisam ser confirmados com o tempo.