Bán lẻ vừa mua đã giảm, vừa bán đã tăng? "Bẫy" của nhà tạo lập thị trường cuối cùng đã bị lật tẩy.

Hai ngày nay nến có bóng dài giảm, lại có người anh em đổ lỗi cho các nhà tạo lập thị trường. Nói thật, thay vì phàn nàn, hãy hiểu họ kiếm tiền như thế nào - chỉ cần hiểu quy tắc trò chơi, bạn sẽ ít bị chơi đùa với mọi người hơn.

Thị trường làm gì?

Nói một cách đơn giản, nhà tạo lập thị trường là những người tạo ra một thị trường ở những nơi không có thị trường. Họ không phải đang cá cược vào việc tăng hay giảm, mà đang kiếm lợi từ “chênh lệch giá”.

Một hoạt động làm thị trường hoàn chỉnh bao gồm 4 cách kiếm tiền:

1. Hoàn trả phí giao dịch (như một phần thưởng cho người cung cấp thanh khoản)
2. Tích lũy chênh lệch giá mua bán (spread)
3. Đóng vai trò là người định giá, giúp thị trường khám phá giá thực.
4. Tận dụng lợi thế thông tin, thao túng sổ lệnh vào thời điểm nhất định

Một trường hợp kiếm tiền thực sự

Giả sử bạn là một nhà tạo lập thị trường cho một dự án nào đó, sổ lệnh trông như thế này: giá mua cao nhất hiện tại là 100, giá bán thấp nhất là 100.01, chỉ chênh nhau 0.01.

Đơn hàng đầu tiên: Nhận hàng

• Đơn bán theo giá thị trường vào, giao dịch ở mức 100
• Số tiền bạn thực tế chi: 100 - 0.01% hoàn tiền = 99.99
• Lúc này, spread của sổ lệnh đã mở rộng đến 0.02

Đơn hàng thứ hai: Xuất kho

• Lệnh mua theo giá thị trường vào, giao dịch với giá bán một của bạn là 100.01
• Bạn thực nhận: 100.01
• Lợi nhuận đơn lẻ: 100.01 - 99.99 = 0.02, cộng với hoàn tiền khoảng 0.03

Có vẻ như spread chỉ là 0.01, nhưng thực tế đã kiếm được 0.03 - đó chính là phép thuật của nhà tạo lập thị trường. Các lệnh thị trường liên tục đổ vào, mỗi giao dịch đều kiếm được như vậy, tài sản tự nhiên sẽ đến.

Nhưng thực tế không dễ dàng như vậy

Sau khi nhận hàng trị giá 100, thị trường giao ngay đột ngột giảm xuống còn 99.80. Bạn ngỡ ngàng - giá mua trước đó là 100 giờ không ai muốn, nhanh chóng hủy đơn hàng.

Bây giờ bạn đang cầm 100 đồng hàng, giá thị trường đã giảm xuống còn 99.80, phải làm sao?

Chức năng quan trọng đã đến: Là nhà cung cấp thanh khoản duy nhất, bạn có thể điều chỉnh sổ lệnh.

• Đặt mua một, mua hai ở mức 99.80 và 99.79 (hấp dẫn lệnh bán theo giá thị trường)
• Đặt bán một ở mức 99.98 (đảm bảo vốn ra ngoài, cộng hoàn tiền = 99.99)

spread nhìn có vẻ lớn, nhưng bạn không sợ - vì trên thị trường chỉ có bạn là nhà đầu tư lớn. Giá không tăng lên, thì hãy để lệnh thị trường đẩy xuống, cân bằng chi phí.

Giả sử lại có lệnh mua theo giá thị trường được thực hiện ở mức 99.79, bây giờ bạn đang nắm giữ 2 phần, chi phí trung bình: (99.79 + 99.99) / 2 = 99.89

Ngay lập tức điều chỉnh giá bán một từ 99.98 xuống 99.89, spread ngay lập tức thu hẹp một nửa. Tiếp tục thực hiện như vậy, từ từ tiêu thụ hàng tồn kho.

Biến động và khối lượng giao dịch quyết định tất cả

Các nhà tạo lập thị trường cần nghiên cứu hai vấn đề cốt lõi:

1. Biến động — Giá dao động trong phạm vi bao nhiêu?
2. Tính thanh khoản — Khối lượng giao dịch trên thị trường là bao nhiêu?

