O dólar fortalece-se à frente da próxima reunião do FOMC, enquanto as apostas de corte de taxas arrefecem

O dólar norte-americano disparou para uma máxima de um mês na sexta-feira, ganhando +0,20%, à medida que indicadores económicos hawkish e expectativas de uma persistente restrição do Federal Reserve continuam a manter as apostas de cortes de taxa à distância. A valorização da moeda reflete uma mudança no sentimento do mercado relativamente à política monetária, com a reunião do FOMC agendada para 27-28 de janeiro a surgir como um catalisador chave para os movimentos cambiais.

Dados mistos de emprego apoiam a força do dólar

O dólar encontrou uma base sólida a partir do relatório de emprego misto de sexta-feira, que apresentou um quadro nuances do mercado laboral dos EUA. Enquanto as folhas de pagamento não agrícolas de dezembro aumentaram apenas +50.000 — ficando aquém dos +70.000 projetados — a taxa de desemprego reduziu-se para 4,4%, superando as expectativas de 4,5%. Os números de novembro também foram revistos para baixo, de +64.000 inicialmente reportados para +56.000.

Mais importante ainda, os ganhos médios por hora aceleraram para +3,8% ano após ano, superando as previsões de +3,6%. Esta confluência de crescimento salarial reforça a persistência da inflação e fortalece o argumento para o Fed manter a sua postura atual, pesando contra cortes de taxa a curto prazo. A precificação do mercado reflete esta perspetiva, com swaps a atribuir apenas uma probabilidade de 5% de um corte de -25 pontos base na próxima reunião do FOMC.

Sentimento do consumidor e expectativas de inflação aumentam

O índice de sentimento do consumidor de janeiro da Universidade de Michigan subiu para 54,0, superando as expectativas de 53,5. No entanto, as expectativas de inflação apresentaram um quadro mais preocupante: a projeção de inflação a um ano manteve-se estável em 4,2% em comparação com dezembro, enquanto a expectativa de cinco a dez anos subiu para 3,4% de 3,2%, ambos acima das previsões iniciais.

Estas leituras reforçam a narrativa de que as pressões de preços permanecem elevadas, apesar de alguma moderação na atividade económica. O presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, reiterou esta preocupação durante o comentário de sexta-feira, afirmando que “a inflação está demasiado alta, e temos de garantir que não perdemos de vista o facto de, mesmo com os mercados de trabalho mais frios e mais pessoas a expressar preocupações, ainda temos esta grande preocupação com a inflação.” As suas declarações tiveram um tom hawkish que, por sua vez, apoiaram o posicionamento do dólar.

Fraqueza no setor imobiliário contrasta com previsões otimistas

Os dados de habitação de outubro revelaram uma fraqueza inesperada. Os inícios de construção de habitações caíram -4,6% mês a mês, atingindo um mínimo de 5,5 anos de 1,246 milhões de unidades, bem abaixo das expectativas de 1,330 milhões. As licenças de construção, um indicador prospectivo da atividade de construção, caíram -0,2% para 1,412 milhões, embora tenham superado marginalmente as previsões de 1,350 milhões.

Esta divergência destaca uma força económica desigual, embora as iniciativas de compra de títulos de dívida anunciadas pela administração visem abordar as restrições na procura de habitação.

Contexto da política monetária

Olhar além da reunião do FOMC no calendário imediato, os mercados estão a precificar aproximadamente -50 pontos base de cortes de taxa ao longo de 2026. Simultaneamente, espera-se que o Banco do Japão aumente as taxas em +25 pontos base em 2026, enquanto o Banco Central Europeu mantém as taxas estáveis. Esta divergência de políticas continua a sustentar a procura pelo dólar face às outras moedas do G10.

Apoiado ainda mais a força do dólar, o Federal Reserve iniciou um programa de compra mensal de $40 mil milhões em títulos do Tesouro em meados de dezembro para impulsionar a liquidez — um fator que normalmente reforça o dólar, apesar de ser contraintuitivo na criação de facilidade monetária.

Um risco iminente para o dólar envolve possíveis nomeações dovish para a presidência do Fed. Os mercados acreditam que a liderança que entrar poderá favorecer uma política de acomodação, cenário que seria bearish para a moeda. A Bloomberg relatou que o Diretor do Conselho Económico Nacional, Kevin Hassett, surge como o principal candidato ao cargo, visto pelos mercados como a opção mais dovish.

