O dólar fortalece-se em meio à incerteza sobre o corte da taxa do Fed: o que os dados da reunião do FOMC revelam

O índice do dólar disparou para um novo máximo de 1 mês na sexta-feira, ganhando +0,20% à medida que os mercados recalibram as expectativas em torno da trajetória da política monetária do Federal Reserve. A mudança reflete uma reavaliação fundamental: com menor probabilidade de cortes agressivos de taxas no horizonte, o dólar encontrou um novo suporte em meio a sinais econômicos mistos, mas, em última análise, hawkish.

Mudanças nos Dados Econômicos Reforçam Narrativa de Corte de Taxas

O mercado de trabalho apresentou um quadro nuances que, por sua vez, apoiaram a força do dólar. Os empregos não agrícolas de dezembro aumentaram em 50.000, abaixo das expectativas de 70.000, o que inicialmente parecia dovish. No entanto, a taxa de desemprego reduziu-se para 4,4% — abaixo do esperado de 4,5% — sinalizando resiliência subjacente do mercado de trabalho. Mais notavelmente, os ganhos médios por hora subiram +3,8% ano a ano, superando a previsão de +3,6%, um dado que tem peso significativo para os formuladores de política preocupados com a inflação.

Os números de emprego de novembro também foram revisados para baixo, para 56.000 de 64.000, mas esses números de emprego mais suaves foram compensados por pressões salariais persistentes. A confiança do consumidor mostrou-se mais forte do que o esperado, com o índice de janeiro da Universidade de Michigan subindo para 54,0 contra 53,5 previstos, indicando que as famílias permanecem relativamente otimistas apesar das correntes econômicas adversas.

Os dados hawkish reforçaram uma conclusão importante do mercado: a reunião do FOMC agendada para 27-28 de janeiro provavelmente não resultará em cortes de taxas. A precificação de mercado agora atribui apenas uma probabilidade de 5% a um corte de -25 pontos base, em contraste marcante com as expectativas anteriores de múltiplos cortes neste trimestre.

Expectativas de Política do Fed e o Contexto Fundamental do Dólar

Olhando mais adiante, o caminho de política mais amplo do FOMC revela por que o dólar mantém pressão de alta apesar de ventos contrários estruturais. Os mercados atualmente precificam cerca de -50 pontos base de cortes para o ano completo de 2026, embora isso permaneça modesto em comparação com outros bancos centrais. Espera-se que o Banco do Japão aperte a política em aproximadamente +25 pontos base em 2026, enquanto o Banco Central Europeu provavelmente manterá as taxas estáveis.

Essa diferença — com o Fed cortando de forma modesta enquanto os pares permanecem estáveis ou apertam — cria uma vantagem de taxa de juros que favorece ativos denominados em dólar. No entanto, essa vantagem está sendo contestada por vários fatores contrários. O programa de injeção de liquidez do Fed, iniciado com $40 bilhões em compras mensais de títulos do Tesouro em meados de dezembro, tecnicamente enfraquece os fundamentos de longo prazo do dólar ao expandir a oferta de dinheiro.

Um obstáculo mais substancial surge da incerteza de sucessão na presidência do Federal Reserve. Relatórios sugerem que o presidente Trump pretende anunciar sua escolha para o próximo presidente do Fed no início de 2026, com especulações apontando para candidatos mais dovish. A Bloomberg observou que o diretor do Conselho Econômico Nacional, Kevin Hasselt, representa a opção mais dovish em consideração — uma perspectiva que pesa na posição dos touros do dólar que buscam vantagens sustentadas de taxa.

Euro Navega a Favor da Força do Dólar, Dados da Zona Euro Estabilizam

O par EUR/USD caiu para uma mínima de 1 mês, fechando -0,21% enquanto o momentum do dólar dominava. No entanto, as perdas do euro foram contidas após dados mais fortes do que o esperado da Zona Euro oferecerem um contrapeso. As vendas no varejo de novembro avançaram +0,2% mês a mês contra expectativas de +0,1%, enquanto os números de outubro foram revisados para cima para +0,3%.

A produção industrial alemã surpreendeu, subindo +0,8% em novembro, quando as previsões indicavam uma queda de -0,7%. Essas melhorias sinalizam resiliência econômica subjacente na maior economia da Europa, oferecendo algum suporte ao euro apesar dos ventos contrários do dólar.

O membro do Conselho do BCE, Dimitar Radev, reforçou a postura paciente do Banco, afirmando que “o nível atual das taxas de juros pode ser avaliado como adequado em termos das informações disponíveis e da perspectiva de inflação.” Os mercados refletem expectativas mínimas de ação do BCE, com swaps precificando apenas uma probabilidade de 1% de um aumento de +25 pontos base na reunião de política de 5 de fevereiro.