Chọn chiến lược khác nhau tùy theo tình huống.

• Biến động thấp + Khối lượng giao dịch thấp → Thu hẹp spread, tối đa hóa khối lượng giao dịch
• Biến động thấp + Biến động trong ngày cao → Mở rộng spread, sử dụng khối lượng lớn hơn để đối phó
• Biến động cao trong ngày + Biến động thấp trong ngày → Theo dõi xu hướng với spread chặt chẽ
• Biến động cao + Biến động nội ngày cao → Nguy hiểm nhất, spread lớn + Khối lượng nhỏ, thậm chí lỗ khi ra khỏi.

Làm thế nào để xác định chênh lệch giá một cách khoa học?

Đây là công nghệ cốt lõi của nhà tạo lập thị trường. Giả sử trong 60 giây qua, độ lệch chuẩn của giá xung quanh giá trung bình là 0.04.

Theo phân phối chuẩn:

• Giá dao động không vượt quá ±0.04 trong 68% thời gian
• Trong 32% thời gian, sẽ vượt quá phạm vi này.

Nếu bạn treo chênh lệch giá 0.04 ở cả hai bên của giá giữa (spread=0.08):

• 32% thời gian giá sẽ xuyên thủng lệnh của bạn
• Lợi nhuận kỳ vọng trong đơn vị thời gian = 32% × $0.04 = $0.0128

Nếu đổi thành chênh lệch giá 0.06 (mỗi bên 0.03, tương ứng với 0.75 độ lệch chuẩn):

• 45% thời gian giá sẽ bị xuyên thủng
• Lợi nhuận kỳ vọng = 45% × $0.03 = $0.0135 ✓ Tối ưu

Nếu thay đổi thành chênh lệch 0.04 (mỗi bên 0.02, tương ứng với 0.5 độ lệch chuẩn):

• 61% thời gian giá sẽ bị phá vỡ
• Lợi nhuận kỳ vọng = 61% × $0.02 = $0.0122

Chứng minh toán học: Đặt lệnh ở vị trí 0.75 độ lệch chuẩn có thể đạt được lợi nhuận tối đa. Đó là lý do tại sao spread của các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp trông có vẻ không lớn không nhỏ, mà được tính toán một cách chính xác.

Tại sao khi nhà đầu tư nhỏ lẻ mua thì giá lại giảm?

Bây giờ bí ẩn đã được giải quyết:

Sự tồn tại khách quan của các nhà tạo lập thị trường có nghĩa là họ kiểm soát sổ lệnh, biết có bao nhiêu đơn ở từng mức giá. Khi nhà đầu tư nhỏ lẻ mua vào theo giá thị trường, các nhà tạo lập thị trường sẽ điều chỉnh giá dựa trên độ biến động và tình trạng tồn kho. Nếu lúc đó tồn kho của nhà tạo lập thị trường thấp và độ biến động tăng, họ sẽ chủ động nâng giá bán. Ngược lại, nếu tồn kho quá nhiều, họ sẽ hạ giá mua để thu hút các đơn theo giá thị trường.

Nhà đầu tư nhỏ lẻ thường là những “người cho ăn” thụ động – họ thực hiện lệnh mua tại mức giá mà các nhà tạo lập thị trường đã điều chỉnh sẵn. Về mặt xác suất, lệnh mua của bạn thường vào giữa mức tăng giá, sau đó điều chỉnh; lệnh bán thường vào giữa mức giảm giá, sau đó phục hồi.

Đây không phải là sự ngẫu nhiên, đây là toán học.

Tóm tắt

Lợi nhuận của nhà tạo lập thị trường đến từ:

1. Lợi thế thông tin — Nhìn thấy toàn bộ sổ lệnh
2. Độc quyền thanh khoản — Có quyền định giá tại các mức giá quan trọng
3. Quản lý tồn kho — Điều chỉnh price để cân bằng vị thế.
4. Arbitrage biến động — Sử dụng mô hình toán học để dự đoán hành vi giá

Hệ thống này thực sự có lợi cho thị trường (cung cấp thanh khoản), nhưng cũng có nghĩa là: mỗi lệnh thị trường của bạn đều đang bị định giá chính xác. Thay vì đổ lỗi cho thị trường không công bằng, hãy học cách tồn tại trong quy tắc trò chơi của họ.