ทำความเข้าใจเกี่ยวกับผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ: วิธีที่โปรโตคอล AMM ขับเคลื่อนการซื้อขายแบบกระจายศูนย์

ความเกิดขึ้นของเทคโนโลยี AMM เป็นการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในวิธีที่การซื้อขายคริปโตเคอร์เรนซีเกิดขึ้น เมื่อ Uniswap เปิดตัวในปี 2018 มันได้แนะนำโครงสร้างพื้นฐานที่กลายเป็นรากฐานของการเงินแบบกระจายศูนย์—ระบบที่เปลี่ยนแนวคิดการให้สภาพคล่องและการแลกเปลี่ยทรัพย์สินอย่างสิ้นเชิง ระบบ AMM ทำงานเป็นโปรโตคอลแบบกระจายศูนย์ที่กำจัดตัวกลางออกจากกระบวนการซื้อขาย ช่วยให้ผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยนโทเคนโดยตรงผ่านกองทุนสภาพคล่องบนสมาร์ทคอนแทรกต์ แทนที่จะพึ่งพาเจ้ามือกลาง

การพัฒนาจากเจ้ามือกลางแบบดั้งเดิมสู่ระบบ AMM

เพื่อเข้าใจว่าทำไมเทคโนโลยี AMM จึงสำคัญ เราต้องเข้าใจก่อนว่าโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายแบบดั้งเดิมทำงานอย่างไร ในตลาดกลาง เจ้ามือกลางมีบทบาทสำคัญโดยการให้สภาพคล่อง เมื่อเทรดเดอร์ A ต้องการซื้อ 1 บิทคอยน์ในราคา 34,000 ดอลลาร์ ตลาดจะต้องหาคนที่เต็มใจขายในราคานั้น ตลาดกลางทำหน้าที่เป็นตัวกลางเพื่อให้คำสั่งซื้อและขายตรงกันอย่างรวดเร็ว

แต่ระบบนี้ก็มีข้อจำกัด เมื่อไม่มีคู่เทรดที่เหมาะสมในทันที สภาพคล่องจะตึงตัว ราคาก็จะเกิดการลื่นไหล—ต้นทุนในการดำเนินการเทรดเพิ่มขึ้นเมื่อไม่มีผู้ซื้อหรือผู้ขายในราคาที่ต้องการ ในตลาดคริปโตที่มีความผันผวน ปัญหานี้จะรุนแรงขึ้น เพื่อให้การเทรดเป็นไปอย่างราบรื่น ตลาดกลางจึงพึ่งพานักเทรดมืออาชีพหรือสถาบันในการวางคำสั่งซื้อ-ขายอย่างต่อเนื่อง สร้างสภาพคล่องเทียมขึ้นมา

นี่คือจุดที่โปรโตคอล AMM เข้ามาเปลี่ยนแปลงอย่างปฏิวัติ ระบบแทนที่จะพึ่งพาเจ้ามือกลางแบบมืออาชีพ ระบบกระจายศูนย์ (DEXs) ได้แทนที่สมุดคำสั่งและระบบจับคู่แบบศูนย์กลางด้วยสมาร์ทคอนแทรกต์อัตโนมัติ คอนแทรกต์เหล่านี้ทำหน้าที่เป็นกองทุนสภาพคล่อง—สำรองร่วมที่ใครก็สามารถฝากโทเคนและรับผลตอบแทนจากกิจกรรมการเทรด การเปิดโอกาสให้ทุกคนมีส่วนร่วมในการให้สภาพคล่องคือสิ่งที่ทำให้ระบบนิเวศ AMM แตกต่างจากการเงินแบบดั้งเดิม

พื้นฐานคณิตศาสตร์เบื้องหลังการทำงานของ AMM

ความฉลาดของระบบ AMM อยู่ที่สูตรคณิตศาสตร์ที่เรียบง่ายแต่ทรงพลัง Uniswap ใช้สมการ x*y=k ซึ่ง x แทนค่าของหนึ่งในทรัพย์สิน y แทนค่าของอีกหนึ่ง และ k คงที่เสมอ ซึ่งทำให้แน่ใจว่าผลคูณของทรัพย์สินในกองทุนสภาพคล่องจะคงที่ไม่ว่าจะมีการเทรดเกิดขึ้นมากน้อยเพียงใด

