Applied Digital e Nebius: Qual jogada de Infraestrutura de IA oferece um potencial de crescimento melhor?

A Corrida do Ouro dos Data Centers de IA Atrai Diferentes Jogadores

O boom da IA criou uma demanda massiva por infraestrutura de computação, atraindo modelos de negócio diversos para o setor. Applied Digital atua como desenvolvedora de data centers, construindo e alugando campus de computação para empresas de nuvem e IA. Nebius, por sua vez, posiciona-se como um fornecedor de infraestrutura de IA “full stack”, agrupando hardware, data centers e serviços de software gerenciados em soluções integradas.

Ambas as ações dispararam mais de 200% no último ano, refletindo o entusiasmo dos investidores por investimentos em infraestrutura de IA. No entanto, suas abordagens fundamentalmente diferentes—uma focada em imóveis e hospedagem, a outra em serviços gerenciados abrangentes—criam perfis de risco e recompensa distintos que valem a pena analisar.

O Giro Estratégico da Applied Digital e Seus Desafios

Applied Digital começou atendendo operações de blockchain e mineração de Bitcoin, mas mudou-se para os mercados tradicionais de nuvem e IA em 2022. Seu modelo principal envolve construir campus de data centers, instalar infraestrutura de energia e alugar espaço para empresas que implantam seus próprios servidores. Isso se assemelha mais ao desenvolvimento imobiliário tradicional do que à tecnologia pura.

A empresa atingiu um marco importante ao garantir $16 bilhões em pagamentos de aluguel comprometidos ao longo de 15 anos, com a maior parte vindo da CoreWeave, uma empresa de serviços de infraestrutura de IA em rápida expansão. Essa visibilidade de receita de longo prazo oferece estabilidade, embora também prenda a empresa a acordos extensos e potencialmente inflexíveis.

Complicações surgiram quando a Applied Digital lançou a Sai Computing em 2023—uma subsidiária de infraestrutura de IA baseada na nuvem, alimentada por GPUs Nvidia. Embora a Sai crescesse rapidamente, gerou perdas e criou conflitos com clientes existentes de data center, como Amazon e Microsoft. Essa contradição com a estratégia original focada em REITs levou a gestão a desmembrar a Sai e fundi-la com a EKSO Bionics para formar a ChronoScale, com previsão de conclusão no primeiro semestre de 2025.

O spin-off limitará o crescimento de curto prazo, mas o negócio principal de data centers permanece sólido. A empresa planeja dobrar a capacidade do campus Polaris Forge 1 nos próximos anos. Até o ano fiscal de 2026, os analistas projetam que a receita atingirá $297 milhões, com um aumento de 38%, embora a empresa ainda reporte uma perda líquida de ( milhões.

Com um valor de mercado de ) bilhões, a Applied Digital negocia a 27 vezes as vendas atuais—uma avaliação premium que assume rentabilidade eventual e fortes economias de leasing a longo prazo. A empresa indicou aspirações futuras de REIT, mas perdas contínuas tornam essa transição improvável no curto prazo.

Nebius: Crescimento Acelerado a Partir de uma Fundação Rebrandada

Nebius surgiu de uma transformação corporativa dramática. Originalmente operando como Yandex, o principal motor de busca e provedor de serviços de nuvem da Rússia, sanções internacionais forçaram uma mudança em 2022. A empresa mudou-se para os Países Baixos, descartou ativos russos e rebatizou-se como Nebius, agora focada exclusivamente em infraestrutura de IA baseada na nuvem.

Ao contrário dos concorrentes que enfatizam ofertas apenas de hardware, Nebius integra serviços de software gerenciados em soluções personalizadas para treinamento de dados, edtech, automação e aplicações de robótica. A empresa já possui contratos importantes com líderes de tecnologia, incluindo Microsoft e Meta Platforms, sinalizando forte demanda empresarial.

As projeções de receita revelam a escala do crescimento esperado. A receita mensal anualizada—que a gestão espera alcançar entre $7-9 bilhões até o final de 2025—aponta para uma receita anual potencial de $7,8 bilhões até 2027. Para 2026, os analistas antecipam um crescimento de 521% na receita, chegando a $3,45 bilhões, seguido por outro aumento de 125% para $7,8 bilhões em 2027.

Assim como a Applied Digital, Nebius permanece sem lucro durante essa fase de expansão, mas a matemática é convincente. Com um valor de mercado de $91 bilhões, a ação negocia a apenas 7 vezes as vendas atuais—cerca de um quarto do múltiplo exigido pela Applied Digital. Preocupações do mercado com gastos futuros e perdas persistentes provavelmente explicam essa compressão de avaliação.

A Comparação Direta: Crescimento, Valoração e Caminho para a Rentabilidade

Os casos de investimento divergem fortemente em três dimensões críticas:

Dinâmica de crescimento: Nebius projeta crescimento de 521% na receita em 2026, contra 38% da Applied Digital. Mesmo considerando tamanhos de base diferentes, a diferença de crescimento é impressionante.

Eficiência de avaliação: Nebius negocia a 7x as vendas, enquanto Applied Digital exige 27x. Em relação às taxas de crescimento, Nebius oferece valor substancialmente melhor.

Clareza de negócio: Applied Digital precisa gerenciar o spin-off da ChronoScale, expansão de campus e controle de custos simultaneamente. Nebius tem um caminho mais direto—expandir data centers, oferecer serviços gerenciados e alcançar rentabilidade por escala.

Posicionamento de Mercado e Vantagens Competitivas

Applied Digital beneficia-se de visibilidade de contratos de longo prazo e parcerias estratégicas com a CoreWeave, reduzindo a incerteza de receita. No entanto, sua transformação em REIT ainda está a anos de distância, e o spin-off traz risco de execução.

Nebius aproveita sua herança do Yandex no setor de infraestrutura de nuvem, atendendo a um mercado mais amplo do que apenas provedores de computação. A posição “full stack” diferencia-se de concorrentes focados exclusivamente em capacidade de GPU. Primeiros contratos com Microsoft e Meta sugerem aceitação empresarial desse modelo integrado.

A Conclusão do Investimento

Para investidores focados em crescimento na infraestrutura de IA, Nebius apresenta uma oportunidade mais atraente do que Applied Digital nas avaliações atuais. A combinação de crescimento de receita projetado dramaticamente mais rápido, avaliação de ações mais atrativa e estratégia de negócios mais enxuta oferece potencial de retorno ajustado ao risco superior. Applied Digital continua viável para quem se sente confortável com dinâmicas imobiliárias e opcionalidade de REITs a longo prazo, mas desafios de execução de curto prazo e avaliação premium exigem justificativa.

Ambas as empresas se beneficiarão à medida que a adoção de IA acelera, mas o caminho mais claro de crescimento e múltiplo de avaliação mais barato do Nebius fazem dele a escolha mais atraente para novos investidores nesta fase.