As expectativas de cortes de taxa para 2026 estão a refletir aproximadamente 50 pontos base de afrouxamento do Fed, o que, na verdade, coloca-nos na extremidade mais dovish do espectro. Isto deixa os rendimentos do Tesouro com espaço limitado para cair mais — estamos essencialmente já a incorporar o cenário menos hawkish. Entretanto, os comentários recentes do Powell continuam a captar manchetes e a desviar o foco, mas estão a esconder algo mais fundamental: as correntes macroeconómicas maiores que orientam todo este espetáculo. Os verdadeiros motores nem sempre são o que recebe mais tempo de antena.