Sem precedentes! Os 3,8 trilhões de dólares em "pó seco" de Wall Street transformaram-se em "zumbis", uma extinção darwiniana está a acontecer, as suas criptomoedas são um refúgio ou um alvo?

O setor de private equity está numa encruzilhada brutal. Um relatório de mercado recente mostra que, pelo quarto ano consecutivo, os lucros devolvidos aos investidores estão a diminuir. Em 2025, a taxa de distribuição é de apenas 14%, o nível mais baixo desde a crise financeira global de 2008.

Ao mesmo tempo, cerca de 32 mil empresas aguardam venda, com ativos avaliados em até 3,8 trilhões de dólares. O bloqueio nas saídas de capital está a remodelar o panorama do setor. O financiamento está altamente concentrado nas principais instituições, enquanto fundos de médio e pequeno porte enfrentam dificuldades. Analistas afirmam que uma seleção natural ao estilo Darwin está a acontecer, e gestores de fundos menores e sem características distintivas podem estar a enfrentar a extinção.

A taxa de retorno atingiu níveis baixos de crise. Dados indicam que, em 2025, a proporção de distribuições de private equity em relação ao valor do ativo líquido mantém-se em 14%, o segundo nível mais baixo desde a crise financeira. O período médio de detenção de ativos aumentou de cinco a seis anos (2010-2021) para cerca de sete anos. Um responsável do setor afirmou que as gestoras já venderam os ativos mais valiosos, considerados “joias”, mas têm dificuldades em desfazer-se de ativos com perspectivas incertas. Quando o período de detenção ultrapassa cinco ou seis anos, a taxa interna de retorno (TIR) torna-se menos atraente.

A captação de recursos também enfrenta pressão. Em 2025, o volume de fundos de aquisição com alavancagem caiu 16% em relação ao ano anterior, para 395 mil milhões de dólares. O número de fundos que concluíram captações diminuiu 23%, o quarto ano consecutivo de queda. O relatório também menciona que incertezas políticas interromperam abruptamente as atividades de negociação no início de 2025, apesar de, em janeiro, o mercado parecer estar bastante ativo.

Apesar de o valor total de fusões e aquisições (M&A) globais ter aumentado 44% em 2025, atingindo 9,04 trilhões de dólares, há uma clara divisão estrutural por trás desses números. Apenas 13 transações de mais de 10 mil milhões de dólares representaram cerca de 30% do valor total, concentradas principalmente no mercado dos EUA.

Simultaneamente, o número total de transações caiu 6%. Algumas grandes operações de privatização, destinadas a absorver ativos não vendidos no valor de 3,8 trilhões de dólares, tiveram impacto limitado. Analistas de provedores de dados de mercado afirmam que grandes instituições, devido à sua diversificação operacional e gestão de grandes capitais, têm maior capacidade de resistência em tempos de desaceleração. Essa pressão afeta mais os gestores de mercado intermediário.

O analista alerta ainda que, com o cenário atual, muitos fundos de todos os tamanhos estão a lutar por captação, e muitos gestores já terão arrecadado o seu último fundo, mesmo sem saber. Gestores com desempenho fraco provavelmente irão encerrar operações silenciosamente.

Diante da reorganização do setor, as opiniões sobre o caminho a seguir estão divididas. Alguns líderes preveem uma aceleração na consolidação, enquanto outros mantêm reservas. Argumentam que nem todas as empresas podem ser adquiridas por plataformas gigantes, especialmente quando os ativos à venda estão ligados a receitas de gestão de taxas associadas a ativos “cinzentos”, difíceis de sair ou de avaliar.

Outra estratégia é a chamada “zombificação”. Alguns gestores optam por transferir ativos para fundos de extensão, oferecendo liquidez aos investidores enquanto continuam a manter os ativos, na prática, ganhando tempo. Contudo, há avisos de que, se os fundos não conseguirem continuar a distribuir capital aos investidores, esse modelo não será sustentável. Espera-se que 2026 seja um ano decisivo para distinguir gestores que cumprem promessas daqueles que não conseguem, numa espécie de “eliminação darwiniana” do setor.