Iene Sob Pressão por Divergências de Política e Tensões Geopolíticas

O par USD/JPY disparou +0,66%, com o iene despencando para uma mínima de 1 ano contra o dólar. O gatilho: a Bloomberg relatou que o Banco do Japão manterá as taxas estáveis nesta reunião de política, apesar de revisar sua projeção de crescimento econômico para cima — uma manutenção dovish que decepcionou os touros do iene. A probabilidade de um aumento de taxa do BOJ na reunião de 23 de janeiro é de 0%, refletindo o consenso de mercado para continuidade de estímulos.

A incerteza política aumentou a fraqueza do iene após relatos de que a Primeira-Ministra Takaichi está considerando dissolver a câmara baixa da Dieta Nacional. Enquanto isso, as tensões crescentes entre China e Japão pesaram no sentimento. A China anunciou controles de exportação de itens com potencial aplicação militar destinados ao Japão — retaliação às declarações do primeiro-ministro japonês sobre possíveis cenários de conflito caso a China invada Taiwan. Essas preocupações na cadeia de suprimentos podem prejudicar a trajetória econômica do Japão.

Contrabalançando alguma pressão sobre o iene, o índice econômico líder de novembro do Japão subiu +0,7 para 110,5, atingindo uma máxima de 1,5 anos e correspondendo exatamente às expectativas. Ainda mais impressionante, os gastos das famílias em novembro saltaram +2,9% ano a ano, esmagando as estimativas de -1,0% e marcando o maior aumento em seis meses. Esses dados oferecem algum suporte ao iene, mas não conseguem superar a divergência estrutural de política com o Fed.

Pressões fiscais também merecem atenção: o governo da Primeira-Ministra Takaichi aprovou um orçamento recorde de 122,3 trilhões de ienes ($780 bilhões) para o próximo ano fiscal, com gastos de defesa alocados a níveis historicamente elevados — um fator que pode, eventualmente, pressionar a moeda à medida que o aumento do endividamento governamental pesa nas contas externas.

Metais Preciosos em Alta Apesar da Força do Dólar

Os contratos futuros de ouro COMEX de fevereiro fecharam em alta de +40,20 (+0,90%), enquanto a prata de março disparou +4,197 (+5,59%), desafiando a força do dólar na sexta-feira. O catalisador: o presidente Trump orientou a Fannie Mae e a Freddie Mac a comprarem $200 bilhões em títulos lastreados em hipotecas, uma medida de afrouxamento quantitativo quasi-quantitativa projetada para reduzir custos de empréstimos e estimular a demanda por habitação.

Essa iniciativa de compra de títulos proporcionou suporte substancial aos metais preciosos como reserva de valor alternativa em meio à expansão monetária prevista. A demanda por refúgio seguro permaneceu robusta devido à incerteza persistente em relação à política tarifária dos EUA e aos riscos geopolíticos que abrangem Ucrânia, Oriente Médio e Venezuela.

Preocupações de que o próximo presidente do Fed possa favorecer uma política monetária mais fácil — caso Trump nomeie um sucessor dovish — oferecem impulso adicional aos metais como proteção contra a desvalorização da moeda. As injeções contínuas de liquidez do Fed também sustentam a demanda por metais preciosos ao expandir a liquidez do sistema financeiro.

Contrapesos surgiram, no entanto. A alta do índice do dólar na sexta-feira para máximas de 4 semanas foi um obstáculo, pois leituras mais fortes do dólar geralmente reduzem o apelo dos metais preciosos para compradores estrangeiros. Além disso, o reequilíbrio de índices de commodities principais apresenta riscos técnicos de baixa. A Citigroup estima possíveis saídas de aproximadamente $6,8 bilhões de contratos de ouro futuro e quantidades similares de prata ao longo da próxima semana, à medida que os índices BCOM e S&P GCSI reequilibram.

A alta do S&P 500 para recordes também reduziu os fluxos de refúgio seguro para os metais, pois a força das ações normalmente diminui a alocação em metais preciosos.

Demanda de Bancos Centrais Permanece como Apoio Resiliente

O suporte estrutural persiste pelo acúmulo do setor oficial. O banco central da China expandiu suas reservas de ouro em 30.000 onças para 74,15 milhões de onças troy em dezembro — marcando o décimo quarto aumento mensal consecutivo. Os bancos centrais globais compraram 220 toneladas métricas de ouro durante o 3º trimestre, um aumento de +28% em relação ao 2º trimestre, segundo o World Gold Council, demonstrando demanda institucional sustentada.

A posição de fundos também sustenta os preços. As posições longas em ETFs de ouro subiram para um máximo de 3,25 anos na quinta-feira, enquanto as participações em ETFs de prata atingiram um máximo de 3,5 anos em 23 de dezembro, sinalizando convicção contínua de investidores de varejo e institucionais na trajetória futura dos metais preciosos.

A interação entre essas forças de suporte e os obstáculos técnicos deixa os metais preciosos em uma encruzilhada crítica à medida que se aproxima o período de reunião do FOMC e além.