Pressão sobre o euro contida pela resiliência da zona euro

O par EUR/USD caiu para uma mínima de um mês, terminando -0,21% mais baixo, à medida que a força do dólar pressionou o euro. No entanto, a desvalorização mostrou-se limitada após as vendas a retalho na zona euro avançarem +0,2% mês a mês em novembro, superando a previsão de +0,1%. A produção industrial alemã surpreendeu positivamente, subindo +0,8% mês a mês contra as expectativas de -0,7%.

O membro do Conselho de Governação do BCE, Dimitar Radev, sugeriu que o atual ambiente de taxas de juro permanece “apropriado”, sinalizando conforto com o status quo. A precificação do mercado implica uma probabilidade insignificante de 1% de um aumento de +25 pontos base na decisão do BCE de 5 de fevereiro.

Yen despenca após sinal de estabilidade do BOJ

O par USD/JPY disparou +0,66% à medida que o yen caiu para uma mínima de um ano face ao dólar. A Bloomberg relatou que o Banco do Japão manterá as taxas nesta reunião de política, apesar de ter atualizado as projeções de crescimento económico. Simultaneamente, o momentum mais forte do dólar e os rendimentos elevados do Tesouro dos EUA pressionaram o yen.

A incerteza política agravou as dificuldades do yen. Relatórios indicaram que a Primeira-Ministra Takaichi poderá dissolver a câmara baixa da Dieta Nacional, criando incerteza fiscal e de política. Separadamente, o aumento das tensões China-Japão — incluindo controles de exportação chineses sobre materiais destinados ao Japão — ameaçam as cadeias de abastecimento e o momentum económico mais amplo.

O índice de leading economic index do Japão de novembro subiu +0,7 para um máximo de 1,5 anos de 110,5, atingindo precisamente as expectativas. Os gastos das famílias aumentaram +2,9% ano após ano, superando a previsão de -1,0% e marcando o desempenho mais forte em seis meses. Apesar deste ponto positivo, o yen permanece fragilizado pelo aumento das despesas de defesa, uma vez que o gabinete do Japão aprovou um orçamento recorde de 122,3 trilhões de ienes ($780 bilhões), priorizando aumentos nos gastos de defesa.

Metais preciosos em alta apesar das dificuldades do dólar

Os contratos de ouro COMEX de fevereiro fecharam +40,20 (+0,90%), enquanto os contratos de prata COMEX de março subiram +4,197 (+5,59%). A valorização dos metais foi apoiada pelo anúncio da administração de que a Fannie Mae e a Freddie Mac irão comprar $200 billion em títulos hipotecários — uma medida de afrouxamento quantitativo quasi-quantitativa que, historicamente, beneficia ativos tangíveis como alternativas de reserva de valor.

A procura por refúgio seguro persistiu em meio às incertezas geopolíticas em curso na Ucrânia, Médio Oriente e Venezuela, juntamente com questões pendentes sobre a política tarifária dos EUA antes das deliberações do Supremo Tribunal agendadas para a próxima quarta-feira. A decisão do Tribunal sobre a legalidade das tarifas pode alterar significativamente a dinâmica cambial, uma vez que a eliminação de tarifas aumentaria os défices orçamentais e potencialmente enfraqueceria o dólar.

No entanto, surgiram obstáculos à medida que o índice do dólar atingiu máximas de quatro semanas e o S&P 500 subiu para níveis recorde, reduzindo o apelo de refúgio para os metais preciosos. O Citigroup projeta potenciais saídas de $6,8 mil milhões de contratos de ouro e saídas semelhantes de prata na próxima semana, devido ao reequilíbrio de índices de commodities principais, incluindo o BCOM e o S&P GCSI.

A procura de bancos centrais permaneceu um ponto positivo, com o Banco Popular da China adicionando +30.000 onças às reservas em dezembro, totalizando agora 74,15 milhões de onças troy. Este foi o décimo quarto mês consecutivo de acumulação de reservas chinesas. Globalmente, os bancos centrais compraram 220 milhões de toneladas de ouro durante o terceiro trimestre, representando um aumento de +28% face ao segundo trimestre.

A posição dos fundos também contribuiu para o suporte, com as holdings long de ETFs de ouro a atingirem um máximo de 3,25 anos na quinta-feira, enquanto as posições long de ETFs de prata atingiram um máximo de 3,5 anos no final de dezembro, sugerindo convicção institucional na perspetiva dos metais preciosos.