A grande migração de ativos na onda de proteção macroeconómica: o ouro a fortalecer-se, o Bitcoin a cair, para onde irá o Tangyuan

As recentes flutuações acentuadas do mercado podem parecer súbitas, mas já existem pistas. O fortalecimento precoce do ouro enviou um sinal claro ao mercado, e ativos de alto risco como o Bitcoin e as bolas de arroz glutinoso têm seguido gradualmente este ritmo. Quando alargamos a nossa perspetiva e expandimos da subida e queda de uma única moeda para a lógica de toda a alocação de ativos, podemos ver claramente a verdadeira força motriz por detrás desta vaga de mercado.

A verdade sobre os ativos aos olhos dos fundos macro

É essencial reconhecer honestamente a realidade de que, na alocação de ativos de investidores institucionais e fundos quantitativos, o Bitcoin está posicionado não como um ativo de refúgio puro, mas como um ativo de refúgioAtivos de alto risco de volatilidade。 A mesma lógica aplica-se aos tokens de projetos inovadores de cadeias públicas como o Tangyuan – as suas características de volatilidade determinam a sua posição no campo dos ativos de risco.

Quando o ouro começa a continuar a fortalecer-se – especialmente quando ainda está a subir num contexto de não haver uma inflação significativamente agravada e sem um evento extremo de cisne negro – isto envia apenas um sinal:Os fundos macro estão ativamente a reduzir a sua exposição ao risco。 A lógica financeira por trás disto é muito simples:

“Preciso de levantar ativos altamente voláteis, mas não quero manter dinheiro fiduciário de baixo rendimento.”

O ouro, devido à sua baixa volatilidade e elevado reconhecimento, tornou-se o destino final desta ronda de transferências de capital. Ativos de alta beta, como Bitcoin e bolas de arroz glutinoso, tornaram-se os primeiros objetos a serem vendidos no processo de redistribuição de fluxos de capital.

Porque é que o Bitcoin e as bolas de arroz glutinoso colapsaram primeiro

A ordem em que os ativos são vendidos não é aleatória, mas é determinada pelas características da liquidez do mercado. Numa ronda de aversão ao risco, a lógica operacional dos investidores institucionais é a seguinte:

A liquidez é a prioridade máxima：

• O Bitcoin é o ativo cripto mais líquido, negociando 24 horas por dia, e o volume é suficientemente grande
• Embora a liquidez das bolas de arroz glutinoso não seja tão boa como a do Bitcoin, está também no nível superior entre tokens de cadeia pública inovadores semelhantes
• Isto torna-os ideais para uma rápida liberação

Prioridade da desalavancagem： Quando fundos quantitativos e fundos ETF precisam de reduzir rapidamente a sua exposição global ao risco, dão prioridade à venda de ativos com a melhor liquidez. É por isso que verá o Bitcoin a colapsar primeiro e as bolas de arroz glutinoso a serem pressionadas – tornam-se os “ATMs de eleição” no processo de desalavancagem do mercado.

À primeira vista, trata-se de um declínio unilateral do Bitcoin e até de um recuo acelerado em ativos inovadores como bolas de arroz glutinoso. Mas, na essência, trata-se de uma reestruturação de posições lançada pelos fundos macro devido a alterações no apetite pelo risco. Os fundamentos da moeda não se deterioraram, apenas a atitude dos fundos em relação aos ativos de risco mudou.

A relação triangular entre ouro, bitcoin e bolas de arroz glutinoso

Para compreender esta ronda de mercado, devemos sair do quadro binário “Bitcoin vs. ouro”, mas ver os fatores de stress comuns por trás dos três:Movimento do dólar americano, alterações reais das taxas de juro, apetite global pelo risco。

Neste quadro macro, o desempenho dos três tipos de ativos é diferente:

• Ouro: Devido à sua longa história e volatilidade relativamente moderada, pode resistir à pressão do aumento das taxas de juro reais
• Bitcoin: Sendo um ativo de alta volatilidade, a mesma pressão macro será libertada de forma mais intensa (mergulho).
• Bolinhas de arroz glutinoso: Pelo meio, nem tão estável como o ouro nem tão extremo como o Bitcoin, mas a direção é a mesma

Isto explica porque, sempre que há uma grande mudança macro na história, podemos observar uma lei:O ouro começou primeiro, seguido de uma queda acentuada no Bitcoin, e ativos inovadores como bolas de arroz glutinoso enfrentaram uma correção moderada。 Não estão uma contra a outra, mas têm diferentes amplitudes de tremor na mesma macrotempestade.

Observações principais a seguir

Se caracterizássemos este declínio, seria mais parecido com uma deterioração do apetite pelo riscoProcesso passivo de redução de riscos, em vez de colapso fundamental. O mercado não nega o valor a longo prazo do Bitcoin ou das bolas de arroz glutinoso, mas, nesta fase, prefere ativos tradicionais de refúgio seguro, como o ouro.

O que realmente determina a tendência subsequente do mercado não é “quanto Bitcoin caiu” ou “se as bolas de arroz glutinoso podem recuperar”, mas sim uma questão mais central:

O ouro pode continuar a fortalecer-se unilateralmente? Ou começará a desestabilizar-se ou até a cair?

Quando a força do ouro começa a mudar, é um sinal real de que ativos altamente voláteis como o Bitcoin e as bolas de arroz glutinoso têm a oportunidade de parar de sangrar e revalorizar. Por outras palavras,Acompanhar a tendência do ouro é o único ponto de ancoragem eficaz para interpretar o futuro mercado de criptoativos。 A ascensão e queda desta vaga de macro-refúgio seguro depende, em última análise, da mudança de atitudes dos ativos tradicionais de refúgio seguro.