การขยายโครงสร้างพื้นฐาน RWA ในปี 2026: การปรับโครงสร้างใหม่มูลค่า 20 พันล้านดอลลาร์ในตลาดคริปโตเคอร์เรนซี

การทำโทเคนสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงระดับสถาบัน (RWA) ไม่ใช่เรื่องไกลตัวอีกต่อไป ด้วยการผสานรวมของบล็อกเชนและตลาดคริปโต สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมกำลังเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐานใหม่ที่เติบโตอย่างรวดเร็ว ซึ่งนำไปสู่การย้ายสินทรัพย์ทางการเงินบนเชน ณ ต้นปี 2026 ขนาดตลาดในเซกเตอร์นี้แตะที่ 19.7 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจาก 8.5 พันล้านดอลลาร์เมื่อสามปีก่อน

การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ใช่แค่ความต้องการเก็งกำไรเท่านั้น แต่เป็นการแสดงให้เห็นว่าทุนสถาบันจริงๆ กำลังถูกนำไปใช้บนบล็อกเชน ตั้งแต่พันธบัตรรัฐบาล ไปจนถึงสินเชื่อส่วนตัว และหุ้นที่ถูกโทเคนไนซ์ สินทรัพย์เหล่านี้กำลังเข้าสู่กระบวนการดิจิทัลเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก

การเติบโตอย่างรวดเร็วของ RWA ที่เกิดจากทุนสถาบัน

อัตราการเติบโตของตลาด RWA ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาเกินความคาดหมายของผู้สังเกตการณ์อย่างมาก จากมูลค่าตลาดในต้นปี 2024 ที่อยู่ระหว่าง 6-8 พันล้านดอลลาร์ ปัจจุบันแตะที่ 19.7 พันล้านดอลลาร์ในเวลาเพียง 14 เดือนเท่านั้น

เมื่อดูรายละเอียดของตลาด จะเข้าใจภาพรวมได้ชัดเจนขึ้น จากข้อมูลของ rwa.xyz ณ ช่วงต้นเดือนมกราคม 2026:

• พันธบัตรและกองทุนตลาดเงิน : 8-9 พันล้านดอลลาร์ (45%-50% ของตลาดทั้งหมด)
• สินเชื่อส่วนตัว : 2-6 พันล้านดอลลาร์ (อัตราการเติบโตสูงสุด คิดเป็น 20%-30%)
• หุ้นที่เปิดเผยสู่สาธารณะ : เกิน 400 ล้านดอลลาร์ (โดย Ondo Finance เป็นผู้นำ)

เบื้องหลังการเติบโตนี้ มีปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญ 3 ประการ

ประการแรก โอกาสในการทำอาร์บิทราจของรายได้ ดึงดูดนักลงทุนสถาบัน โทเคนพันธบัตรรัฐบาลที่ให้ผลตอบแทน 4%-6% พร้อมเข้าถึงได้ตลอด 24/7 ต่างจากตลาดเดิมที่ต้องรอ T+2 สำหรับการชำระเงิน และเครื่องมือสินเชื่อส่วนตัวที่ให้ผลตอบแทน 8%-12% สำหรับผู้บริหารการเงินที่บริหารเงินหลายพันล้านดอลลาร์ แนวคิดนี้ชัดเจนสำหรับพวกเขา

ประการที่สอง การพัฒนากรอบกฎหมายและระเบียบ กำลังดำเนินไปอย่างรวดเร็ว เช่น กฎหมายตลาดสินทรัพย์คริปโต (MiCA) ของ EU ที่บังคับใช้ใน 27 ประเทศ และโครงการ Crypto ของ SEC ที่สนับสนุนกรอบกฎหมายสำหรับหลักทรัพย์บนเชน สิ่งสำคัญคือ การออก No-Action Letters ซึ่งเปิดโอกาสให้ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานเช่น DTCC สามารถโทเคนไนซ์ RWA ได้

ประการที่สาม ความสมบูรณ์ของโครงสร้างพื้นฐานด้านคัสโตเดียนและโอราเคิล Chronicle Labs จัดการมูลค่ารวมล็อคกว่า 20 พันล้านดอลลาร์ Halborn ก็เสร็จสิ้นการตรวจสอบความปลอดภัยของโปรโตคอล RWA หลักเหล่านี้ โครงสร้างพื้นฐานเหล่านี้ได้มาตรฐานระดับที่สามารถรับผิดชอบได้แล้ว

อย่างไรก็ตาม ยังมีความท้าทายอยู่ เช่น ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมข้ามเชน คาดว่าจะสูงถึง 1.3 พันล้านดอลลาร์ต่อปี ความแตกต่างของราคาสินทรัพย์เดียวกันระหว่างเชนต่างๆ อยู่ในช่วง 1%-3% และความขัดแย้งระหว่างความต้องการความเป็นส่วนตัวและความโปร่งใสของกฎระเบียบก็ยังคงอยู่

