Hiểu Biên Lãi Suất: Hướng Dẫn của Bạn để Đọc Rủi Ro và Cơ Hội Thị Trường

Tổng Quan Nhanh

• Chênh lệch tín dụng đo lường khoảng cách lợi suất giữa trái phiếu an toàn (như trái phiếu chính phủ) và những trái phiếu rủi ro hơn (trái phiếu doanh nghiệp hoặc nợ thị trường mới nổi), tiết lộ sự thèm muốn rủi ro của nhà đầu tư
• Một chênh lệch tín dụng chặt chẽ có nghĩa là thị trường đang lạc quan; một chênh lệch mở rộng thường cảnh báo về rắc rối phía trước
• Chênh lệch tín dụng trái phiếu phụ thuộc vào xếp hạng tín dụng, biến động lãi suất, tâm lý thị trường và mức độ dễ dàng mà trái phiếu được giao dịch.
• Trong thị trường tùy chọn, chênh lệch tín dụng hoạt động khác—bạn bán tùy chọn ở một mức giá và mua ở mức giá khác để thu về một khoản phí ròng upfront.
• Hai chiến lược chính chiếm ưu thế: phân phối bull put ( cho các cược trung lập đến tăng giá) và phân phối bear call ( cho các vị thế giảm giá)

Cơ Bản: Điều Gì Tạo Nên Một Khoảng Cách Tín Dụng

Về bản chất, chênh lệch tín dụng so sánh lợi suất của hai công cụ nợ có ngày đáo hạn tương ứng nhưng có mức độ tín dụng khác nhau. Hãy tưởng tượng hai trái phiếu 10 năm: một trái phiếu do chính phủ Hoa Kỳ phát hành (hầu như không có khả năng vỡ nợ) và một trái phiếu khác do một tập đoàn trung bình phát hành (đang phải đối mặt với những rủi ro kinh doanh thật sự). Lợi suất chênh lệch trên trái phiếu doanh nghiệp so với trái phiếu kho bạc đại diện cho khoản bồi thường cho những rủi ro đó—đó chính là chênh lệch tín dụng của bạn.

Để minh họa: nếu trái phiếu Chính phủ có lãi suất 3% và trái phiếu doanh nghiệp có lãi suất 5%, các nhà đầu tư yêu cầu thêm 2% ( hoặc 200 điểm cơ bản ) như một bảo hiểm chống lại rủi ro vỡ nợ. Khoảng cách này càng lớn, thị trường càng cảm thấy lo lắng về khả năng trả nợ của người đi vay.

Tại sao chênh lệch tín dụng lại quan trọng đối với các nhà đầu tư trái phiếu

Các nhà giao dịch trái phiếu rất quan tâm đến chênh lệch tín dụng vì một lý do đơn giản: chúng là thước đo trực tiếp của rủi ro được cảm nhận. Khi bạn thấy một trái phiếu doanh nghiệp giao dịch với mức chênh lệch lớn so với nợ chính phủ, bạn đang chứng kiến ​​các nhà tham gia thị trường đang nói chung rằng “chúng tôi cần bồi thường thêm nghiêm trọng để nắm giữ điều này.” Đó là một cuộc bỏ phiếu thời gian thực về sự tự tin - hoặc thiếu nó.

Mối liên hệ sức khỏe kinh tế

Đây là nơi mà chênh lệch tín dụng trở thành nhiều hơn chỉ là một chỉ số giao dịch. Chúng hoạt động như một thước đo cho tình hình kinh tế tổng thể:

Chênh lệch hẹp = Sự tự tin. Khi lợi suất của các công ty và chính phủ hội tụ, điều này báo hiệu rằng các nhà đầu tư tin rằng nền kinh tế sẽ giữ ổn định và các công ty sẽ tiếp tục phục vụ nợ mà không gặp căng thẳng. Điều này thường xảy ra trong thời kỳ mở rộng khi lợi nhuận của các công ty là khỏe mạnh.

