TSMC dispara 72% em 2025, mas a múltiplos mais baixos do que os rivais—Veja por que 2026 parece ainda melhor

Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) tornou-se o vencedor silencioso do boom de IA de 2025. Enquanto Nvidia e Broadcom conquistaram os títulos, as ações da TSMC entregaram um impressionante ganho de 72% desde o início de 2025. O que é ainda mais surpreendente: a empresa acabou de divulgar resultados sólidos no quarto trimestre, e a orientação da gestão para 2026 sugere que as ações ainda têm espaço significativo para subir.

Aqui está o que torna a TSMC particularmente atraente neste momento—não é apenas a taxa de crescimento, mas o fato de estar a alcançar esse crescimento a uma fração dos múltiplos de avaliação cobrados pelos seus concorrentes.

O Gigante dos Semicondutores que Alimenta a Construção da Infraestrutura de IA

A TSMC não é um nome familiar como a Nvidia, mas é, provavelmente, mais importante para a revolução da IA. Como a maior fabricante de chips por contrato do mundo, a TSMC detém 72% do mercado de fabricação de semicondutores avançados—uma posição que só se fortaleceu em 2025. Quando Nvidia, Broadcom e outros designers de chips de IA precisam de capacidade de produção de ponta, a TSMC é a sua primeira e muitas vezes única escolha.

O CEO da Nvidia, Jensen Huang, chamou a TSMC de “a melhor fabricante de semicondutores do mundo por uma margem incrível”. Isso não é hype. A vantagem tecnológica da TSMC cria um ciclo de reforço: suas capacidades avançadas atraem grandes clientes, que geram receitas para pesquisa e desenvolvimento adicionais, o que amplia ainda mais sua liderança tecnológica. Apenas dois outros fabricantes chegam perto, e a TSMC construiu uma barreira que os concorrentes terão dificuldade em ultrapassar por anos.

Esse domínio deu à TSMC um poder de precificação significativo. A empresa aumentou os preços de produtos que representam aproximadamente três quartos de sua receita no início de 2026, com planos de aumentos anuais até 2029. Enquanto isso, chips de nova geração comandam preços premium devido às restrições de capacidade.

Múltiplos de Avaliação Contam a Verdadeira História: Por que a TSMC Parece uma Pechincha

É aqui que o caso de investimento na TSMC se torna realmente convincente. Apesar de sua posição de mercado superior e perfil de crescimento dominante, a empresa é negociada a 24x lucros futuros—um desconto significativo em relação à Nvidia (32x) e Broadcom (41x).

Esse múltiplo de avaliação é impressionante quando se considera a trajetória de crescimento da TSMC. A gestão recentemente aumentou sua previsão de taxa de crescimento anual composta (CAGR) para cinco anos de 20% para 25% até 2024 e além. Após um crescimento de 36% na receita em 2025, isso implica uma expansão anual contínua de aproximadamente 22,4% pelo restante da década.

Esse crescimento não é teórico. A gestão está apoiando isso com planos de investimento de capital de US$52 a US$56 bilhões para 2026—um aumento de 32% em relação aos níveis anteriores. Esses gastos destinam-se a atender à demanda crescente por capacidade de fabricação de chips avançados. Embora um aumento no investimento de capital pressione temporariamente as despesas de depreciação, a gestão espera que o crescimento da receita supere amplamente esses custos, impulsionando uma expansão contínua das margens.

Poder de Precificação Encontra Disciplina de Capital

O que diferencia a TSMC de outras histórias de crescimento é a alavancagem operacional. Com forte poder de precificação para processos avançados e uma base instalada massiva de clientes sem alternativas, a TSMC pode simultaneamente aumentar preços, expandir capacidade e melhorar a rentabilidade.

A empresa espera manter margens brutas saudáveis enquanto expande as margens operacionais ao longo do tempo. Essa combinação—aumentos de preços aliados à eficiência operacional—significa que os lucros devem crescer consideravelmente mais rápido que a receita.

Quando uma empresa com as vantagens competitivas da TSMC é negociada a múltiplos de lucros substancialmente inferiores aos de concorrentes mais fracos, cria-se uma oportunidade. O mercado parece subestimar a combinação de receita estável e crescente, margens em expansão e os ventos favoráveis estruturais decorrentes do desenvolvimento contínuo de infraestrutura de IA.

A História da Demanda por Chips de IA Ainda Não Acabou

A demanda por capacidade avançada de semicondutores não mostra sinais de desaceleração em 2026. Grandes provedores de nuvem, fabricantes de chips de IA e empresas de tecnologia continuam competindo para garantir slots de fabricação. A orientação recente de lucros da TSMC refletiu confiança em manter o ritmo de crescimento, com novos nós de processo já atraindo forte interesse dos clientes.

Para os investidores, isso cria um cenário raro: uma empresa com posicionamento competitivo quase inabalável, perspectivas de crescimento superiores e múltiplos de avaliação que ainda oferecem espaço para uma reavaliação à medida que os participantes do mercado reconhecem seu verdadeiro potencial de lucros.

A alta de 72% em 2025 foi apenas o começo. A combinação da TSMC de múltiplos de lucros razoáveis em relação ao crescimento, participação de mercado dominante e fortes dinâmicas de precificação sugere que há potencial de valorização significativamente maior pela frente em 2026 e além.