[Análise de Tokens] Apostas de Tokens de Governança de Wall Street: Capturar as Oportunidades de Infraestrutura em vez de Especulação

2026年第一季度，Wall Street giants começaram a agir discretamente. BlackRock comprou $UNI, Castle Securities adquiriu $ZRO, Apollo fez a aquisição de $MORPHO. Estes três tokens têm um ponto em comum. Todos caíram entre 68% e 85% desde os picos históricos, e foi neste contexto que as instituições começaram a estender a mão.

Participantes na cadeia estão a vender ativos que as principais instituições financeiras tradicionais estão a comprar. Este paradoxo pode ser o sinal mais importante do mercado de ativos digitais em 2026.

Tokens de governança, por que são rejeitados na cadeia

O ceticismo dos nativos de criptomoedas em relação aos tokens de governança não é infundado. Estes tokens não conferem propriedade legal. Também não dão direito a receber lucros do protocolo. Mesmo que tenham direito a votar, o poder de decisão real está concentrado nas mãos dos grandes detentores de tokens.

No início de 2026, essa insatisfação explodiu na Aave. A equipe fundadora da Aave, Aave Labs, apresentou uma proposta chamada “Aave Will Win”, solicitando a liberação de cerca de 51 milhões de dólares do tesouro DAO. Embora nominalmente destinados ao desenvolvimento de uma nova versão do protocolo, foram criticados por falta de uma estrutura clara de reembolso ou garantias. Posteriormente, duas organizações independentes de contribuição, BGD Labs e Aave Chan Initiative, anunciaram sua saída. Em um protocolo com um valor total bloqueado de aproximadamente 26 bilhões de dólares e cerca de 99 mil usuários ativos mensais, a desconfiança na própria estrutura de governança foi exposta publicamente.

Este foi o contexto em que a expressão “tokens de governança inúteis” começou a ganhar popularidade na comunidade da cadeia.

Sentimento em relação aos tokens de governança vs. tendência de compra das instituições. Após o fracasso na coordenação DAO, a confiança na governança de tokens caiu drasticamente, enquanto as instituições aceleraram suas compras desses mesmos tokens.

Por que Morpho é diferente

A confusão na Aave destacou as limitações da própria estrutura de governança. Fundada em 2021, a Morpho está reavaliando essa questão de forma mais direta.

Se a Aave decide, por meio de votação DAO, adicionar ativos, alterar parâmetros de risco ou atualizar o protocolo, a Morpho distribui essas decisões entre a arquitetura do protocolo e os participantes do mercado. Qualquer pessoa pode criar um mercado de empréstimos com riscos personalizados sem permissão. Em vez de uma governança centralizada, há gestores de tesouraria independentes que competem para atrair capital.

O fundador da Morpho, Paul Flamboy, expressou essa diferença de forma concisa: “Aave quer ser o JPMorgan do mundo, enquanto a Morpho quer ser a infraestrutura que serve o JPMorgan.”

O resultado pode ser visto nos números. O TVL da Morpho cresceu de cerca de 1 bilhão de dólares para aproximadamente 8 bilhões em cerca de dois anos. Atualmente, opera mais de 650 mercados em mais de 18 redes, e a Coinbase está usando a infraestrutura da Morpho para oferecer mais de 300 milhões de dólares em empréstimos de Bitcoin garantidos.

Ao contrário da Aave, a Morpho é gerida por uma organização sem fins lucrativos, a Morpho Association. Essa estrutura foi projetada desde o início para evitar a competição de recursos entre empresas de desenvolvimento lucrativas e o tesouro DAO.

O que as instituições veem, o que se perde na cadeia

Quando BlackRock, Castle Securities e Apollo compram esses tokens, seu foco não está na economia do token ou nos direitos de governança. Eles veem a infraestrutura financeira.

À medida que as instituições financeiras tradicionais começam a tokenizar ativos e transferir capital para a cadeia, os protocolos DeFi se tornarão janelas de liquidez e canais de distribuição para esses capitais. Os tokens de governança representam um sinal de compromisso de longo prazo com essa infraestrutura. Conhecido como “aliança de fornecedores”, eles pré-incluem participação acionária na infraestrutura na qual irão depender.

Ao observar as ações de cada empresa, a estratégia fica mais clara.

BlackRock, ao lançar seu fundo de títulos do governo tokenizado na UniswapX, também comprou tokens UNI. Isso conecta diretamente os títulos do governo tradicionais ao canal de liquidez DeFi. O CFO da BlackRock, Martin Smola, revelou publicamente planos de tokenizar seu ETF iShares em 3 a 12 meses.

Castle Securities apoia o lançamento de uma nova rede LayerZero e adquiriu tokens ZRO. Isso faz parte de sua estratégia de infraestrutura de mensagens cross-chain para transferência de ativos e liquidez entre cadeias.

A Apollo assinou um acordo de cooperação com a Morpho Association, planejando adquirir até 90 milhões de tokens MORPHO em quatro anos, por meio de compras no mercado híbrido e OTC. Além disso, as duas partes concordaram em desenvolver conjuntamente mercados de empréstimos baseados na infraestrutura do protocolo Morpho. A estratégia de crédito da Apollo já foi tokenizada por terceiros. A empresa de tokenização Securitize emitiu o token ACRED, que oferece exposição ao fundo de crédito descentralizado da Apollo, enquanto o ACRDX da Anemoy rastreia a estratégia global de crédito da Apollo.

O que os números mostram

O mercado de tokenização de ativos do mundo real na cadeia atingiu 294 bilhões de dólares até 15 de março de 2026. Um crescimento de quatro vezes em 12 meses. De títulos do governo, crédito, imóveis, commodities a ações, ativos financeiros tradicionais estão entrando na blockchain.

A questão central que o mercado levanta é uma só: até o final de 2026, esse valor ultrapassará 100 bilhões de dólares? Se ultrapassar esse marco, os tokens que BlackRock, Castle Securities e Apollo estão comprando deixarão de ser considerados ativos especulativos e passarão a ser avaliados como participações iniciais na infraestrutura de liquidação dos mercados de capitais globais.

Enquanto os participantes na cadeia vendem “tokens de governança inúteis”, Wall Street está silenciosamente conquistando a infraestrutura.