Chi phí ẩn của việc cố gắng vượt qua thị trường: Tại sao quản lý đầu tư chủ động vẫn gây tranh cãi

Khi các nhà giao dịch và quản lý danh mục đầu tư quyết định thường xuyên mua và bán chứng khoán với hy vọng vượt qua các biến động của thị trường, họ đang tham gia vào cái mà ngành công nghiệp gọi là quản lý đầu tư chủ động—một thực hành đã gây ra hàng thập kỷ tranh luận giữa các chuyên gia tài chính và học giả.

Điều gì thúc đẩy Quản lý Đầu tư Chủ động?

Cốt lõi của quản lý đầu tư chủ động đại diện cho niềm tin rằng các thị trường tài chính không hoàn toàn hiệu quả. Những người thực hành theo cách tiếp cận này tìm kiếm các bất thường về giá cả và khoảng trống thị trường mà họ tin rằng thị trường rộng lớn hơn đã bỏ qua. Một nhà quản lý quỹ hoạt động theo triết lý này có thể xác định những gì họ cho là tài sản bị định giá thấp trong một thị trường giá xuống hoặc các vị thế quá mức trong các đợt tăng giá, nhằm tạo ra lợi nhuận vượt qua các chỉ số đã thiết lập như S&P500.

Nền tảng của quản lý đầu tư chủ động dựa trên một giả định đơn giản: thông qua phân tích kỹ lưỡng, nghiên cứu thị trường và thực hiện chiến thuật, các nhà quản lý có kỹ năng có thể vượt trội hơn liên tục so với các lựa chọn thụ động. Niềm tin này trực tiếp thách thức giả thuyết thị trường hiệu quả, một lý thuyết nền tảng cho rằng giá tài sản hấp thụ ngay lập tức tất cả thông tin có sẵn, để lại rất ít không gian cho việc khai thác thông qua chọn cổ phiếu vượt trội.

Kiểm Tra Thực Tế: Hiệu Suất So Với Chi Phí

Đây là nơi câu chuyện trở nên phức tạp. Trong khi quản lý đầu tư chủ động mang lại lợi thế lý thuyết về phán đoán và khả năng thích ứng của con người, hồ sơ thực tế lại kể một câu chuyện khác. Dữ liệu hiệu suất lịch sử nhất quán cho thấy phần lớn các quỹ được quản lý chủ động không thể vượt trội hơn so với các đối tác thụ động của chúng trong thời gian dài—ngay cả trước khi tính đến các khoản phí đáng kể liên quan.

Sự chênh lệch chi phí thật sự đáng kinh ngạc. Các chiến lược quản lý đầu tư chủ động thường tính phí quản lý dao động từ 0,5% đến 2% mỗi năm, đôi khi cao hơn cho các quỹ chuyên biệt. Ngược lại, các chiến lược chỉ số thụ động, vốn duy trì các danh mục đầu tư tương đối tĩnh theo các chỉ số thị trường, chỉ tính phí thấp nhất là 0,03% đến 0,20% mỗi năm. Trong nhiều thập kỷ, khoảng cách phí này tích lũy một cách mạnh mẽ, làm suy giảm tài sản của những người tham gia chiến lược chủ động.

Phán Quyết Con Người: Thanh Gươm Hai Lưỡi

Quản lý đầu tư chủ động đặt ra trách nhiệm lớn cho các nhà quản lý trong việc diễn giải chính xác các xu hướng thị trường và thời điểm ra quyết định của họ một cách hiệu quả. Trong khi điều này tạo ra khả năng vượt trội, nó đồng thời giới thiệu sự dễ bị tổn thương đáng kể đối với lỗi con người và thiên kiến nhận thức. Thời điểm thị trường chứng tỏ là rất khó khăn, và việc ra quyết định dựa trên cảm xúc thường làm suy yếu ngay cả những chiến lược đã được nghiên cứu kỹ lưỡng.

Sự minh bạch của kết quả cũng quan trọng. Quản lý thụ động thông qua quỹ giao dịch trao đổi (ETF) và quỹ chỉ số cung cấp các kết quả có thể dự đoán, thuật toán với ít không gian cho những lỗi chủ quan trong việc lựa chọn tài sản. Ngược lại, quản lý đầu tư chủ động đưa ra các biến số khó dự đoán hoặc kiểm soát hơn.

Tại sao Quản lý Chủ động vẫn tồn tại bất chấp những khó khăn

Mặc dù hiệu suất lịch sử không mấy ấn tượng, quản lý đầu tư chủ động vẫn phổ biến trong một số phân khúc nhà đầu tư và các gia đình quỹ. Sự bền bỉ này cho thấy hoặc là một số nhà quản lý thực sự có kỹ năng trong các ngách thị trường cụ thể, hoặc các yếu tố tâm lý và câu chuyện tiếp thị tiếp tục thu hút vốn vào các phương tiện quản lý chủ động. Ngoài ra, một số điều kiện thị trường—như các giai đoạn biến động cực độ hoặc cơ hội thị trường mới nổi—có thể thỉnh thoảng thưởng cho các cách tiếp cận quản lý chủ động một cách thuận lợi hơn so với các phương pháp thụ động.

Phán quyết về Quản lý Đầu tư Chủ động

Cuộc tranh luận giữa quản lý đầu tư chủ động và chỉ số thụ động cuối cùng phản ánh một câu hỏi cơ bản về hiệu quả thị trường và kỹ năng con người. Đối với hầu hết các nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn, bằng chứng nghiêng về các chiến lược thụ động. Sự kết hợp của phí thấp hơn, kết quả có thể dự đoán hơn và hiệu suất lịch sử vượt trội tạo ra một trường hợp thuyết phục cho một phương pháp mua và giữ dựa trên việc theo dõi chỉ số.

Tuy nhiên, quản lý đầu tư chủ động từ chối biến mất, cho thấy rằng hoặc là những bất cập thực sự tồn tại trong các lĩnh vực của thị trường, hoặc là sức hấp dẫn tâm lý của quản lý chủ động—niềm tin rằng kỹ năng và phân tích có thể tạo ra lợi nhuận vượt trội—vẫn quá mạnh mẽ để ngành tài chính từ bỏ.