ห้าระบบโปรโตคอลแก้ปัญหาแตกต่างกัน

ปัจจุบัน โครงสร้างพื้นฐานของ RWA ระดับสถาบันถูกสร้างขึ้นบนโปรโตคอลหลัก 5 ตัว ได้แก่ Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network, Polymesh ซึ่งไม่ได้แข่งขันกันโดยตรง แต่เป็นการตอบสนองความต้องการที่แตกต่างกันของแต่ละกลุ่มลูกค้า

ธนาคารให้ความสำคัญกับความเป็นส่วนตัว บริษัทบริหารสินทรัพย์เน้นประสิทธิภาพการดำเนินงาน และบริษัทวอลล์สตรีทเรียกร้องโครงสร้างพื้นฐานด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาดนี้ไม่ใช่เรื่องของ “ใครจะชนะ” แต่เป็นเรื่องของ “สถาบันจะเลือกโครงสร้างพื้นฐานใด” และ “สินทรัพย์ดั้งเดิมจะย้ายผ่านเครื่องมือเหล่านี้ไปสู่การเปลี่ยนแปลงมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์อย่างไร”

Rayls Labs：ตอบโจทย์ธนาคารที่เน้นความเป็นส่วนตัว

Rayls Labs ตั้งเป้าหมายเป็นสะพานเชื่อมระหว่างธนาคารและ DeFi ที่เน้นความสอดคล้องตามกฎระเบียบ โดยพัฒนาโดย Parfin สตาร์ทอัพฟินเทคจากบราซิล ได้รับการสนับสนุนจาก Framework Ventures, ParaFi Capital, Valor Capital, Alexia Ventures

สถาปัตยกรรมของโปรโตคอลนี้เป็นบล็อกเชน Layer 1 ที่อนุญาตให้เข้าถึงได้แบบเปิด (Permissioned) ซึ่งออกแบบมาเฉพาะสำหรับหน่วยงานกำกับดูแล โดยใช้เทคโนโลยี Enygma ซึ่งเป็นเทคโนโลยีความเป็นส่วนตัวแบบ Zero-Knowledge Proofs (ZKPs) จุดเด่นอยู่ที่แนวทางมากกว่าที่เทคโนโลยีในตัว

Rayls สามารถแก้ปัญหาที่ธนาคารต้องการได้อย่างแท้จริง ไม่ใช่แค่ตอบสนองความคาดหวังของชุมชน DeFi

ฟีเจอร์หลักของ Enygma:

• รับรองความลับของธุรกรรมด้วย Zero-Knowledge Proofs
• รองรับการคำนวณบนข้อมูลที่เข้ารหัสด้วย Homomorphic Encryption
• การดำเนินงานแบบข้ามเชนและเน็ตเวิร์กส่วนตัว
• รองรับการชำระเงินแบบ Confidential เพื่อสนับสนุน Atomic Swap และ Embedded Payment (DvP)
• ควบคุมความสอดคล้องด้วยโปรแกรมที่สามารถกำหนดได้ ให้เปิดเผยข้อมูลเฉพาะแก่ผู้ตรวจสอบที่กำหนด

ตัวอย่างการใช้งานจริง เช่น ธนาคารกลางบราซิลทดสอบ CBDC สำหรับการชำระเงินข้ามพรมแดน, Núclea โทเคนไนซ์บัญชีลูกหนี้ที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบ, และลูกค้าหลายรายใช้ในเวิร์กโฟลว์การชำระเงินส่วนตัว

เมื่อวันที่ 8 มกราคม 2026 Rayls ประกาศเสร็จสิ้นการตรวจสอบความปลอดภัยโดย Halborn ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญสำหรับธนาคารที่พิจารณาใช้โครงสร้างพื้นฐาน RWA ในระดับสถาบัน

นอกจากนี้ แผนของ AmFi Federation ที่จะบรรลุเป้าหมาย 1 พันล้านดอลลาร์ในสินทรัพย์โทเคนไนซ์บน Rayls ภายในมิถุนายน 2027 ก็เป็นอีกหนึ่งตัวชี้วัดสำคัญ โดยได้รับการสนับสนุนด้วยรางวัล 5 ล้าน RLS และตั้งเป้าหมายเป็นระยะเวลา 18 เดือน ซึ่งเป็นหนึ่งในโปรเจกต์ RWA สถาบันที่ใหญ่ที่สุดในปัจจุบัน

ความท้าทายของ Rayls คือ การพิสูจน์ให้ตลาดเห็นถึงความน่าสนใจ ด้วยข้อมูล TVL ที่เปิดเผยและการทดสอบลูกค้าในวงจำกัด การบรรลุเป้าหมาย 1 พันล้านดอลลาร์ในปี 2027 จึงเป็นบททดสอบสำคัญ

