Netflix abaixo de 80$: oferece a margem de segurança que os investidores precisam?

As ações da Netflix tornaram-se cada vez mais atraentes apenas pelo preço — caíram cerca de 10% desde o início de 2025, atingindo mínimos abaixo de 80 dólares. No entanto, a atratividade pelo preço não se traduz automaticamente numa decisão de investimento sólida, especialmente ao avaliar se existe uma margem de segurança adequada para cenários de potencial desvalorização. Para fazer uma avaliação adequada, é necessário analisar o desempenho recente da Netflix, a sua avaliação atual e as ameaças competitivas que podem comprimir os retornos.

Forte Dinâmica Operacional Ainda Não Resolveu Questões de Avaliação

A Netflix concluiu 2025 com resultados financeiros verdadeiramente impressionantes. A receita aumentou 16% em relação ao ano anterior, atingindo 45 mil milhões de dólares, enquanto o número de assinantes globais ultrapassou os 325 milhões. Mais notavelmente, a empresa manteve esta trajetória de crescimento com base num crescimento de 16% na receita em 2024 — demonstrando consistência em vez de um pico pontual.

A qualidade do crescimento dos lucros da Netflix merece atenção especial. A expansão da receita não veio apenas de aumentos de preços e de novos assinantes, mas também do amadurecimento do negócio de publicidade, que agora representa aproximadamente 3% do total de receitas. Simultaneamente, a Netflix aumentou a sua margem operacional de 26,7% em 2024 para 29,5% em 2025, indicando melhorias na eficiência operacional juntamente com o crescimento.

A orientação futura da gestão sugere que este momentum continuará. Para 2026, os executivos preveem um crescimento de receita entre 12% e 14%, com margens operacionais que devem subir ainda mais para 31,5%. Este aceleramento dos lucros — onde a expansão da margem combina com um crescimento de receita de dois dígitos — tem historicamente justificado avaliações premium. No entanto, avaliações premium só são justificadas quando a margem de segurança oferece uma compensação adequada aos investidores pelos riscos de execução e de mercado.

Avaliação Sob a Perspectiva da Margem de Segurança

Os rácios tradicionais de P/E dizem apenas parte da história da avaliação da Netflix. A preços atuais próximos de 80 dólares, a Netflix negocia a aproximadamente 32 vezes os lucros históricos — um valor que parece caro à primeira vista. Contudo, a métrica mais instructiva é o rácio de preço-lucro futuro de cerca de 26x, que considera as previsões de lucros dos analistas para os próximos 12 meses.

Este múltiplo futuro torna-se mais claro quando comparado com o desempenho esperado da Netflix: um crescimento de receita entre 12% e 14%, aliado à expansão da margem, deve gerar um crescimento de lucros que excede significativamente o expansão da receita. Um P/E futuro de 26x para uma empresa que projeta lucros acima da média do mercado oferece uma avaliação mais compreensível do que o múltiplo histórico sugere.

No entanto, é aqui que a estrutura da margem de segurança se torna fundamental. A margem de segurança representa o buffer entre a avaliação atual e o preço em que cenários adversos ainda possam gerar retornos aceitáveis. O múltiplo de 26x atualmente incorpora expectativas elevadas: assume que a gestão atingirá as metas de crescimento, que o negócio de publicidade se expandirá conforme planeado, e que as pressões competitivas não reduzirão significativamente a quota de mercado.

Para investidores que procuram uma margem de segurança confortável, é importante questionar: a avaliação da Netflix oferece uma almofada suficiente caso alguma destas premissas não se concretize? Se o crescimento da receita desacelerar para valores de um só dígito ou se a expansão da margem estagnar, quanta proteção contra desvalorizações o preço de 80 dólares oferece atualmente? A resposta, com os múltiplos atuais, sugere um espaço limitado para decepções.

Competição: O Risco que Erosiona as Margens de Segurança

A gestão da Netflix descreve explicitamente o seu ambiente competitivo como “altamente competitivo”. Isto não é exagero. A empresa não compete apenas contra outros serviços de streaming, mas contra todas as atividades de lazer — redes sociais, jogos, desporto e televisão tradicional.

O panorama competitivo mudou significativamente. O YouTube aumentou substancialmente os seus investimentos em conteúdos de qualidade televisiva e desporto ao vivo. A Amazon construiu um vasto catálogo de originais que atraem audiências sobrepostas. A Apple continua a expandir discretamente as suas ambições de streaming e tornou-se cada vez mais competitiva em conteúdos de prestígio — um segmento onde a Netflix tradicionalmente tinha vantagens.

“Os padrões de consumo televisivo estão em constante evolução, e as linhas de competição estão cada vez mais difusas”, afirmou a gestão da Netflix em comunicações recentes. Esta declaração captura um risco crucial: a antiga barreira de proteção da Netflix — conteúdos exclusivos e escala — enfrenta erosão à medida que concorrentes com balanços robustos fazem investimentos comparáveis.

Esta intensidade competitiva impacta diretamente a margem de segurança. À medida que a concorrência aumenta, a Netflix enfrenta pressões subtis mas persistentes: tornar mais difícil manter o poder de fixação de preços, desacelerar o crescimento de assinantes ou aumentar os gastos em conteúdo para defender a sua posição. Cada cenário comprime as expectativas de lucros já incorporadas no múltiplo de 26x de P/E futuro. Quanto maior a ameaça competitiva, menor será a margem de segurança a qualquer preço dado.

O Veredicto: Ainda à Espera de uma Margem de Segurança Adequada

O desempenho financeiro da Netflix continua realmente forte, e a sua equipa de gestão demonstrou capacidade de execução. O múltiplo de P/E futuro de 26x é bastante mais razoável do que o múltiplo histórico de 32x, refletindo a trajetória de lucros acelerada da empresa.

No entanto, uma avaliação razoável não equivale necessariamente a uma avaliação atraente para investidores que priorizam a margem de segurança. O preço atual da Netflix parece ter corrigido de forma significativa desde os picos do verão passado, mas a ação ainda incorpora premissas otimistas sobre pressões competitivas, sustentabilidade do crescimento e trajetória da margem.

O princípio da margem de segurança — comprar com um desconto suficiente ao valor intrínseco para se proteger contra falhas de execução ou mudanças inesperadas no mercado — ainda não foi atingido nestes níveis atuais. Embora a Netflix esteja mais próxima de se tornar um ponto de entrada atraente, a margem de segurança necessária para compensar os desafios competitivos e os riscos de execução ainda não se materializou completamente. Os investidores devem manter-se pacientes, aguardando por uma avaliação com maior margem de segurança ou por evidências mais claras de que as ameaças competitivas estão controladas antes de comprometer capital de forma significativa.