Mở rộng chênh lệch = Cảnh giác. Ngay khi chênh lệch tín dụng tăng vọt, chuông báo động vang lên. Các nhà đầu tư thực sự đang yêu cầu lợi suất cao hơn rất nhiều trước khi họ cho vay cho các doanh nghiệp. Hành vi tìm nơi an toàn này thường xảy ra trước các cuộc suy thoái hoặc sự giảm giá mạnh trên thị trường. Trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và cú sốc đại dịch năm 2020, chênh lệch tín dụng đã bùng nổ—dự đoán chính xác sự hỗn loạn.

Bốn lực lượng thúc đẩy sự chuyển động của chênh lệch tín dụng

1. Đánh Giá Chất Lượng Tín Dụng Trái phiếu được xếp hạng BBB hoặc thấp hơn ( thuộc loại đầu tư so với lãnh thổ rác ) có mức chênh lệch lớn hơn nhiều. Một công ty có xếp hạng rác có thể cung cấp lãi suất 8% trong khi trái phiếu kho bạc ở mức 3%, tạo ra khoảng cách hơn 500 điểm cơ bản. Xếp hạng càng thấp, mức chênh lệch yêu cầu càng rộng.

2. Môi Trường Lãi Suất Lãi suất tăng tạo ra sự phức tạp. Trong khi lợi suất chính phủ tăng, những người vay có rủi ro hơn thường thấy mức chênh lệch của họ nới rộng hơn - thị trường nghi ngờ liệu họ có thể tái tài trợ nợ với lãi suất cao hơn hay không. Lãi suất giảm thường có xu hướng thu hẹp mức chênh lệch khi sự thèm muốn rủi ro trở lại.

3. Tâm lý nhà đầu tư và Tâm lý thị trường Ngay cả những công ty cơ bản vững chắc cũng chứng kiến sự chênh lệch của họ mở rộng trong thời gian hoảng loạn. Tâm lý thị trường vượt trội hơn bảng cân đối kế toán trong ngắn hạn. Một cuộc khủng hoảng địa chính trị hoặc một động thái gây sốc từ Fed có thể ngay lập tức thay đổi khẩu vị rủi ro và làm mở rộng chênh lệch trên toàn bộ.

4. Tính thanh khoản và khả năng giao dịch Các trái phiếu giao dịch không thường xuyên hoặc với khối lượng nhỏ yêu cầu mức chênh lệch rộng hơn. Hãy nghĩ đến nợ doanh nghiệp thị trường mới nổi hoặc trái phiếu của các công ty nhỏ không thanh khoản - rủi ro thanh khoản sẽ cộng thêm một khoản phí vào rủi ro tín dụng.

Các tình huống chênh lệch tín dụng trong thế giới thực

Kịch bản 1: Chênh lệch chặt (Môi trường rủi ro thấp) Một công ty công nghệ hàng đầu có trái phiếu 10 năm với lợi suất 3,8%, trong khi trái phiếu Kho bạc tương đương có lợi suất 3,5%. Chênh lệch chỉ có 30 điểm cơ bản. Điều này cho thấy thị trường coi công ty gần như an toàn như chính phủ - sự tự tin đang hoạt động.

Kịch bản 2: Tình trạng rủi ro cao hoặc căng thẳng lan rộng ( Một công ty công nghiệp nhỏ hơn có trái phiếu với lợi suất 9%, trong khi trái phiếu Kho bạc vẫn ở mức 3,5%. Chênh lệch 550 điểm cơ bản đó phản ánh rủi ro vỡ nợ đáng kể hoặc sự không chắc chắn cực đoan của thị trường. Các nhà đầu tư cần một khoản đệm lợi suất lớn như vậy.

Chênh lệch tín dụng so với chênh lệch lợi suất: Sự phân biệt

Đừng nhầm lẫn những thuật ngữ này. Một yield spread là bất kỳ sự khác biệt nào trong lợi suất giữa hai trái phiếu—nó có thể xuất phát từ sự khác biệt về thời hạn, rủi ro tiền tệ, hoặc đúng vậy, rủi ro tín dụng. Một credit spread cụ thể tách biệt sự khác biệt về rủi ro. Hiểu rõ bạn đang xem xét loại spread nào là quan trọng để đánh giá rủi ro một cách chính xác.