Ondo Finance：เพิ่มสภาพคล่องในตลาดคริปโต

Ondo Finance เป็นหนึ่งในโปรโตคอลที่ขยายตัวเร็วที่สุดในด้าน RWA ตั้งแต่เน้นพันธบัตรรัฐบาล จนกลายเป็นแพลตฟอร์มหลักสำหรับหุ้นที่โทเคนไนซ์

ข้อมูล ณ มกราคม 2026:

• มูลค่ารวมล็อค (TVL): 1.93 หมื่นล้านดอลลาร์
• หุ้นโทเคนไนซ์: เกิน 400 ล้านดอลลาร์ คิดเป็น 53% ของตลาด
• สินทรัพย์ USDY บน Solana: ประมาณ 176 ล้านดอลลาร์

ด้านประสบการณ์ผู้ใช้ ผลิตภัณฑ์ USDY บน Solana ผสมผสานความสะดวกของตลาดคริปโตและการเข้าถึงสินทรัพย์ระดับสถาบันได้อย่างมีประสิทธิภาพ

เมื่อวันที่ 8 มกราคม 2026 Ondo เปิดตัวสินทรัพย์โทเคนไนซ์ใหม่ 98 รายการในครั้งเดียว ครอบคลุมหุ้นและ ETF ในกลุ่ม AI ยานยนต์ไฟฟ้า และการลงทุนธีมต่างๆ ซึ่งเป็นการเปิดตัวอย่างรวดเร็ว ไม่ใช่แค่การทดลองเล็กๆ น้อยๆ

ในไตรมาส 1 ของปี 2026 Ondo วางแผนเปิดตัวหุ้นและ ETF ของสหรัฐฯ บน Solana ซึ่งเป็นการผลักดันโครงสร้างพื้นฐานที่เป็นมิตรต่อผู้ค้าปลีก โดยมีเป้าหมายเปิดตัวสินทรัพย์โทเคนไนซ์มากกว่า 1,000 รายการตามแผนโรดแมป

กลุ่มเป้าหมายสำคัญประกอบด้วย:

• AI: Nvidia, REITs ศูนย์ข้อมูล
• ยานยนต์ไฟฟ้า: Tesla, ผู้ผลิตลิเทียมแบตเตอรี่
• การลงทุนธีม: กลุ่มอุตสาหกรรมเฉพาะที่เคยมีข้อจำกัดด้านขั้นต่ำการลงทุน

กลยุทธ์แบบหลายเชนสนับสนุนให้ DeFi บน Ethereum เพิ่มความสามารถด้านสภาพคล่องและความถูกต้องตามกฎหมายของนักลงทุนสถาบัน BNB Chain เน้นการใช้งานในตลาดแลกเปลี่ยน ส่วน Solana รองรับการใช้งานในวงกว้างของผู้บริโภคจำนวนมาก

น่าสังเกตว่า แม้ราคาของโทเคนจะลดลง แต่ TVL กลับแตะ 1.93 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าการเติบโตของโปรโตคอลนี้เน้นไปที่การสร้างความเชื่อมั่นในสินทรัพย์ทางสถาบันและโปรโตคอล DeFi มากกว่าการเก็งกำไร การเติบโตนี้เกิดจากความต้องการผลตอบแทนจากสภาพคล่องที่เป็น Stablecoin ที่ไม่ได้ใช้งานบนโปรโตคอลเหล่านี้

ด้วยการสร้างความสัมพันธ์กับคัสโตเดียนกับโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ การตรวจสอบความปลอดภัยโดย Halborn และการวางแผนเปิดตัวบน 3 เชนหลักภายใน 6 เดือน Ondo จึงสร้างความได้เปรียบเชิงเปรียบเทียบในตลาด โดยคู่แข่งรายสำคัญอย่าง Backd Finance มีมูลค่าทรัพย์สินโทเคนไนซ์เพียงประมาณ 1.62 พันล้านดอลลาร์เท่านั้น

อย่างไรก็ตาม ความท้าทายของ Ondo คือ ความผันผวนของราคาสินทรัพย์นอกเวลาซื้อขาย โทเคนสามารถโอนย้ายได้ตลอดเวลา แต่ราคาจะอิงกับเวลาทำการของตลาดในแต่ละประเทศ ซึ่งอาจทำให้เกิดช่องว่างของอาร์บิทราจในช่วงกลางคืนของสหรัฐฯ และข้อจำกัดด้าน KYC/AML ที่ทำให้การดำเนินการแบบ “ไม่มีใบอนุญาต” ยากขึ้น

