Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), ông John Williams, vừa nhắc nhở rằng các nhà hoạch định chính sách không thể bỏ qua giới hạn dưới thực tế: giới hạn thấp hiệu quả vẫn còn quan trọng. Đó chính là mức sàn kỳ quặc nơi lãi suất chạm mức 0 và các công cụ chính sách tiền tệ bắt đầu trở nên hạn chế hơn.

Ông Williams, người đứng đầu Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, nhấn mạnh rằng các nhà hoạch định chính sách cần phải luôn ghi nhớ giới hạn này khi xây dựng chiến lược. Điều này không còn chỉ là lý thuyết nữa—chúng ta đã liên tục đối mặt với các mức này trong nhiều năm, và quy trình truyền thống trở nên phức tạp khi lãi suất không thể giảm thêm nữa.

Vì sao điều này lại quan trọng đối với thị trường? Khi Fed thừa nhận các giới hạn này, điều đó báo hiệu họ đang xem xét các công cụ thay thế: mua trái phiếu quy mô lớn (quantitative easing), hướng dẫn kỳ vọng (forward guidance), thậm chí là kiểm soát đường cong lợi suất (yield curve control). Đối với các tài sản rủi ro như tiền điện tử, loại phát biểu này thường đồng nghĩa với việc duy trì chính sách nới lỏng trong thời gian dài khi tình hình trở nên khó khăn.

Giới hạn thấp hiệu quả không phải là một khái niệm trừu tượng—nó là thực tế định hình khả năng can thiệp của các ngân hàng trung ương. Và rõ ràng ông Williams không sẵn lòng giả vờ rằng nó không còn tồn tại.