ลองนึกภาพกองทุน ETH/USDT ในทางปฏิบัติ เมื่อเทรดเดอร์ซื้อ ETH เขาจะฝาก USDT และถอน ETH ซึ่งจะลดจำนวน ETH ในกองทุน ทำให้ราคาขึ้นโดยอัตโนมัติเพื่อรักษาสมดุล x*y=k ในเวลาเดียวกัน การเพิ่มจำนวน USDT ก็จะผลักดร็อปของราคา USDT ลง ระบบนี้ปรับราคาโดยกลไกทันทีผ่านโค้ด ทำให้ไม่มีความล่าช้าที่เกิดจากการจับคู่คำสั่ง

โปรโตคอล AMM ต่าง ๆ ใช้ความสัมพันธ์ทางคณิตศาสตร์ที่แตกต่างกัน เช่น Balancer ซึ่งใช้สมการที่ซับซ้อนขึ้นรองรับสูงสุด 8 ทรัพย์สินในกองเดียว Curve เน้นไปที่คู่ stablecoin ซึ่งความเสถียรของราคาเป็นสิ่งสำคัญมากกว่าการจัดการทรัพย์สินที่มีความผันผวน แต่ละแบบจะแสดงแนวคิดการออกแบบ AMM ที่แตกต่างกัน

นักเทร arbitrage มีบทบาทสำคัญในการรักษาความถูกต้องของราคาที่ระบบ AMM ให้มา เมื่อทรัพย์สินในกองทุนถูกซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่าตลาดภายนอก เช่น ETH ที่ราคา 2,850 ดอลลาร์ในกองทุนเทียบกับ 3,000 ดอลลาร์ในตลาดอื่น นักเทรดเหล่านี้จะซื้อโทเคนในราคาต่ำและขายต่อในตลาดอื่น การแสวงหากำไรนี้จะค่อย ๆ ปรับสมดุลราคาให้สอดคล้องกับตลาดจริง ทำให้ราคาที่ระบบ AMMเสนอสะท้อนสภาพตลาดอย่างแท้จริง

ผู้ให้สภาพคล่อง: กระดูกสันหลังของเศรษฐศาสตร์ AMM

การเข้าใจว่าระบบ AMM ต้องการอะไรคือการรับรู้ถึงบทบาทสำคัญของผู้ให้สภาพคล่อง ต่างจากตลาดกลางที่เฉพาะสถาบันเท่านั้นที่สามารถให้สภาพคล่องได้ ทุกคนสามารถเป็นผู้ให้สภาพคล่องในโปรโตคอลแบบกระจายศูนย์ เพียงแค่ฝากทรัพย์สินทั้งสองในกองทุนในอัตราส่วนที่ถูกต้อง

เพื่อแลกกับบริการนี้ ผู้ให้สภาพคล่องจะได้รับโทเคน LP ซึ่งแทนสิทธิ์เป็นเจ้าของกองทุน ยิ่งไปกว่านั้น พวกเขายังได้รับค่าธรรมเนียมการเทรดจากทุกการแลกเปลี่ยนในกองทุน หากคุณฝากเงินคิดเป็น 2% ของสภาพคล่องรวม คุณก็จะได้รับ 2% ของค่าธรรมเนียมการเทรดทั้งหมด รายได้แบบพาสซีฟนี้เป็นแรงจูงใจให้เข้าร่วมและช่วยให้กองทุนมีเงินทุนเพียงพอ

โปรโตคอล AMM ยังแจกจ่ายโทเคนการกำกับดูแลให้กับผู้เข้าร่วม ซึ่งให้สิทธิ์ในการลงคะแนนเสียงเกี่ยวกับการพัฒนาระบบ ทำให้เกิดการกระจายอำนาจอย่างแท้จริงที่ผู้ใช้สามารถมีอิทธิพลต่ออนาคตของแพลตฟอร์ม แทนที่จะเป็นบริษัทเอกชน