Centrifuge：โครงสร้างพื้นฐาน RWA สำหรับการนำทุนจริงของบริษัทบริหารสินทรัพย์มาใช้

Centrifuge เป็นผู้นำในด้านโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการโทเคนไนซ์สินเชื่อส่วนตัวระดับสถาบัน โดยภายในสิ้นปี 2025 มูลค่ารวมล็อค (TVL) ของโปรโตคอลพุ่งขึ้นจาก 1.3 พันล้านเป็น 1.45 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นผลจากการนำทุนสถาบันจริงมาใช้จริง

ตัวอย่างการนำไปใช้ของสถาบันสำคัญ:

ความร่วมมือกับ Janus Henderson ซึ่งเป็นบริษัทบริหารสินทรัพย์ระดับโลกที่มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารกว่า 373 พันล้านดอลลาร์ เป็นกรณีศึกษาที่น่าสนใจ บริษัทนี้ได้โทเคนไนซ์กองทุน CLO AAA ของ Anemoy ซึ่งเป็นกองทุนที่บริหารโดยทีมเดียวกับ ETF AAA CLO มูลค่า 21.4 พันล้านดอลลาร์ และวางแผนขยายบน Avalanche ด้วยการลงทุนใหม่ 250 ล้านดอลลาร์ในปี 2025

Grove เป็นกลไกการจัดสรรเงินทุนให้กับ Sky Ecosystem ซึ่งเป็นโปรโตคอลสินเชื่อระดับสถาบัน คาดว่าจะมีการจัดสรรประมาณ 1 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยเริ่มต้นด้วยเงินทุนเบื้องต้น 50 ล้านดอลลาร์จากทีมก่อตั้ง ซึ่งประกอบด้วย Deloitte, Citigroup, BlockTower Capital, Hildene Capital Management

เมื่อวันที่ 8 มกราคม 2026 Centrifuge ประกาศความร่วมมือกับ Chronicle Labs ในด้านโอราเคิล โดยใช้ Proof of Asset (PoA) เพื่อให้ข้อมูลการถือครองสินทรัพย์ที่เข้ารหัส ช่วยสนับสนุนการคำนวณ NAV ที่โปร่งใส การตรวจสอบโดยคัสโตเดียน และรายงานด้านความสอดคล้อง รวมถึงการให้สิทธิ์เข้าถึงแดชบอร์ดสำหรับพันธมิตรและผู้ตรวจสอบที่ได้รับอนุญาต

แนวทางของ Chronicle เป็นการนำเสนอโอราเคิลแห่งแรกในอุตสาหกรรมบล็อกเชน ที่ตอบโจทย์ความต้องการของสถาบันโดยไม่ลดทอนประสิทธิภาพของเชน การแสดงตัวอย่างในวิดีโอที่แนบมานั้นเป็นการแสดงให้เห็นถึงการใช้งานจริง ไม่ใช่แค่ภาพฝันในอนาคต

โมเดลการดำเนินงานของ Centrifuge ที่เป็นเอกลักษณ์:

Centrifuge แตกต่างจากคู่แข่งที่เพียงแค่บรรจุผลิตภัณฑ์นอกเชนเข้าเป็นแพ็กเกจ โดยจะออกตราสารหนี้โดยตรงในขั้นตอนการออก

1. ผู้ก่อตั้งออกแบบและบริหารกองทุนผ่านเวิร์กโฟลว์ที่โปร่งใส
2. นักลงทุนสถาบันจัดสรรสภาพคล่องด้วยสกุลเงินดิจิทัลแบบ Stablecoin
3. หลังได้รับการอนุมัติเครดิต เงินจะไหลไปยังผู้กู้
4. การชำระคืนจะถูกกระจายให้กับเจ้าของโทเคนตามสัดส่วนผ่านสมาร์ทคอนทรัคต์
5. ผลตอบแทนจากสินทรัพย์ AAA (APY) อยู่ในช่วง 3.3%-4.6% อย่างโปร่งใสเต็มที่

โครงสร้าง multi-chain V3 รองรับ Ethereum, Base, Arbitrum, Celo, Avalanche

เพื่อให้บริษัทบริหารสินทรัพย์สามารถรองรับการขยายตัวของสินเชื่อบนเชนในระดับหลายพันล้านดอลลาร์ Centrifuge จึงต้องพิสูจน์ให้เห็นว่าสามารถสนับสนุนได้จริง โดยความร่วมมือกับ Janus Henderson ก็เป็นตัวอย่างที่ชัดเจน

นอกจากนี้ Centrifuge ยังเป็นผู้นำในการกำหนดมาตรฐานอุตสาหกรรม เช่น การร่วมก่อตั้ง Tokenized Asset Coalition และ Real-World Asset Summit ซึ่งเป็นการเสริมสร้างภาพลักษณ์ของโครงสร้างพื้นฐานในฐานะ Infrastructure มากกว่าผลิตภัณฑ์เดียว

