Como avaliar o valor real de um protocolo DeFi? Esta questão é muito mais complexa do que os números no papel.

Considere dois cenários extremos:

Um é um protocolo que parece impressionante — TVL de até $100m, mas $95m vêm de liquidez de aluguel fornecida por market makers, que secretamente recebem um subsídio de 15% de APY. O próprio protocolo detém 25% de participação de capital de risco. À primeira vista, parece próspero, mas na realidade é uma bolha — a liquidez orgânica real é de apenas $5m, o resto é mantido através de gastos contínuos.

Outro é muito mais simples — TVL de $5m, sem diluição de ações de VC, sem custos de aluguel, sem despesas operacionais adicionais. Todo crescimento vem de usuários reais, sem incentivos ocultos, sem subsídios de market makers.

Do ponto de vista de sustentabilidade, o segundo é realmente uma ecologia saudável. O primeiro, assim que os subsídios acabam, a liquidez evapora imediatamente, colocando o protocolo em risco. Claro, isso também reflete o estado atual do mercado — muitos projetos, para obter financiamento e atenção, recorrem a incentivos ocultos e dados inflados para se promoverem.

Isso leva cada participante do ecossistema a refletir: você busca números brilhantes ou valor verdadeiro?