A postura de política de Powell coloca a Federal Reserve em desacordo com a administração Trump sobre inflação e tarifas

O impressionante rally do mercado de ações ao longo de 2025 pintou um quadro de força económica e confiança dos investidores. Até ao final do ano, o Dow Jones Industrial Average subiu 13%, o S&P 500 disparou 16% e o Nasdaq Composite avançou 20%, marcando o terceiro ano consecutivo de ganhos de dois dígitos superiores a 16% para o S&P 500. Embora inovações tecnológicas como inteligência artificial e computação quântica tenham apoiado este mercado em alta, a série de cortes nas taxas de juro pelo Federal Reserve foi, provavelmente, igualmente fundamental na impulsão do sentimento do mercado e da atividade corporativa.

No entanto, por detrás do desempenho impressionante, existe um ponto de tensão significativo entre as autoridades monetárias do país e o ramo executivo. Na reunião do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) de 28 de janeiro, o presidente do Fed, Jerome Powell, fez declarações que efetivamente responsabilizaram as políticas comerciais da administração pelos atuais desafios económicos, nomeadamente pelos níveis elevados de inflação nos preços dos bens.

As Decisões de Taxa do Federal Reserve e a Avaliação da Inflação por Powell

O FOMC tem apoiado ativamente o crescimento económico através de ajustes na sua política monetária. Ao longo de quatro reuniões consecutivas, o comité — que inclui o presidente do Fed Powell e outros 11 membros votantes responsáveis pela implementação da política monetária nos EUA — reduziu a taxa dos fundos federais em 25 pontos base em cada uma das três sessões anteriores, mantendo as taxas estáveis na reunião mais recente de janeiro. Estas reduções visam diminuir os custos de empréstimo para consumidores e empresas, incentivando normalmente o crédito, o investimento de capital e a contratação de trabalhadores.

Apesar destas medidas de apoio, as declarações de Powell após a reunião assumiram um tom notavelmente cauteloso relativamente à dinâmica da inflação. Embora a inflação tenha, em geral, moderado desde os picos de 2022-2023, Powell afirmou que os aumentos de preços “permanece algum pouco elevados relativamente ao nosso objetivo de 2 por cento a longo prazo.” Mais importante, atribuiu esta persistência a um fator específico: as iniciativas tarifárias da administração. Segundo a análise de Powell, a inflação “um pouco elevada” “reflete em grande parte a inflação no setor de bens, que foi impulsionada pelo efeito das tarifas”, enquanto o setor de serviços tem experimentado desinflação — uma contração nas pressões de preços.

Inflação Impulsionada por Tarifas Deve Persistir até meados de 2026

Durante a sessão de perguntas e respostas com jornalistas, Powell aprofundou o cronograma para o alívio da inflação, observando que “há a expectativa de que, em algum momento nos trimestres médios do ano, veremos a inflação tarifária atingir o pico.” Esta projeção sugere que as pressões inflacionárias decorrentes das políticas comerciais irão intensificar-se antes de moderar, criando um ambiente desafiante tanto para o banco central quanto para os decisores políticos que procuram estimular a atividade económica.

É importante notar que as previsões de inflação de Powell assentes numa suposição: de que não serão implementadas tarifas adicionais além dos níveis atuais. No entanto, a abordagem da política comercial da administração tem demonstrado inconsistência, com anúncios e pausas tarifárias ocorrendo várias vezes desde abril de 2025.

Precedente Histórico: A Experiência Tarifária de 2018-2019

Para compreender a potencial magnitude da perturbação económica relacionada com tarifas, é instrutivo analisar o registo histórico do primeiro mandato da administração. Em dezembro de 2024, quatro economistas do Federal Reserve de Nova Iorque publicaram um estudo abrangente intitulado “As Tarifas de Importação Protegem as Empresas dos EUA?” através do Liberty Street Economics, analisando os efeitos do regime tarifário China 2018-2019.

A investigação revelou várias conclusões preocupantes. Primeiro, as empresas diretamente afetadas por essas tarifas anteriores tiveram um desempenho inferior nos dias de anúncio, sugerindo ceticismo imediato do mercado relativamente à prosperidade impulsionada por tarifas. Mais significativamente, os dados demonstraram que as empresas afetadas registaram quedas na produtividade do trabalho, nos níveis de emprego, nas vendas e na rentabilidade ao longo do período 2019-2021 — indicando que os danos causados pelas tarifas se estenderam bem além da fase inicial de anúncio da política.

A descoberta economicamente mais relevante dizia respeito às “tarifas de input” — direitos impostos sobre bens importados utilizados como componentes na fabricação doméstica. Estas tarifas de input aumentaram os custos de produção para os fabricantes americanos, reduzindo a competitividade dos produtos feitos nos EUA em relação às alternativas estrangeiras. As empresas normalmente repassaram estes custos mais elevados aos consumidores, contribuindo efetivamente para as pressões inflacionárias em toda a economia.

O Panorama de Investimento: Navegando a Incerteza Política e a Valorização do Mercado

Dado este contexto histórico, a projeção de Powell de que a inflação impulsionada por tarifas atingirá o pico em meados de 2026 sugere que o ciclo atual pode espelhar padrões anteriores de perturbação económica. O desafio para os investidores é que as avaliações atuais do mercado de ações — impulsionadas em parte pelas expectativas de apoio contínuo do Federal Reserve — podem não refletir adequadamente o impacto da incerteza nas políticas comerciais e o aumento dos custos para os consumidores.

A tensão entre a postura monetária de apoio do Fed e os obstáculos criados pelas políticas tarifárias gera uma dinâmica peculiar. As taxas permanecem acomodativas, mas o poder de compra real pode estar a diminuir devido à inflação que os decisores políticos não conseguem combater totalmente apenas com cortes de taxas. Esta situação reflete um desacordo fundamental entre as autoridades monetárias do país e a administração quanto ao caminho a seguir para gerir a inflação e sustentar o crescimento económico.

Para os investidores que avaliam oportunidades em índices de mercado amplos, como o S&P 500, a consideração principal é reconhecer que um desempenho forte no passado não garante resultados futuros, especialmente quando as dinâmicas políticas subjacentes criam atritos económicos inesperados. A capacidade do mercado de ações de navegar a inflação impulsionada por tarifas, as mudanças nos mercados de trabalho e possíveis revisões às expectativas de crescimento provavelmente determinará se o atual mercado em alta se mantém ou enfrenta obstáculos relevantes nos trimestres seguintes.