มูลค่า TVL 1.45 หมื่นล้านดอลลาร์ ยืนยันความต้องการลงทุนของสถาบัน แต่ผลตอบแทน 3.8% ต่อปี ก็ยังต่ำกว่าระดับความเสี่ยงสูง-ผลตอบแทนสูงใน DeFi ซึ่งเป็นความท้าทายต่อการดึงดูดผู้ให้สภาพคล่องแบบ native ของ DeFi ที่ไม่ใช่แค่กลุ่มสถาบัน

Canton Network：การบูรณาการกับการเงินดั้งเดิมผ่านกลไกของวอลล์สตรีท

Canton Network เป็นเครือข่ายเปิดที่เน้นความเป็นส่วนตัวและสนับสนุนโดยบริษัทชั้นนำของวอลล์สตรีท เช่น DTCC, BlackRock, Goldman Sachs, Citadel Securities ซึ่งเป็นกลไกเชื่อมต่อระหว่างบล็อกเชนและระบบการเงินแบบดั้งเดิม

เป้าหมายของ Canton คือ การรองรับปริมาณการชำระเงินรายปีของ DTCC ซึ่งคาดว่าจะอยู่ที่ 3,700 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2024 ซึ่งเป็นตัวเลขที่สะท้อนขนาดของโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินระดับชาติของสหรัฐฯ อย่างแท้จริง

ความร่วมมือกับ DTCC เมื่อเดือนธันวาคม 2025 ไม่ใช่แค่การทดลอง แต่เป็นการสร้างรากฐานสำคัญของโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินของสหรัฐฯ โดยได้รับการอนุมัติจาก SEC ให้สามารถโทเคนไนซ์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ บนเชนของ Canton ได้โดยตรง ซึ่งคาดว่าจะเปิดตัว MVP ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026

รายละเอียดสำคัญ:

• DTCC ร่วมกับ Euroclear เป็นผู้ร่วมก่อตั้ง Canton Foundation
• เป็นผู้นำด้านกฎเกณฑ์และการกำกับดูแล ไม่ใช่แค่ผู้เข้าร่วม
• โฟกัสที่พันธบัตรรัฐบาลเป็นหลักในช่วงแรก (ความเสี่ยงต่ำ สภาพคล่องสูง กฎชัดเจน)
• หลัง MVP อาจขยายไปยังพันธบัตรบริษัท หุ้น และผลิตภัณฑ์โครงสร้างอื่นๆ

การเปิดตัวแพลตฟอร์ม Temple Digital เมื่อวันที่ 8 มกราคม 2026 เป็นการดำเนินงานจริง ไม่ใช่แค่การทดลอง

Canton ให้บริการ Central Limit Order Book ที่มีความเร็วระดับมิลลิวินาที พร้อมโครงสร้างแบบไม่เป็นคัสโตเดียน (Non-Custodial) ปัจจุบันรองรับการซื้อขายคริปโตและ Stablecoin คาดว่าจะรองรับหุ้นและสินค้าโทเคนไนซ์ในปี 2026

พันธมิตรในระบบนิเวศ:

• Franklin Templeton จัดการกองทุนตลาดเงินมูลค่า 828 ล้านดอลลาร์
• JPMorgan ใช้ JPM Coin สำหรับการชำระเงิน DvP

โครงสร้างความเป็นส่วนตัวของ Canton:

ความสามารถด้านความเป็นส่วนตัวของ Canton อาศัยเทคโนโลยี Daml ซึ่งเป็นภาษาสำหรับโมเดลข้อมูลสินทรัพย์ดิจิทัล โดย:

• สัญญา (Smart Contract) ระบุว่าผู้เข้าร่วมสามารถเห็นข้อมูลใดได้บ้าง
• ผู้กำกับดูแลสามารถเข้าถึงบันทึกการตรวจสอบได้เต็มรูปแบบ
• คู่ค้าสามารถดูรายละเอียดธุรกรรมได้
• คู่แข่งและสาธารณะไม่สามารถเข้าถึงข้อมูลได้
• การอัปเดตสถานะเป็นแบบอะตอมิกและแพร่กระจายภายในเครือข่าย

สำหรับสถาบันที่คุ้นเคยกับการซื้อขายลับๆ ผ่าน Bloomberg Terminal หรือ Dark Pool โครงสร้างของ Canton จึงเป็นทางเลือกที่สมเหตุสมผล ทั้งในด้านความเร็วและความลับ

ปัจจุบัน มีสมาชิกกว่า 300 ราย ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความสนใจในเชิงกลยุทธ์ แต่ก็มีความเป็นไปได้ว่าปริมาณการซื้อขายในปัจจุบันเป็นเพียงการทดสอบสมมุติ ไม่ใช่ปริมาณจริงในเชิงพาณิชย์

