Quando os Bancos Centrais Agem em Sincronia: A Era do Reequilíbrio do Dólar Feita de Forma Diferente

A era do domínio incontestável do dólar está a chegar ao fim. Mas não está a acontecer da forma que a teoria económica tradicional previa. O que está a desenrolar-se neste momento é uma mudança coordenada de política—uma que Washington e Tóquio estão a orquestrar juntas pela primeira vez em 15 anos. Na passada sexta-feira, o Federal Reserve de Nova Iorque fez um movimento que sinaliza tudo: solicitaram aos principais intervenientes de mercado cotações de USD/JPY. Isto não é uma monitorização casual. É uma verificação de taxas—o passo técnico que precede uma intervenção cambial. A última vez que os EUA e o Japão agiram em conjunto assim foi em 2011, após a crise de Fukushima. Os bancos centrais não ativam este protocolo a menos que já exista uma tensão sistémica presente.

A Matemática da Política por Trás do Pivot

Por que é que estas duas capitais financeiras estão alinhadas neste momento? O Japão enfrenta uma espiral inflacionária que não consegue controlar sem um iene mais forte. A administração Trump precisa de yields mais baixos a longo prazo para refinanciar a dívida dos EUA sem destabilizar os mercados de Títulos do Tesouro. À primeira vista, estes são problemas separados. Mas apontam para um denominador comum: o dólar deve enfraquecer. Os dados estão à vista de todos. O Índice do Dólar dos EUA caiu abaixo de 96—alcançando mínimos de 4 anos. O rendimento dos títulos do governo japonês a 40 anos situa-se em 4,24%, um nível que não se via desde 2007. Entretanto, o governo dos EUA enfrenta um prazo limite para o shutdown a 30 de janeiro, e a sucessão do presidente do Fed pode ser anunciada nesta mesma semana. Estas não são coincidências sobrepostas. São variáveis numa única equação de política.

Os Mercados Já Estão a Reprecificar Tudo

Um índice do dólar em queda não existe isoladamente. Quando a moeda de reserva mundial enfraquece, todos os ativos denominados em dólares devem ser reavaliados. Ouro e prata a atingirem máximos históricos? Isso não é especulação. É o mercado a sinalizar uma mudança estrutural na forma como valoriza ativos baseados no dólar. A estratégia de carry trade—onde investidores tomam emprestado ienes baratos para comprar ativos com maior rendimento noutros locais—torna-se no ponto de pressão crítica. Um iene a fortalecer-se rapidamente força uma liquidação violenta dessas posições. A liquidez evapora-se rapidamente. Os ativos de risco são vendidos primeiro, e o dano espalha-se pelos mercados interligados mais rápido do que os responsáveis políticos conseguem responder.

As Duas Fases Desta Mudança

Realidade a curto prazo: esta reequilibração é decididamente baixista. A liquidação do carry trade cria caos. A volatilidade dispara. Os investidores procuram por dinheiro em espécie. É desconfortável, mas é uma fricção necessária.

Mas olhemos para seis a doze meses à frente. A médio prazo, esta mudança torna-se na base do que os defensores das criptomoedas há muito compreendem: um dólar fraco é o pano de fundo macroeconómico central para alternativas de reserva de valor. A tese do Bitcoin baseia-se exatamente neste cenário—um dólar a perder a credibilidade como moeda de reserva. Não se consegue aceder ao potencial de valorização sem primeiro navegar pelo caos da desvalorização.

O Que Está Realmente em Jogo Agora

O foco imediato restringe-se a três aspetos: os próximos movimentos do FOMC, o timing da sucessão do presidente do Federal Reserve, e a trajetória do Índice do Dólar. A crença de que o dólar é a moeda de reserva global inabalável já não se está a deteriorar gradualmente. As fissuras são visíveis nos dados em tempo real e na coordenação de políticas. Quer reconheças esta mudança ou a ignores como teatro de mercado, a reprecificação já está em curso. Os mercados irão mover-se independentemente.