A queda feia da Intel mascara um negócio fundamentalmente sólido—Veja por que os investidores pacientes devem prestar atenção

Quando as ações da Intel caíram 21% após o anúncio dos seus últimos resultados, o mercado enviou uma mensagem clara: pânico. Os acionistas assistiram a bilhões evaporarem-se em poucos dias, e a queda feia parece ter confirmado os receios de que um fabricante de chips outrora dominante estaria a perder a sua vantagem. No entanto, por baixo da carnificina, a realidade financeira conta uma história bastante diferente. A empresa entregou, na verdade, um trimestre forte, que superou as expectativas tanto em receita como em lucros, levantando uma questão crítica: o mercado está a precificar uma turbulência temporária como um colapso permanente?

Quando bons resultados são punidos: o paradoxo dos lucros

A Intel entregou exatamente o que a Wall Street deseja: crescimento que supera as previsões. A empresa reportou uma receita de 13,7 mil milhões de dólares, superando decisivamente a estimativa de consenso de 13,37 mil milhões. No que diz respeito ao lucro, o desempenho foi ainda mais impressionante. Os lucros por ação ajustados (não-GAAP) atingiram 15 cêntimos, quase o dobro dos 8 cêntimos esperados.

Normalmente, tais resultados desencadeariam uma valorização. Superar as expectativas é o objetivo fundamental do desempenho trimestral. Em vez disso, os investidores fugiram das ações. A razão? A orientação da gestão para o primeiro trimestre de 2026 ficou abaixo das expectativas do mercado, com uma previsão de receita entre 11,7 mil milhões e 12,7 mil milhões de dólares. Esse ponto médio de 12,2 mil milhões foi o que provocou a queda feia que todos testemunharam.

Mas aqui está o contexto crítico que a maioria dos participantes do mercado deixou passar: esta falha na previsão não tem nada a ver com uma procura fraca ou pedidos cancelados. O problema da Intel não é falta de clientes — é excesso de clientes a perseguir uma oferta insuficiente.

A verdadeira história: restrições de oferta, não colapso da procura

De acordo com o CFO David Zinsner, a Intel esgotou completamente a sua reserva de inventário no final de 2025. A empresa vendeu todos os chips que tinha armazenados, entrando em 2026 numa situação de produção quase de mão-de-obra. A procura é robusta. A empresa simplesmente não consegue produzir chips rápido o suficiente para a atender.

Este gargalo de oferta resulta diretamente da transição agressiva da Intel para o seu processo de fabricação avançado de 18A. O CEO Lip-Bu Tan reconheceu que, embora os rendimentos neste processo de ponta estejam a melhorar de forma constante, ainda estão abaixo dos níveis necessários para uma produção em volume total. Quando confrontada com restrições de silício, a Intel tomou uma decisão estratégica: priorizar o segmento Data Center e AI em detrimento do segmento de PCs para clientes.

Esta decisão reflete uma alocação racional de capital. Os chips para centros de dados têm margens de lucro significativamente superiores às dos dispositivos de consumo. Ao reservar capacidade escassa para o seu negócio mais lucrativo — atendendo aos grandes hyperscalers na era do AI — a Intel está a proteger a saúde financeira a longo prazo, em vez de perseguir números de receita de curto prazo.

Desafios de produção desta magnitude normalmente persistem por trimestres, não anos. À medida que os rendimentos melhorarem na segunda metade de 2026, a capacidade de produção da Intel irá normalizar-se. O inventário será reconstituído. A receita voltará a subir de acordo com os padrões sazonais. A queda feia, em outras palavras, reflete um obstáculo de engenharia temporário mal interpretado como um risco existencial.

Porque a Intel possui uma fortaleza financeira que a maioria dos concorrentes inveja

Durante as anteriores crises no setor de semicondutores, surgiram questões legítimas sobre a capacidade da Intel de resistir a perturbações operacionais. O balanço atual elimina totalmente essas preocupações.

A Intel fechou 2025 com 37,4 mil milhões de dólares em caixa e investimentos de curto prazo. Esta almofada de liquidez oferece margem para navegar pelos desafios de rendimento sem recorrer aos mercados de dívida ou diluir os acionistas. A empresa consegue financiar a sua transição de fabricação sem stress financeiro.

A confiança de investidores sofisticados valida esta avaliação. No final de 2025, a Intel garantiu um investimento de 5 mil milhões de dólares da NVIDIA — normalmente considerada a sua rival mais feroz. O facto de a NVIDIA comprometer capital significativo na roadmap de fabricação da Intel envia um sinal forte sobre a qualidade subjacente do negócio. O líder indiscutível mundial em inteligência artificial vê valor na capacidade fab de bilhões de dólares.

Entretanto, a Intel está a provar que consegue competir organicamente no hardware de AI. A aquisição proposta da SambaNova Systems fracassou, o que alguns inicialmente viram como um revés. A realidade diz o contrário. O negócio de ASICs personalizados da Intel atingiu uma taxa anualizada de 1 mil milhões de dólares. Chips especializados para cargas de trabalho de AI estão a competir com sucesso sem necessidade de aquisições externas dispendiosas.

A avaliação mostra o quão mal os mercados reagiram

Negociando na faixa dos 40 dólares, a Intel tem uma relação preço/valor patrimonial de aproximadamente 2x, abaixo dos níveis máximos. Compara-se com pares do setor como a AMD, que negociam a cerca de 7x o valor patrimonial. O múltiplo da AMD reflete anos de execução perfeita presumida. O múltiplo da Intel reflete uma precificação de desastre.

A queda feia comprimiu a avaliação de forma tão severa que cenários negativos já estão incorporados no preço das ações. O nível atual oferece uma proteção significativa contra perdas. Por outro lado, quando as restrições de oferta se aliviar e os rendimentos melhorarem, até um progresso operacional modesto poderá desencadear uma reavaliação substancial.

Para investidores de longo prazo, isto cria uma janela de oportunidade. O mercado descontou a Intel muito mais do que os fundamentos justificam. Capital paciente, ao entrar nestes níveis de distressed, pode comprar um fabricante americano com forte caixa e apoio governamental, justo antes de as suas fábricas recuperarem a procura.

As firmas de pesquisa institucional já começaram a posicionar-se de acordo. A Citic Securities melhorou a recomendação para comprar, com um preço-alvo de 60,30 dólares, enquanto a New Street Research elevou o seu alvo para 50 dólares. Estas firmas reconhecem que as restrições de oferta representam desafios de engenharia, não falhas estruturais. Estão a antecipar a recuperação operacional.

O caminho a seguir: do fundo à recuperação

Os dados sugerem fortemente que o primeiro trimestre de 2026 marcará o ponto mais baixo operacional. À medida que os rendimentos do nó 18A acelerarem na primavera e verão, as restrições de oferta irão diminuir sequencialmente. A utilização da capacidade irá normalizar-se. O inventário será reconstituído. A receita voltará a seguir os padrões sazonais históricos.

A queda feia que assustou os mercados hoje provavelmente parecerá uma oportunidade temporária quando vista num horizonte de 12 meses. Para investidores dispostos a ignorar a volatilidade de curto prazo e manchetes sensacionalistas, a Intel a preços baixos oferece a oportunidade de adquirir exposição a uma potência de fabricação revitalizada, antes que a sua recuperação operacional se torne evidente para o mercado mais amplo.