ความจำเป็นในตอนนี้คือ การเร่งพัฒนา MVP ซึ่งคาดว่าจะเสร็จในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่ต้องการความรวดเร็วมากกว่ากระบวนการพัฒนาปกติของ DeFi ที่มักใช้เวลาหลายสัปดาห์

Polymesh：บล็อกเชนสำหรับหลักทรัพย์ที่เน้นความสอดคล้อง

Polymesh เป็นบล็อกเชนที่โดดเด่นด้วยการออกแบบให้เน้นความสอดคล้องตามกฎระเบียบเป็นหลัก ไม่ใช่แค่ความสามารถด้านสมาร์ทคอนทรัคต์ที่ซับซ้อน โดยสร้างขึ้นมาเพื่อรองรับหลักทรัพย์ที่อยู่ภายใต้การควบคุมของกฎเกณฑ์เฉพาะ

คุณสมบัติหลัก:

• การยืนยันตัวตนระดับโปรโตคอล (On-chain KYC) โดยผู้ให้บริการ KYC ที่ได้รับอนุญาต
• กฎการโอนที่ฝังอยู่ในโปรโตคอล ทำให้ธุรกรรมที่ไม่สอดคล้องล้มเหลวในขั้นตอนคอนเซนซัส
• การชำระเงินแบบ DvP ที่สมบูรณ์ภายใน 6 วินาที

การบูรณาการในเชิงพาณิชย์:

• ร่วมกับ Republic (ตั้งแต่ สิงหาคม 2025) สำหรับการออกหลักทรัพย์ส่วนตัว
• ครอบคลุม 150+ ตลาดใน 35 ประเทศ ผ่าน AlphaPoint
• กลุ่มเป้าหมายคือ กองทุนที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบ, อสังหาริมทรัพย์, หุ้นบริษัท

ข้อดี:

• ไม่ต้องเขียนและตรวจสอบสมาร์ทคอนทรัคต์แบบกำหนดเอง
• โครงสร้างโปรโตคอลปรับตัวอัตโนมัติตามกฎระเบียบ
• ไม่สามารถดำเนินการโอนที่ไม่สอดคล้องได้

ความท้าทายและอนาคต:

ปัจจุบัน Polymesh ทำงานเป็นเชนอิสระ ซึ่งแยกตัวออกจาก DeFi ทำให้เกิดความท้าทายด้านการเชื่อมต่อและการแลกเปลี่ยนข้อมูล ในปี 2026 คาดว่าจะมีการเปิดตัวสะพานเชื่อมกับ Ethereum เพื่อแก้ปัญหานี้

แนวคิด “Native Compliance” ของ Polymesh มีศักยภาพสูง โดยเฉพาะสำหรับผู้ที่สร้างโทเคนหลักทรัพย์ที่ประสบปัญหาเรื่องความซับซ้อนของ ERC-1400 ซึ่งการนำกลไกนี้เข้าไปในโปรโตคอลโดยตรง ช่วยลดความซับซ้อนและความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ

การแบ่งกลุ่มตลาดและบทบาทของแต่ละโปรโตคอล

โปรโตคอลทั้ง 5 ตัวนี้ไม่ได้แข่งขันกันโดยตรง แต่แต่ละตัวแก้ปัญหาเฉพาะด้าน:

โซลูชันด้านความเป็นส่วนตัว:

• Canton：ใช้ Daml smart contract เน้นความเป็นส่วนตัวในวอลล์สตรีท
• Rayls：ใช้ Zero-Knowledge Proofs ให้ความเป็นส่วนตัวระดับธนาคาร
• Polymesh：ใช้การยืนยันตัวตนระดับโปรโตคอล เป็นโซลูชันความสอดคล้องแบบบูรณาการ

กลยุทธ์การขยายตัว:

• Ondo：บริหาร 1.93 หมื่นล้านดอลลาร์บน 3 เชน เน้นความเร็วของสภาพคล่องมากกว่าความลึก
• Centrifuge：เน้นตลาดสินเชื่อระดับสถาบัน 1.3-1.45 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยเน้นความลึกของตลาดมากกว่าความเร็ว

กลุ่มเป้าหมาย:

• ธนาคาร / CBDC → Rayls
• ตลาดค้าปลีก / DeFi → Ondo
• บริษัทบริหารสินทรัพย์ → Centrifuge
• วอลล์สตรีท → Canton
• โทเคนหลักทรัพย์ → Polymesh

การแบ่งกลุ่มนี้สำคัญกว่าที่หลายคนเข้าใจ เพราะสถาบันจะไม่เลือก “บล็อกเชนที่ดีที่สุด” แต่จะเลือกโครงสร้างพื้นฐานที่สามารถตอบโจทย์ความต้องการด้าน ความสอดคล้องกฎระเบียบ, การดำเนินงาน, และการแข่งขัน ได้ดีที่สุด

