O mercado de cacau recupera com o enfraquecimento do dólar em meio a pressões de excesso de oferta

Futuros de cacau registaram uma recuperação significativa na sexta-feira, à medida que os movimentos cambiais revitalizaram as compras técnicas em todo o complexo de commodities. O cacau de março na ICE Nova Iorque avançou 112 pontos (+3,77%), enquanto o cacau de março na ICE Londres ganhou 133 pontos (+6,25%), marcando o primeiro rali substancial após uma venda contínua de seis semanas que levou os preços aos níveis mais baixos em quase três anos. A recuperação ocorreu com o recuo do Índice do Dólar dos EUA, incentivando o cobrir de posições vendidas em futuros que se tornaram profundamente sobrevendidos.

No entanto, o rebound de sexta-feira mascara desafios estruturais persistentes que enfrentam o mercado global de cacau. A commodity continua sob pressão de múltiplos lados, à medida que compradores, produtores e consumidores reavaliam suas relações com um mercado afetado por demanda fraca e estoques em expansão.

O excesso de oferta está a remodelar a economia dos produtores

Os agricultores de cacau da África Ocidental enfrentam um dilema de preços sem precedentes. Compradores internacionais evitam os preços oficiais nas fazendas na Costa do Marfim e Gana, citando o prémio significativo que esses valores representam em relação aos níveis atuais do mercado global. Essa relutância criou uma greve de compradores que, indiretamente, aumenta os estoques armazenados em vez de estimular a procura.

Os dados revelam uma história dura: os estoques de cacau na ICE dispararam para um pico de 5,25 meses, atingindo 2.087.755 sacos durante a semana, refletindo a desconexão entre os preços pedidos e os níveis de equilíbrio do mercado. Ambos os principais países produtores responderam com concessões de preços dramáticas. Gana implementou uma redução de quase 30% nos preços oficiais do cacau para a temporada de 2025/26, enquanto a Costa do Marfim sinalizou que consideraria uma redução de 35% para entregas de safra média a partir de abril. Essas reduções de preços destacam a urgência dos produtores em liquidar suas mercadorias.

Instituições de previsão de referência projetam uma continuidade na abundância. A StoneX antecipou um excedente global de 287.000 toneladas métricas para 2025/26 e de 267.000 toneladas para 2026/27. A Organização Internacional do Cacau relatou que os estoques globais aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas. Para 2024/25, a ICCO documentou o primeiro excedente em quatro anos, de 49.000 toneladas, juntamente com um crescimento de produção de 7,4% em relação ao ano anterior, atingindo globalmente 4,69 milhões de toneladas.

A erosão da procura por cacau continua sem parar

Talvez o desenvolvimento mais preocupante para os fornecedores de cacau seja o colapso persistente na procura final. Os consumidores demonstram claramente que estão a votar com os seus bolsos contra preços elevados de chocolate, forçando os fabricantes a reduzir a produção ou a deslocar-se para segmentos de maior margem.

A Barry Callebaut, maior processadora de cacau e fabricante de chocolate a granel do mundo, reportou uma queda preocupante de 22% no volume de vendas na sua divisão de cacau durante o trimestre até 30 de novembro. A empresa citou especificamente “uma procura de mercado negativa e uma priorização do volume para segmentos de maior retorno”, sinalizando que os doces de chocolate perderam o seu apelo nos níveis de preço atuais.

Relatórios do setor confirmam essa deterioração da procura em todas as principais regiões consumidoras. Os processadores de cacau europeus reduziram as moagem em 8,3% em relação ao ano anterior no quarto trimestre, para 304.470 toneladas, uma queda mais acentuada do que a esperada de 2,9%, sendo o pior desempenho do quarto trimestre em uma década. Os processadores asiáticos também contraíram, com moagem no quarto trimestre caindo 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas. Os processadores norte-americanos mostraram uma resiliência marginal, com um crescimento de apenas +0,3%, para 103.117 toneladas, sugerindo estagnação do outro lado do Atlântico.

Os ventos favoráveis à produção podem ser temporários

As condições de cultivo na África Ocidental estão paradoxalmente a trabalhar contra a estabilidade dos preços. O Tropical General Investments Group informa que condições climáticas ideais devem apoiar as colheitas de fevereiro e março na Costa do Marfim e Gana, com os agricultores a documentar frutos maiores e mais saudáveis em relação ao ano anterior. A Mondelez observou que o número atual de vagens na África Ocidental está a 7% acima da média de cinco anos e a exceder significativamente o desempenho da colheita do ano passado.

A colheita principal na Costa do Marfim está a progredir sem problemas, e o sentimento dos agricultores permanece construtivo quanto à qualidade. Para complicar ainda mais o quadro de oferta, a Nigéria — o quinto maior fornecedor de cacau do mundo — acelerou as exportações, com as exportações de dezembro a subir 17% em relação ao ano anterior, para 54.799 toneladas, segundo dados da Bloomberg.

Um fator de contrapeso modesto surgiu nos dados portuários da Costa do Marfim. As entregas cumulativas de cacau até meados de fevereiro do ano de marketing 2025/26 totalizaram 1,30 milhões de toneladas métricas, uma redução de 3,0% em relação às 1,34 milhões de toneladas enviadas no mesmo período do ano anterior. No entanto, esse suporte incremental não consegue compensar a expansão mais ampla da oferta.

A luz no fim do túnel para o cacau permanece limitada do lado da oferta. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção nigeriana contrairá 11% em relação ao ano anterior na temporada 2025/26, para 305.000 toneladas, contra uma estimativa de 344.000 toneladas na temporada anterior. Mesmo assim, a oferta global total deve permanecer abundante, já que o Rabobank recentemente reduziu sua previsão de excedente de cacau para 2025/26 para 250.000 toneladas, de uma estimativa anterior de 328.000 toneladas — ainda indicando uma acumulação substancial de estoques excedentes.

O mercado de cacau enfrenta um equilíbrio delicado entre alívio técnico de curto prazo e pressões fundamentais de longo prazo que continuam a limitar o potencial de recuperação de preços.