โอกาสและความเสี่ยงในการเป็นผู้ให้สภาพคล่อง

โอกาสทางเศรษฐกิจจากการเข้าร่วมในระบบ AMM ไม่ได้จำกัดแค่ค่าธรรมเนียมเท่านั้น ผู้ให้สภาพคล่องสามารถทำ Yield Farming โดยฝากโทเคนในกองทุนหนึ่ง รับ LP tokens แล้วนำไป staking ในโปรโตคอลให้กู้ยืมเพื่อรับดอกเบี้ยเพิ่มเติม การผสมผสานของโปรโตคอล DeFi ช่วยให้ผู้ใช้สามารถสร้างรายได้หลายทางพร้อมกัน ซึ่งบางคนเรียกว่าสิ่งนี้ว่า “yield stacking”

แต่ก็มีความเสี่ยงที่สำคัญคือ impermanent loss เมื่ออัตราส่วนราคาของทรัพย์สินในกองทุนเปลี่ยนแปลงอย่างมาก ผู้ให้สภาพคล่องจะสูญเสียมูลค่าโดยอัตโนมัติ หากคุณฝากเงิน 1,000 ดอลลาร์ในกอง ETH/USDT เมื่อ ETH ราคา 1,000 ดอลลาร์ต่อโทเคน แต่ภายหลัง ETH ขึ้นเป็น 2,000 ดอลลาร์ คุณจะขาดทุนเมื่อเทียบกับการถือครองโทเคนโดยตรง ความเสียหายนี้จะเพิ่มขึ้นตามความผันผวนของราคา ความสูญเสียนี้จะเป็น “ชั่วคราว” เท่านั้น หากราคากลับมาเท่ากัน—เมื่อคุณถอนเงินหลังจากราคาห่างกัน ความสูญเสียจะกลายเป็นถาวร

อารมณ์ร้ายคือ ค่าธรรมเนียมการเทรดและรางวัลโทเคน LP บางครั้งก็ชดเชยความสูญเสียเหล่านี้ ทำให้การคำนวณความเสี่ยง-ผลตอบแทนซับซ้อน ผู้ให้สภาพคล่องที่มีความชำนาญจึงเลือกกองทุนที่เข้าร่วมอย่างรอบคอบ โดยพิจารณาจากปริมาณการเทรด คาดการณ์ความผันผวน และมูลค่าของโทเคนการกำกับดูแล

ทำไม AMM จึงเป็นอนาคตของการเทรด

สิ่งที่เทคโนโลยี AMM เปลี่ยนแปลงอย่างสำคัญคือความสามารถในการเข้าถึงการให้สภาพคล่องและการเทรดแบบกระจายศูนย์ ระบบดั้งเดิมต้องการเงินทุนจำนวนมากและความเชื่อมโยงกับสถาบัน ระบบ AMM เปลี่ยนการเทรดให้เป็นกิจกรรมที่สามารถทำได้โดยไม่ต้องขออนุญาตและเปิดกว้างสำหรับทุกคน

โปรโตคอลที่ขับเคลื่อน DeFi ในปัจจุบัน—Uniswap, Balancer, Curve และอีกมากมาย—ล้วนสร้างบนพื้นฐานของ AMM สิ่งที่ระบบเหล่านี้พิสูจน์คือ การกำจัดตัวกลางไม่ได้ลดประสิทธิภาพ แต่เปลี่ยนการควบคุมจากบริษัทไปสู่ชุมชน เมื่อตลาดคริปโตเติบโตขึ้น การเข้าใจกลไกของ AMM จึงเป็นสิ่งสำคัญสำหรับทุกคนที่เข้าร่วมใน DeFi ไม่ว่าจะเป็นเทรดเดอร์ ผู้ให้สภาพคล่อง หรือผู้ลงทุนที่ประเมินโปรโตคอล DeFi