Chênh lệch tín dụng trong lĩnh vực quyền chọn

Thuật ngữ này mang một ý nghĩa hoàn toàn khác trong giao dịch quyền chọn. Ở đây, credit spread đề cập đến việc bán một hợp đồng quyền chọn và mua một hợp đồng khác )cùng thời hạn, khác mức giá thực hiện(, trong đó quyền chọn bạn bán tạo ra nhiều phí hơn quyền chọn bạn mua. Bạn nhận ngay sự chênh lệch đó - do đó gọi là “credit.”

) Hai Chiến Lược Chênh Lệch Tín Dụng Cần Thiết

Chiến lược Bull Put Spread Triển khai điều này khi bạn dự đoán giá sẽ tăng hoặc giữ ổn định. Cơ chế: bán một quyền chọn bán ở mức giá cao hơn và mua một quyền chọn bán ở mức giá thấp hơn. Bạn đang thu phí trong khi giới hạn tổn thất tiềm ẩn. Nếu giá tài sản vẫn ở trên mức giá cao hơn của bạn, cả hai quyền chọn bán đều hết hạn không có giá trị và bạn giữ toàn bộ khoản tín dụng.

Chiến lược Chênh lệch Gọi Gấu Sử dụng điều này cho những niềm tin giảm giá. Bán một quyền chọn mua ở mức giá thấp hơn và mua một quyền chọn mua ở mức giá cao hơn. Lợi nhuận tối đa bị giới hạn ở số tiền tín dụng nhận được, và thua lỗ tối đa là chênh lệch giữa các mức giá trừ đi số tín dụng đã nhận.

Ví dụ minh họa: Hành động Bear Call

Giả sử nhà giao dịch Marcus nghĩ rằng cổ phiếu ABC sẽ không vượt qua ### vào cuối tháng. Anh ấy thực hiện:

• Bán hợp đồng $50 , nhận được 3,50 USD mỗi cổ phiếu $48 (mỗi hợp đồng$350
• Mua hợp đồng gọi ), trả $1.00 mỗi cổ phiếu $53 ( mỗi hợp đồng$100
• Net credit: $2.50 mỗi cổ phiếu )(tổng$250

Ba kết quả tại thời điểm hết hạn:

Nếu ABC giao dịch ở ) hoặc thấp hơn: Cả hai quyền chọn đều hết hạn vô giá trị. Marcus giữ lại toàn bộ tín dụng $48 —một chiến thắng rõ ràng.

Nếu ABC kết thúc giữa $250 và $53: Quyền chọn bán ngắn bị giao; Marcus giao hàng ở mức $48. Quyền chọn mua dài không kích hoạt. Anh ấy giữ lại hầu hết tín dụng dựa trên vị trí giá cuối cùng.

Nếu ABC tăng vượt qua $53: Cả hai quyền chọn đều được thực hiện. Marcus giao hàng tại $48 và mua lại ở mức $53, một khoản lỗ $48 . Tuy nhiên, tín dụng trước của anh ấy giới hạn khoản lỗ thực tế của anh ấy ở mức $250.

Sự hấp dẫn của chênh lệch tín dụng trong quyền chọn: bạn biết lợi nhuận tối đa và thua lỗ tối đa trước khi bạn thậm chí bước vào giao dịch.

Kết luận

Dù là phân tích chênh lệch tín dụng trên thị trường trái phiếu hay triển khai chúng như một chiến lược quyền chọn, khái niệm này tiết lộ những sự thật cơ bản về rủi ro, lợi nhuận và tâm lý thị trường. Đối với các nhà đầu tư trái phiếu, việc theo dõi chênh lệch tín dụng có thể xác thực trực giác kinh tế và báo hiệu khi cần thận trọng. Đối với các nhà giao dịch quyền chọn, chênh lệch tín dụng cung cấp các giao dịch với rủi ro xác định, nơi mà toán học là rõ ràng ngay từ đầu. Dù bằng cách nào, việc thành thạo chênh lệch tín dụng sẽ nâng cao khả năng của bạn trong việc đọc tín hiệu thị trường và quản lý rủi ro danh mục một cách thông minh.