Mesmo as instituições que sobreviverem a esta rodada de reorganização terão dificuldades de obter lucros como antes. Analistas indicam que, na década de 2010, com custos de empréstimo extremamente baixos e múltiplos de avaliação em alta, fundos de buyout conseguiam obter retornos de duas vezes ou mais em cinco anos, apenas ao fazerem as empresas do portfólio crescerem moderadamente. Essa vantagem desapareceu.

Atualmente, o custo do endividamento está próximo de 8% a 9%, e os múltiplos de avaliação permanecem relativamente estagnados. Essa mudança é resumida na expressão “12% é o novo 5%” — ou seja, o EBITDA das empresas do portfólio precisa crescer de cerca de 5% para 10-12% ao ano, para alcançar um retorno de 2,5 vezes no investimento. Antes, bastava manter o EBITDA a crescer 5% ao ano antes da venda, mas, com as taxas atuais e múltiplos, é necessário um crescimento de 12% ao ano durante cinco anos para obter o mesmo retorno.

Isso obriga os gestores a impulsionar o crescimento de lucros das empresas investidas através de disciplina de preços, melhorias no capital de exploração e upgrades na gestão, em vez de depender de dívida barata para aumentar os múltiplos. O cenário atual realmente testa a capacidade dos gestores de criar valor operacional.

A crise do private equity não é um fenômeno isolado. Notícias de mercado indicam sinais preocupantes no mercado de crédito privado. Um CIO alertou que os sinais de perigo no setor de crédito privado hoje são surpreendentemente semelhantes aos de 2007, especialmente pela deterioração das cláusulas de proteção aos credores e pelos riscos de descompasso de ativos escondidos por condições de liquidez complexas.

Relatório do Deutsche Bank, divulgado em fevereiro, mostra que o desconto dos fundos que compõem o índice relevante em relação ao valor patrimonial atingiu o nível mais alto desde a pandemia de COVID-19. Eventos como restrições de resgate e reduções significativas de valor para os investidores aumentaram o pânico no mercado.

Por outro lado, o banco mantém uma visão cautelosa quanto ao risco sistêmico, descrevendo a situação como “fumaça pesada, mas sem fogo visível”, e acredita que as condições para uma grande contaminação do mercado ainda não estão presentes. Além disso, os mais de 3 trilhões de dólares em capital de private equity “em pó” podem atuar como um amortecedor importante.

O banco destaca quatro indicadores-chave a monitorizar: aumento súbito dos spreads de crédito, contração substancial dos lucros corporativos, pressão no mercado de títulos do governo e mudanças nos requisitos regulatórios ou de capital para bancos com exposição ao mercado privado. Atualmente, esses indicadores não atingiram níveis de risco.

Apesar disso, o autor principal do relatório considera que o private equity continua uma opção de investimento forte, oferecendo diversificação que o mercado público já não proporciona. Contudo, o mercado está atualmente “travado”.

Quando o “pó” do setor financeiro tradicional enfrenta risco de zombificação, a busca por eficiência e previsibilidade pode levá-lo a onde? A experiência histórica mostra que ativos mais líquidos, com regras mais transparentes e que oferecem lastro em ativos do mundo real (RWA) e aumento de produtividade, tendem a atrair investidores de risco e de busca de retorno. Isso talvez explique por que narrativas como IA e armazenamento de dados, impulsionadas por DePIN (rede de infraestrutura física descentralizada), estão a ganhar cada vez mais atenção no contexto macroeconómico atual.

Tomemos, por exemplo, o projeto Walrus na camada de armazenamento do ecossistema Sui, que tenta resolver questões de eficiência e custo no armazenamento de dados — uma infraestrutura essencial na era da IA. Quando o capital tradicional luta para sair de situações de impasse, construir infraestruturas descentralizadas baseadas em blockchain, com utilidade clara e modelos de receita definidos, pode representar um novo paradigma de alocação de capital e captura de valor.

#Walrus $WAL #Sui #DePIN @Walrus

Siga-me: para análises e insights em tempo real do mercado cripto!