Trong phòng giao dịch ở Tokyo, ánh mắt của các nhà giao dịch đều tập trung chặt chẽ vào màn hình - lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn mười năm đã tăng lên 1,98%, mức cao hiếm thấy trong bốn mươi năm. Đây không chỉ là một chuỗi số, mà phản ánh một cuộc khủng hoảng sâu sắc mà toàn bộ hệ thống kinh tế Nhật Bản đang trải qua.

Các học giả ở Washington bắt đầu cảnh báo. Theo dữ liệu, tỷ lệ quy mô nợ công Nhật Bản so với GDP đã tăng vọt lên 263%. Để hiểu theo một cách khác: mỗi khi chính phủ thu 100 đồng thuế, họ phải chi ra 33 đồng để trả lãi nợ. Áp lực nợ như vậy đã gần đến ngưỡng giới hạn, rất khó để có thêm không gian linh hoạt.

**Kinh tế sáng đèn đỏ**

Trước dữ liệu, tình trạng suy yếu của nền kinh tế Nhật Bản đã rất khó để che giấu. Vào quý 3 năm 2025, GDP thực tế tính theo năm giảm 1,8% - đây là lần đầu tiên có mức tăng trưởng âm sau sáu quý liên tiếp. Tốc độ tăng trưởng kinh tế chuyển từ dương sang âm cho thấy vấn đề không còn chỉ ở bề mặt.

Một số trụ cột chính hỗ trợ nền kinh tế Nhật Bản bắt đầu lung lay. Chi tiêu cá nhân chiếm hơn một nửa tỷ trọng của nền kinh tế, nhưng tốc độ tăng trưởng chỉ có 0,1%, gần như không tăng. Giá cả cao liên tục đã làm suy giảm nghiêm trọng sức mua của người tiêu dùng, ví tiền ngày càng trở nên chật chội.

Con đường xuất khẩu cũng đã bị chặn lại. Bị ảnh hưởng bởi chính sách thuế quan, xuất khẩu của Nhật Bản sang Mỹ đã liên tục yếu đi trong bảy tháng. Trong khi đó, chính phủ đã tung ra gói kích thích trị giá 21,3 triệu yên để cứu vãn tình hình, nhưng kết quả là thị trường chứng khoán, thị trường trái phiếu và thị trường ngoại hối lại xuất hiện tình trạng "ba giết" hiếm thấy - các nhà đầu tư đã bỏ phiếu bằng chân.

**Rủi ro cấu trúc tiềm ẩn**

Những vấn đề nguy hiểm hơn lại ẩn sâu trong hệ thống tài chính Nhật Bản. Trong hệ thống này có một nhóm "doanh nghiệp ma" – chúng đã mất khả năng tự tạo ra lợi nhuận từ lâu, nhưng vẫn sống sót nhờ vào việc được chính phủ và ngân hàng liên tục bơm vốn. Những doanh nghiệp này chiếm khoảng 30% nguồn vốn vay của hệ thống ngân hàng Nhật Bản, nuôi sống gần 10% lực lượng lao động.

Những doanh nghiệp này giống như một quả bom hẹn giờ, khi nào ngân hàng hoặc chính phủ không thể hỗ trợ, chúng sẽ sụp đổ tập thể. Và ngay khi sụp đổ, toàn bộ chuỗi tài chính sẽ đối mặt với cú sốc. Vấn đề cấu trúc này khiến người ta lo lắng hơn những số liệu kinh tế bề ngoài - bởi vì nó đại diện cho sự kém hiệu quả kinh tế nghiêm trọng và sự méo mó trong phân bổ tài nguyên.

Tình hình của Nhật Bản đang chuyển từ khó khăn theo chu kỳ sang khủng hoảng cấu trúc. Áp lực nợ, tiêu dùng yếu, xuất khẩu kém, cộng với những doanh nghiệp sống dựa vào truyền vốn, một khi có sự thay đổi ở một khâu nào đó, hiệu ứng truyền dẫn sẽ nhanh chóng lan rộng. Trong bối cảnh như vậy, việc tăng mức độ rủi ro thị trường là hợp lý, và sự biến động của các loại tài sản cũng sẽ tăng theo.