## MEV: Trò Chơi Ẩn Giấu Đằng Sau Mỗi Khối Blockchain

Khi bạn thực hiện giao dịch trên Ethereum hoặc mạng blockchain khác, có thể bạn không nhận ra rằng có một "bàn tay vô hình" đang quyết định thứ tự giao dịch để thu lợi nhuận tối đa. Đây là điều được gọi là Maximal Extractable Value (MEV).

### MEV thực sự là gì?

Giá trị có thể khai thác tối đa ban đầu được biết đến như Giá trị có thể khai thác bởi thợ mỏ khi Ethereum vẫn sử dụng hệ thống Proof of Work. Nói ngắn gọn, MEV là chiến lược để bao gồm, loại bỏ, hoặc sắp xếp lại các giao dịch trong khối mới nhằm thu được lợi nhuận bổ sung ngoài phần thưởng tiêu chuẩn và phí gas.

Hãy tưởng tượng bạn là người tạo khối trong một mạng lưới blockchain. Bạn có quyền lựa chọn giao dịch nào vào trước và giao dịch nào bị hoãn. Với quyền lực này, bạn có thể tận dụng cơ hội để kiếm thêm tiền. Hiện tượng này xảy ra nhiều nhất trong các mạng lưới dựa trên hợp đồng thông minh như Ethereum, nơi giao dịch thường chứa thông tin phức tạp và tạo ra khoảng trống cho việc kiếm lợi.

Thú vị là, MEV không chỉ mang lại lợi ích cho người tạo khối. Cũng có những nhóm người tham gia khác được gọi là "searcher" (thợ săn cơ hội) đang tích cực tìm kiếm và tận dụng cơ hội MEV bằng cách trả phí gas rất cao cho người tạo khối. Trong một số trường hợp, những thợ săn này sẵn sàng hy sinh tới 99,99% lợi nhuận của họ chỉ để đảm bảo giao dịch của họ được thực hiện trước.

### MEV hoạt động trong thực tiễn như thế nào?

Chìa khóa để hiểu MEV là biết vai trò của người tạo khối. Họ thu thập các giao dịch từ người dùng, sắp xếp chúng thành khối và thêm chúng vào blockchain. Quyết định mà họ đưa ra về thứ tự giao dịch là rất quan trọng.

Thông thường, các giao dịch được chọn dựa trên phí gas—các giao dịch có phí cao hơn sẽ được ưu tiên. Đây là lý do tại sao người dùng muốn chi tiêu phí gas cao hơn khi mạng bận rộn. Nhưng ở đây xuất hiện một cơ hội vàng: nếu giao dịch chứa dữ liệu phức tạp ( như hướng dẫn hợp đồng thông minh cho giao dịch hoặc cho vay ), người tạo khối có thể đưa ra quyết định có lợi bằng cách sắp xếp lại các giao dịch để tận dụng điều kiện thị trường.

Ví dụ, nếu có một yêu cầu mua lớn đang chờ xử lý, người tạo khối hoặc thợ săn cơ hội có thể đặt lệnh của họ trước để đảm bảo giá tốt hơn trước khi lệnh lớn đó được thực hiện. Đây là cơ hội MEV cổ điển.

Ghi chú quan trọng: thuật ngữ MEV đã thay đổi từ "Miner Extractable Value" thành "Maximal Extractable Value" sau khi Ethereum thực hiện The Merge vào tháng 11 năm 2022, chuyển từ Proof of Work sang Proof of Stake. Giờ đây, các validator, chứ không phải miner, là người tạo ra khối—nhưng hiện tượng MEV vẫn tồn tại.

### Ba Cách Chung Để Trích Xuất MEV

**Arbitrase**

Khi giá token khác nhau ở hai DEX (bursa phi tập trung), cơ hội arbitrage mở ra. Những người săn tìm cơ hội sẽ mua ở DEX với giá thấp và bán ở DEX với giá cao để thu lợi từ chênh lệch. MEV xảy ra khi bot săn tìm phát hiện giao dịch arbitrage đang chờ xử lý, sau đó chèn giao dịch của riêng mình vào trước để nắm bắt giá trị từ sự chênh lệch giá đó.

**Chạy trước**

Đây là chiến lược đi trước. Khi có lệnh mua lớn đang chờ xử lý trong bộ nhớ, người săn hoặc người tạo khối có thể đưa lệnh mua tương tự của họ vào trước. Mục tiêu là để bảo vệ giá trước khi lệnh lớn đó làm giá tăng. Một chiến lược tương tự khác được gọi là "sandwiching"—chèn lệnh mua trước và lệnh bán sau giao dịch nhất định để tận dụng áp lực giá từ cả hai phía.

**Thanh lý**

Trong giao thức DeFi yêu cầu tài sản thế chấp (collateral), nếu giá trị tài sản thế chấp giảm xuống dưới mức an toàn, vị trí sẽ bị thanh lý. Hợp đồng thông minh thường cung cấp phần thưởng cho giao dịch thanh lý. Các bot săn lùng sẽ theo dõi các vị trí gần ngưỡng thanh lý, sau đó chèn giao dịch thanh lý của chính họ vào khối để yêu cầu phần thưởng đó trước người khác.

### Tác động của MEV: Thanh gươm hai lưỡi

Không thể phủ nhận rằng MEV có mặt tích cực. Một số chuyên gia cho rằng MEV giúp hệ sinh thái bằng cách đảm bảo rằng sự thiếu hiệu quả của thị trường được điều chỉnh nhanh chóng. Những người săn MEV đang chạy đua để nắm bắt giá trị chênh lệch, có nghĩa là giá cả nhanh chóng trở nên cân bằng trên các DEX khác nhau. Tương tự, việc thanh lý MEV giúp các giao thức cho vay giữ an toàn bằng cách đảm bảo rằng các vị thế có rủi ro được xử lý ngay lập tức.

Tuy nhiên, mặt tối của MEV không thể bị bỏ qua. Front-running và sandwiching gây thiệt hại cho người dùng thông thường buộc phải trả giá cao hơn cho giao dịch của họ, trải qua slippage lớn hơn, hoặc mất giá trị trong kịch bản trò chơi zero-sum. Hơn nữa, sự cạnh tranh khốc liệt giữa những người săn MEV để đưa giao dịch vào trước khiến phí gas tăng vọt và tắc nghẽn mạng.

Vấn đề nghiêm trọng nhất: nếu giá trị của việc sắp xếp lại các giao dịch trong khối trước lớn hơn phần thưởng của khối tiếp theo cộng với phí gas, thì người tạo khối có động lực kinh tế để thực hiện tái tổ chức blockchain. Điều này đe dọa đến sự đồng thuận và tính toàn vẹn của mạng lưới một cách cơ bản.

### Kết luận

MEV là một hiện tượng hợp lý từ góc độ kinh tế, nhưng cũng mang lại những điều dở khóc dở cười cho hệ sinh thái blockchain. Khi DeFi và hợp đồng thông minh ngày càng phát triển phức tạp, cơ hội MEV sẽ tiếp tục gia tăng. Ngành công nghiệp đang tích cực tìm kiếm giải pháp để giải quyết vấn đề MEV—cả thông qua các giao thức mới hay cơ chế làm cho MEV trở nên minh bạch và hiệu quả hơn. Hiểu biết về MEV là rất quan trọng đối với bất kỳ ai muốn thực sự hiểu cách blockchain và DeFi hoạt động ẩn sau.