Hiểu về Contango và Backwardation trong Thị Trường Hợp Đồng Tương Lai

Trong các thị trường tài chính, đặc biệt là trong giao dịch hợp đồng tương lai, có hai động lực đối lập xác định cách mà giá cả liên quan đến nhau ở các thời hạn khác nhau: contango và backwardation. Những hiện tượng này rất quan trọng để các nhà giao dịch hiểu được hành vi của thị trường và thiết kế các chiến lược có lợi nhuận.

Contango: Khi hợp đồng tương lai giao dịch ở mức chênh lệch

Contango xuất hiện khi giá của một hợp đồng tương lai vượt qua giá giao ngay hiện tại của tài sản cơ sở. Trong kịch bản này, thị trường dự đoán một chuyển động tăng giá, và các nhà tham gia sẵn sàng trả một khoản phí cho quyền truy cập vào tài sản trong tương lai.

Giả sử Bitcoin hiện đang được giao dịch ở mức 50,000 USD, nhưng các hợp đồng đáo hạn trong ba tháng có giá 55,000 USD. Sự chênh lệch 5,000 USD này phản ánh kỳ vọng tăng giá. Các nhà đầu tư tổ chức, quỹ đầu cơ và các nhà giao dịch đầu cơ góp phần vào khoản phí này, dựa trên các tín hiệu tích cực từ thị trường hoặc sự chấp nhận cao hơn.

Các yếu tố tạo ra contango

Sự hiện diện của contango phản ánh nhiều nguyên nhân. Thứ nhất, tâm lý lạc quan của thị trường thúc đẩy người mua sẵn sàng trả thêm. Thứ hai, các chi phí liên quan—như phí tài chính, lưu trữ và chuyển giao—được tính vào giá hợp đồng tương lai. Đối với các tài sản vật lý như dầu mỏ hoặc ngũ cốc, những chi phí hoạt động này là đáng kể. Mặc dù Bitcoin yêu cầu chi phí lưu trữ thấp hơn, nhưng contango vẫn tồn tại khi các tin tức tích cực hoặc sự kiện chấp nhận đại chúng tạo ra sự phấn khích.

Một hậu quả giá trị của contango là cơ hội arbitrage: mua tài sản với giá giao ngay thấp nhất và bán đồng thời hợp đồng tương lai với giá cao nhất, nắm bắt chênh lệch mà không phải chịu rủi ro theo hướng.

Backwardation: Thị Trường Đảo Ngược

Backwardation đại diện cho tình huống ngược lại. Ở đây, các hợp đồng tương lai được niêm yết dưới mức giá giao ngay, phản ánh kỳ vọng giảm giá hoặc áp lực cung cấp ngay lập tức.

Nếu Bitcoin được giao dịch ở mức 50,000 USD trên thị trường giao ngay, nhưng các hợp đồng ba tháng được giao dịch ở mức 45,000 USD, chúng ta đang ở trong tình trạng backwardation. Các trader chấp nhận mức giảm giá này vì họ dự đoán giá sẽ giảm hoặc cần thanh khoản ngay lập tức.

Nguyên nhân của Backwardation

Backwardation xuất hiện trong bối cảnh không chắc chắn về quy định, tin tức bất lợi hoặc các hạn chế về cung bất ngờ. Khi nhu cầu ngay lập tức vượt quá khả năng cung cấp, như sẽ xảy ra trong một sự kiện gián đoạn, giá giao ngay tăng lên trong khi giá tương lai vẫn ở mức thấp. Thêm vào đó, khi các hợp đồng gần đến ngày hết hạn, các trader giữ vị thế bán phải đối mặt với áp lực phải mua lại, làm tăng nhu cầu cho các hợp đồng tương lai gần và làm sâu sắc thêm sự đảo ngược của đường cong giá.

Tính áp dụng trong các chiến lược giao dịch

Cả contango và backwardation đều cung cấp những cơ hội chiến thuật khác nhau.

Trong một môi trường contango, các nhà giao dịch có thể: nhận các vị trí dài, tin tưởng rằng tài sản sẽ tiếp tục tăng giá; hoặc khai thác chênh lệch giá bằng cách mua spot và bán hợp đồng tương lai. Các nhà sản xuất hàng hóa cũng có thể sử dụng contango để đảm bảo giá trong tương lai, bảo vệ họ khỏi sự biến động.

Trong backwardation, logic đảo ngược: các vị thế ngắn có thể hấp dẫn nếu chúng ta mong đợi xác nhận sự giảm giá, trong khi các cơ hội arbitrage hoạt động theo hướng ngược lại, mua hợp đồng tương lai gần và bán hợp đồng xa.

Cả hai kịch bản đều yêu cầu phân tích nghiêm ngặt đường cong tương lai, theo dõi kỳ vọng của thị trường và quản lý rủi ro một cách có kỷ luật. Các trader tinh vi tích hợp những khái niệm này vào các hệ thống dự đoán để dự đoán những thay đổi trong tâm lý và cấu trúc giá.