A verdade sobre as oscilações das criptomoedas: o fluxo de capital supera todas as narrativas

Introdução: A história é apenas uma cortina de fumaça, o capital é a chave

Você já percebeu que, sempre que o mercado sobe, uma série de novos conceitos surge — RWA, x402, finanças regenerativas… Essas narrativas realmente podem gerar discussões, mas elas são o motor principal por trás do mercado de alta das criptomoedas?

A resposta pode te surpreender: não é.

Essas histórias são apenas ondas superficiais. Quando há liquidez de verdade, até os argumentos mais fracos podem ser inflados até se tornarem consenso de mercado; por outro lado, mesmo as narrativas mais fortes perdem força quando a liquidez escasseia. O que realmente determina o destino das criptomoedas, do começo ao fim, é a entrada e saída de capital — ou seja, a liquidez é o verdadeiro governante final.

Essa compreensão é fundamental, pois muda a nossa forma de observar o mercado. Em vez de tentar adivinhar qual será a próxima narrativa de moda, é melhor entender primeiro a lógica do fluxo de capital global.

Por que as criptomoedas não devem ser tratadas como ativos de risco comuns

Um equívoco comum é confundir criptomoedas com ações de tecnologia — afinal, seus movimentos de preço são altamente correlacionados, ambos apresentam alta volatilidade e beta elevado. Mas essa classificação parece razoável, na prática ela ignora as diferenças fundamentais entre eles.

Ações tradicionais geram fluxo de caixa. Empresas lucram, distribuem dividendos, e você pode avaliá-las usando modelos de fluxo de caixa descontado; mesmo que o preço se desvie dos fundamentos, há um ponto de âncora: o fluxo de caixa. Já as criptomoedas não geram dividendos, não possuem fluxo de caixa interno que possa ser descontado, e os modelos tradicionais de avaliação não funcionam para elas.

O que isso significa? Que as criptomoedas se assemelham mais a um ativo de substituição puramente impulsionado por liquidez, e não a um ativo de risco tradicional. Seu preço é totalmente determinado pela entrada e saída de capital, com impacto mínimo dos fundamentos.

Imagine um espectro: de um lado, o dinheiro (absolutamente seguro), do outro, as criptomoedas (busca de convexidade pura). Quando os investidores estão com apetite por risco, dispostos a usar liquidez para buscar volatilidade, as criptomoedas tornam-se o alvo mais atraente. Quando eles começam a proteger o capital como se fosse uma questão de vida ou morte, as criptomoedas geralmente são as primeiras a serem vendidas.

Mapa de ativos globais: onde estão as criptomoedas?

Para entender o papel das criptomoedas, é preciso sair do universo cripto e olhar para o fluxo de capital global como um todo.

A classificação tradicional divide os ativos em ações, títulos e commodities, o que não está errado, mas é insuficiente para explicar por que esses ativos rotacionam em determinados períodos. Uma classificação mais eficaz é baseada no papel que cada ativo desempenha nas diferentes fases do ciclo econômico e de liquidez.

Que condições sustentam um ativo? Que condições o enfraquecem?

Alguns ativos se beneficiam com a queda de juros (como títulos de longo prazo); outros com a alta da inflação (como commodities); alguns com a recuperação do apetite ao risco (como small caps e criptomoedas); e outros quando tudo está ruim (como ouro e títulos governamentais).

Construir esse “mapa de dependência de ativos” não exige que você seja um especialista em cada mercado, apenas que compreenda intuitivamente o que impulsiona cada ativo. Nesse framework, as criptomoedas devem ser classificadas como ativos de substituição sensíveis à liquidez — mais ativas quando há liquidez abundante e apetite ao risco, mais vulneráveis quando o capital começa a se tornar conservador.

Fatores macroeconômicos: os cinco principais variáveis que realmente influenciam o preço das criptomoedas

Muitos participantes do mercado de criptomoedas ficam tensos com as reuniões do Federal Reserve, mas geralmente focam apenas na decisão de juros em si. No entanto, o que realmente importa é a taxa de juros real — ou seja, a taxa ajustada pela inflação.

Por quê? Porque a taxa de juros real determina o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento (como as criptomoedas). Quando a taxa real é negativa, manter criptomoedas fica mais atraente; quando ela está alta, é mais vantajoso manter dinheiro em caixa.

Além da taxa de juros, há outros quatro fatores macroeconômicos essenciais:

Dados de inflação — Índice de Preços ao Consumidor (CPI) e Despesas de Consumo Pessoal (PCE) são monitorados, mas muitos subestimam o impacto da dinâmica de liquidez.

Sinais de crescimento econômico — Indicadores como o PMI e o PIB indicam se a economia está em expansão ou contração.

Liquidez sistêmica — Muitas vezes negligenciada, mas decisiva. A expansão e contração do balanço do banco central, a variação na oferta monetária, tudo isso explica o comportamento do mercado muito antes das decisões de juros.

Apetite ao risco — Índice de volatilidade (VIX) e spreads de crédito refletem se o mercado está apostando forte ou se está na defensiva, segurando o dinheiro.

Há uma cadeia de transmissão clara entre esses fatores:

Pressão inflacionária → influência na política de juros → mudança na liquidez → impacto no apetite ao risco → definição dos preços dos ativos

Se você focar apenas nos ativos e ignorar essa cadeia, corre o risco de cair na armadilha da liquidez — mesmo que o mercado pareça estar em alta, a liquidez pode já estar se esgotando, e no final, só os que ficam passivamente comprando suportarão a alta, levando a uma venda forçada.

Ciclo econômico e fluxo de capital

A importância do ciclo econômico não pode ser subestimada. Do ponto de vista macro, a economia oscila entre períodos de afrouxamento e aperto, e o capital flui para diferentes classes de ativos de acordo.

Período de afrouxamento favorece criptomoedas e small caps. Por quê? Porque há liquidez suficiente e o apetite ao risco aumenta. O capital sai de ativos seguros (dinheiro, títulos do governo) e vai para ativos de risco (ações, criptomoedas).

Período de aperto favorece ativos defensivos. Dinheiro fica mais valioso, títulos do governo atraem, ouro também. Nesse momento, as criptomoedas tendem a ser as primeiras a serem vendidas.

Mas há um detalhe crucial: os ciclos econômicos globais não são sincronizados. Os EUA podem estar saindo de um ciclo de altas taxas de juros para um de afrouxamento, enquanto o Japão termina décadas de política ultraexpansiva, a China faz ajustes estruturais sob baixa inflação, e algumas regiões da Europa ainda lutam contra estagnação.

Quem manda? Os EUA. A liquidez do dólar e as taxas de juros americanas têm o maior impacto na movimentação de capital global. Qualquer pessoa que queira entender a rotação de ativos globais deve começar pelo ambiente macroeconômico dos EUA e expandir a partir daí.

Estrutura vence previsão

Por fim, voltando ao essencial: o objetivo dessa estrutura não é fazer previsões precisas de curto prazo, mas ajudar a entender por que certos ativos se tornam mais atraentes em determinados momentos.

Ao reinterpretar a criptomoeda como um ativo impulsionado por liquidez, priorizar fatores macroeconômicos em vez de narrativas específicas de projetos, e construir uma compreensão clara do ciclo econômico, você evita decisões impulsivas quando o sentimento do mercado muda.

A origem e a direção da liquidez são mais importantes do que qualquer narrativa. Quando você consegue enxergar o fluxo de capital, consegue também perceber a verdadeira direção das criptomoedas.