Báo cáo tài chính của công ty khai thác Bitcoin: Sự thật đằng sau việc Bitdeer thua lỗ 2.66 triệu đô la Mỹ

Vào thứ Hai tuần trước, một đợt tụt dốc giá cổ phiếu đã trực tiếp phơi bày tình thế khó khăn của các công ty khai thác mã hóa: một công ty khai thác hàng đầu toàn cầu đã bị lỗ ròng 266 triệu USD trong một quý, và giá cổ phiếu đã giảm 20%. Đây không phải là trường hợp cá biệt, mà là hình ảnh thu nhỏ của nỗi đau trong quá trình chuyển đổi của toàn ngành.

Đối lập đứng sau con số

Lỗ trên sổ sách vs Hoạt động thực tế

Báo cáo tài chính Q3 của Bitdeer nhìn qua có vẻ thê thảm: lỗ ròng 2,66 tỷ USD, tăng mạnh 50,1 triệu USD so với cùng kỳ năm ngoái. Nhưng khi xem xét chi tiết, bạn sẽ nhận ra rằng khoản lỗ này chủ yếu đến từ việc đánh giá lại nợ chuyển đổi, một khoản mục phi tiền mặt. Khả năng hoạt động thực sự thì lại là chuyện khác.

Điều chỉnh EBITDA đảo ngược thành 430.000 đô la Mỹ dương, trong cùng kỳ năm ngoái là -7.900.000 đô la Mỹ. Đây mới là khả năng tạo ra lợi nhuận thực sự của các công ty khai thác.

Khai thác业务确实在飙

Doanh thu tăng vọt 174% so với cùng kỳ năm trước lên 169,7 triệu USD, con số này không biết nói dối. Hỗ trợ cho đợt tăng trưởng này là hai trụ cột:

• Mở rộng năng lực tự vận hành: Trong quý 3, đã khai thác 1109 BTC, gấp đôi so với năm ngoái.
• Tích lũy tài sản: Dự trữ tiền mặt 2029 BTC, tăng 688% so với cùng kỳ năm ngoái là 258 BTC.

Khai thác máy được triển khai từ 165.000 máy lên 241.000 máy, mức tăng công suất đạt 46%. Trong bối cảnh BTC dao động quanh 84.000, logic tích lũy này rất rõ ràng - sử dụng dòng tiền để lưu trữ coin.

Giọng nói bắt đầu chuyển hướng AI

Q3 lần đầu tiên ghi nhận doanh thu từ dịch vụ AI và tính toán hiệu suất cao: 1,8 triệu USD. Số tiền này không lớn, nhưng hướng đi thì rất quan trọng. Ban lãnh đạo đã tuyên bố sẽ đạt được doanh thu hàng năm 2 tỷ USD từ hoạt động AI trước cuối năm 2026, với điều kiện phân bổ 200MW nguồn điện.

Chiêu này không phải độc quyền của Bitdeer, toàn bộ ngành khai thác đều đang chơi như vậy:

• Marathon Holdings đầu tư 168 triệu USD vào Exaion (tháng 8)
• TeraWulf đã ký hợp đồng 10 năm với Fluidstack, tổng giá trị 3,7 tỷ USD
• Mạnh mẽ nhất là giao dịch 9,7 tỷ USD giữa IREN và Microsoft (đầu tháng 11), trực tiếp kết nối với sức mạnh tính toán Nvidia GB300.

Logic rất vững chắc: Cơ sở hạ tầng được xây dựng từ máy khai thác (điện + làm mát + vận hành) tự nhiên phù hợp với khối lượng công việc AI, đây là sự đa dạng hóa thu nhập tự nhiên.

Nguyên nhân thực sự của việc giá cổ phiếu giảm mạnh

Ngày 15 tháng 10 vẫn ở mức cao 25,9 đô la, sau khi công bố chiến lược AI đã tăng 30% trong một ngày. Kết quả là ngay khi báo cáo tài chính được công bố đã ngay lập tức giảm xuống 17,65 đô la, một tháng đã bốc hơi 32%.

Thị trường chú ý hoàn toàn vào con số lỗ 266 triệu, hoàn toàn bỏ qua sự thật về tăng trưởng doanh thu và sự gia tăng dự trữ BTC. Điều này phản ánh rằng:

1. Cảm xúc của nhà đầu tư nhỏ lẻ nhạy cảm: Khi có mức lỗ lớn, họ lập tức bán tháo, bất kể đó có phải là lỗ tiền mặt hay không.
2. Câu chuyện AI vẫn chưa được tiêu hóa: Các nhà đầu tư vẫn đang tiêu hóa sự chuyển mình của công ty này từ khai thác đơn thuần sang đa dạng hóa AI.
3. Chênh lệch kỳ vọng định giá: Mức chênh lệch của khái niệm AI trong tháng 10 đã vỡ vụn trước thực tế báo cáo tài chính.

Tiếp theo xem gì

• Doanh thu AI có thể thực sự vượt 2 tỷ vào năm 2026 không (bây giờ chỉ có 1,8 triệu, cần bao nhiêu lần tăng trưởng)
• Thời gian thực hiện cụ thể của kế hoạch phân phối điện 200MW
• Số lượng nắm giữ BTC có tiếp tục tăng không (bây giờ là tích trữ một cách chiến lược hay giữ tạm thời)
• Xu hướng biến động của chi phí biên khai thác trong sự tăng giảm của BTC

Điểm mấu chốt là: các công ty khai thác đang trải qua giai đoạn chuyển đổi hình thức kinh doanh, và thua lỗ trên sổ sách không đồng nghĩa với việc suy thoái kinh doanh. Nhưng sự không chắc chắn trong quá trình chuyển mình này thực sự đang làm giảm giá trị. Hãy chờ xem tiến triển thực sự của hoạt động kinh doanh AI.