ความท้าทายที่ยังคงอยู่และปัจจัยเร่งในปี 2026

ในปี 2026 ยังเหลือความท้าทายสำคัญหลายด้าน:

ความแตกแยกของสภาพคล่องข้ามเชน เป็นปัญหาใหญ่ ค่าธรรมเนียมข้ามเชนคาดว่าจะสูงถึง 1.3-1.5 พันล้านดอลลาร์ต่อปี เนื่องจากค่าธรรมเนียมสะพานเชนสูงเกินไป ทำให้สินทรัพย์เดียวกันที่อยู่บนเชนต่างๆ มีความแตกต่างของราคา 1%-3% ซึ่งถ้าปัญหานี้ยังคงอยู่จนถึงปี 2030 ค่าความเสียหายจะเกิน 75 พันล้านดอลลาร์ต่อปี การสร้างโครงสร้างพื้นฐานระดับสูงสุดก็ไร้ประโยชน์ หากสภาพคล่องถูกกระจายไปยังเชนที่ไม่สามารถเชื่อมต่อกันได้อย่างมีประสิทธิภาพ

ความขัดแย้งระหว่างความเป็นส่วนตัวและความโปร่งใส ก็ยังคงอยู่ สถาบันต้องการความลับในการทำธุรกรรม ขณะที่หน่วยงานกำกับดูแลต้องการความสามารถในการตรวจสอบ การมีหลายฝ่ายที่ต้องการมองเห็นข้อมูลในระดับต่างกัน ทำให้ยังไม่มีวิธีแก้ปัญหาที่สมบูรณ์แบบในปัจจุบัน

ความแตกแยกด้านกฎระเบียบ ก็เป็นอุปสรรค เช่น EU ผ่าน MiCA แล้ว แต่สหรัฐฯ ยังคงต้องใช้เวลานานหลายเดือนในการอนุมัติ No-Action Letter สำหรับแต่ละกรณี และการเคลื่อนย้ายเงินข้ามพรมแดนก็เผชิญกับความขัดแย้งด้านอำนาจศาล

ความเสี่ยงด้านโอราเคิล ก็ยังคงอยู่ โทเคนไนซ์สินทรัพย์อิงข้อมูลนอกเชน ซึ่งถ้าข้อมูลถูกโจมตี ก็อาจทำให้มูลค่าบนเชนสะท้อนความเป็นจริงผิดพลาดได้

ไมล์สโตนสำคัญในปี 2026

• การขึ้นเทรดบน Solana ของ Ondo (ไตรมาส 1) เป็นโอกาสทดสอบความสามารถในการสร้างสภาพคล่องระยะยาว หากสำเร็จและมีผู้ถือครองเกิน 100,000 ราย ก็แสดงให้เห็นว่ามีความต้องการจริง
• MVP ของ DTCC บน Canton (ครึ่งแรก 2026) เป็นการทดสอบความเป็นไปได้ของการชำระเงินด้วยบล็อกเชนในระดับสถาบัน หากสำเร็จ จะเป็นก้าวสำคัญในการย้ายเงินหลายล้านล้านดอลลาร์ขึ้นบนเชน
• การเปิดตัว Grove ของ Centrifuge คาดว่าจะมีการจัดสรร 1 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 หากไม่มีปัญหาด้านความน่าเชื่อถือ ก็จะเป็นการเสริมสร้างความเชื่อมั่นในระบบนิเวศ
• การสร้างระบบนิเวศของ Rayls กับ AmFi เป็นการทดสอบความสามารถในการนำเทคโนโลยีความเป็นส่วนตัวมาใช้ในเชิงพาณิชย์

วิสัยทัศน์สู่ยุค兆ドル

การเติบโตของตลาดในอนาคต:

• คาดว่าในปี 2030 มูลค่าสินทรัพย์โทเคนไนซ์จะอยู่ที่ 2-4 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการเติบโต 50-100 เท่าจากปัจจุบัน
• ความต้องการเติบโตอย่างมากจาก 19.7 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน โดยต้องมีความเสถียรด้านกฎระเบียบ, การเชื่อมต่อข้ามเชนที่สมบูรณ์, และไม่มีความล้มเหลวของสถาบันขนาดใหญ่

กลุ่มสินทรัพย์ที่คาดว่าจะเติบโต:

