#稳定币市场扩张 Ao ver a notícia de que a capitalização de mercado das stablecoins ultrapassou 310 mil milhões de dólares, com um crescimento de 70% em um ano, vieram-me à memória os vários altos e baixos dos pagamentos em criptografia da última década. Lembro-me daquele ciclo de alta de 2017, quando tantos projetos arrecadavam fundos sob a bandeira da "revolução dos pagamentos", mas a maioria deles desapareceu sem deixar rasto. Na altura, todos pensávamos que as stablecoins se propagariam como um incêndio incontrolável, mas o mercado levou exatamente cinco anos para as tornar realmente viáveis.

A situação atual é realmente diferente. Pelos dados, o motor desta expansão não é nem o entusiasmo especulativo nem o efeito rebanho, mas sim a verdadeira procura de uso de aplicações de pagamento, necessidades institucionais e ecossistema DeFi. Isto faz-me lembrar dos primeiros passos da exploração dos pagamentos em Bitcoin em 2012 — lentos, desajeitados, mas essa perseverança na transferência de valor ponto a ponto acabou por mudar a paisagem inteira.

A previsão de Toly de que as stablecoins ultrapassarão 1 biliões de dólares em 2026 parece ambiciosa, mas ao extrapolar a partir da tendência de crescimento, não é absurda. O problema é que a história nos diz que o crescimento de escala é frequentemente acompanhado por novos riscos. Quando as stablecoins evoluem de uma ferramenta de negociação para uma "camada de dinheiro digital" que se infiltra nos pagamentos, comércio eletrónico e até liquidação entre empresas, variáveis como regulação, gestão de risco e crédito do emissor tornam-se fatais.

Neste ciclo, o que devemos ter cuidado não é com as perspectivas das stablecoins em si — isso já é suficientemente claro — mas com os problemas antigos continuamente negligenciados numa explosão de crescimento: crises de liquidez, transparência da emissão, e se o sistema desabará quando os verdadeiros testes de stress chegarem. Já vimos demasiadas coisas aparentemente estáveis a revelar falhas de conceção em momentos críticos.

Em vez de prever o futuro, é melhor examinar o presente: quais os projetos de stablecoins cujos sistemas de controlo de risco podem resistir a testes de escala centuplicada, essa é a verdadeira lógica de investimento.