• สินเชื่อส่วนตัว: จาก 2-6 พันล้านดอลลาร์ เป็น 150-2000 พันล้านดอลลาร์ (อัตราเติบโตสูงสุด)
• พันธบัตรรัฐบาลโทเคนไนซ์: หากกองทุนตลาดเงินย้ายขึ้นเชน ก็อาจแตะ 5 ล้านล้านดอลลาร์
• อสังหาริมทรัพย์: อาจแตะ 3-4 ล้านล้านดอลลาร์ ขึ้นอยู่กับการนำระบบทะเบียนทรัพย์สินเข้าสู่บล็อกเชน

เป้าหมาย 1 หมื่นล้านดอลลาร์:

• คาดว่าจะบรรลุในปี 2027-2028
• การแจกจ่ายประมาณ 3-4 แสนล้านดอลลาร์ในกลุ่มสินเชื่อสถาบัน, พันธบัตร, หุ้น, อสังหาริมทรัพย์/สินค้า

เป้าหมายนี้ต้องการการเติบโตประมาณ 5 เท่าของระดับปัจจุบัน แต่ด้วยแนวโน้มของอุตสาหกรรมและการสนับสนุนด้านกฎระเบียบในปี 2025 ไตรมาส 4 ก็ไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้

ทำไมโปรโตคอลเหล่านี้จึงเป็นกุญแจสำคัญในปี 2026

ภาพรวมของ RWA ระดับสถาบันในปี 2026 แสดงให้เห็นแนวโน้มที่ไม่ใช่แค่ผู้ชนะเดียวหรือตลาดเดียว แต่เป็นการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานที่หลากหลายและตอบโจทย์ความต้องการเฉพาะด้าน

แต่ละโปรโตคอลแก้ปัญหาแตกต่างกัน:

• Rayls → ความเป็นส่วนตัวของธนาคาร
• Ondo → การแจกจ่ายหุ้นโทเคนไนซ์และบูรณาการกับตลาดคริปโต
• Centrifuge → การนำสินทรัพย์เข้าสู่เชนของบริษัทบริหารสินทรัพย์
• Canton → การเชื่อมต่อกับโครงสร้างพื้นฐานวอลล์สตรีท
• Polymesh → การลดความซับซ้อนด้านกฎระเบียบของโทเคนหลักทรัพย์

การเติบโตจาก 8.5 พันล้านดอลลาร์ในปี 2024 เป็น 19.7 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน แสดงให้เห็นว่าความต้องการเกินกว่าการเก็งกำไรแล้ว แต่เป็นการลงทุนในอนาคตของโครงสร้างพื้นฐาน

ความต้องการหลักของสถาบัน:

• ผู้บริหารด้านการเงิน: ผลตอบแทนและประสิทธิภาพ
• บริษัทบริหารสินทรัพย์: ลดต้นทุนการแจกจ่าย ขยายฐานนักลงทุน
• ธนาคาร: โครงสร้างพื้นฐานด้านความสอดคล้องและการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

ช่วง 18 เดือนข้างหน้าเป็นช่วงเวลาสำคัญ:

• การขึ้นเทรดบน Solana ของ Ondo → ทดสอบความสามารถในการสร้างสภาพคล่องระยะยาว
• MVP ของ Canton กับ DTCC → ทดสอบความสามารถด้านการชำระเงินระดับสถาบัน
• การเปิดตัว Grove ของ Centrifuge → ทดสอบการโทเคนไนซ์สินเชื่อด้วยทุนจริง
• การสร้างระบบนิเวศของ Rayls กับ AmFi → ทดสอบการนำเทคโนโลยีความเป็นส่วนตัวมาใช้ในเชิงพาณิชย์

การลงมือทำสำคัญกว่าการวางแผน และผลลัพธ์สำคัญกว่าภาพฝัน นี่คือกุญแจสำคัญของตลาด RWA ในปี 2026

การเปลี่ยนผ่านของการเงินดั้งเดิมเข้าสู่เชนเป็นกระบวนการระยะยาว โครงสร้างพื้นฐานที่แต่ละโปรโตคอลสร้างขึ้นจะเป็นรากฐานสำคัญของอนาคต: ความเป็นส่วนตัว, กรอบกฎระเบียบ, ระบบชำระเงิน ความสำเร็จของพวกเขาจะเป็นตัวกำหนดเส้นทางของการบูรณาการ RWA กับตลาดคริปโตและระบบการเงินแบบดั้งเดิมในอนาคต

แนวโน้มในปี 2026 จะเป็นตัวกำหนดโครงสร้างอุตสาหกรรมในอีก 10 ปีข้างหน้า ความสำเร็จในการนำไปใช้จริงจะเป็นตัวชี้วัดว่าสินทรัพย์ RWA จะกลายเป็นฐานระบบในเชนและตลาดคริปโตอย่างแท้จริงหรือไม่

สินทรัพย์มูลค่าหลายแสนล้านดอลลาร์กำลังรอการย้ายเข้าสู่เชนในอนาคตอันใกล้นี้