Hiểu về Contango: Tại sao giá hợp đồng tương lai không phải lúc nào cũng khớp với giá giao ngay

Contango và backwardation là hai điều kiện thị trường quan trọng mà mọi nhà giao dịch hợp đồng tương lai nên hiểu. Những thuật ngữ này mô tả mối quan hệ giá cả giữa các hợp đồng tương lai và giá spot dự kiến của chúng khi đến hạn—các khái niệm mở rộng ra ngoài hàng hóa đến tiền điện tử và các công cụ tài chính khác. Dù bạn đang giao dịch hợp đồng tương lai Bitcoin hay hợp đồng hàng hóa truyền thống, việc biết khi nào thị trường đang ở trạng thái contango hoặc backwardation có thể ảnh hưởng đáng kể đến chiến lược của bạn.

Giải thích về Contango: Khi Hợp đồng Tương lai Giao dịch với Giá Cao Hơn

Khi thị trường hợp đồng tương lai định giá các hợp đồng cao hơn giá giao ngay hiện tại, thị trường được cho là đang trong trạng thái contango. Giá cả cao hơn này phản ánh kỳ vọng chung của các nhà tham gia thị trường về việc giá sẽ tăng lên.

Xem xét một ví dụ thực tiễn: Bitcoin hiện đang giao dịch ở mức $50,000 trên thị trường giao ngay. Tuy nhiên, hợp đồng tương lai Bitcoin đáo hạn trong ba tháng có giá là $55,000. Khoảng cách $5,000 giữa hai mức giá này cho thấy contango đang hoạt động. Các nhà giao dịch và nhà đầu tư về cơ bản đang bỏ phiếu bằng tiền của họ rằng Bitcoin sẽ tăng giá trong quý tới, điều này biện minh cho khoản chi phí cao mà họ sẵn sàng trả hôm nay.

Điều Gì Kích Thích Các Điều Kiện Contango?

Nhiều yếu tố góp phần vào động lực contango. Khi tâm lý lạc quan chiếm ưu thế—được thúc đẩy bởi tin tức quy định tích cực, dòng vốn từ các tổ chức, hoặc sự bứt phá kỹ thuật—các nhà giao dịch thị trường thích sở hữu tài sản trong tương lai hơn là ngay lập tức, chấp nhận mức giá cao hơn. Ngoài ra, chi phí bảo quản cũng đóng vai trò. Đối với các hàng hóa như dầu thô hoặc ngô, chi phí lưu trữ và vận chuyển là rất lớn, và những chi phí này tự nhiên được định giá vào hợp đồng tương lai. Ngay cả Bitcoin, mặc dù chi phí nắm giữ thấp hơn, cũng trải qua contango khi thị trường trở nên lạc quan.

Contango tạo ra các cơ hội chênh lệch tự nhiên. Nếu một nhà giao dịch có thể mua Bitcoin với giá giao ngay 50.000 USD và đồng thời bán hợp đồng tương lai ba tháng với giá 55.000 USD, họ đã khóa lại lợi nhuận 5.000 USD trong khi trung hòa rủi ro hướng—một chiến lược được gọi là chênh lệch tiền mặt và mang đi. Các nhà sản xuất và người tiêu dùng cuối của hàng hóa thường sử dụng contango để bảo hiểm rủi ro giá bằng cách khóa lại giá bán hoặc mua trong tương lai.

Backwardation: Tín hiệu Sợ hãi của Thị trường

Backwardation đại diện cho hình ảnh phản chiếu của contango. Khi giá tương lai giảm xuống dưới giá giao ngay hiện tại, thị trường đang trong trạng thái backwardation—các nhà đầu tư về cơ bản đang trả một khoản chiết khấu để mua sự tiếp xúc với tài sản trong tương lai.

Sử dụng cùng một ví dụ về Bitcoin: nếu giá giao ngay giữ ở mức 50,000 đô la nhưng hợp đồng tương lai ba tháng giao dịch ở mức 45,000 đô la, thì backwardation tồn tại. Tình huống này cho thấy các nhà giao dịch kỳ vọng giá sẽ giảm hoặc nhu cầu ngay lập tức đối với tài sản đang gia tăng. Mức giảm giá phản ánh tâm lý giảm giá, các hạn chế về nguồn cung, hoặc các yếu tố tiêu cực như những lo ngại về quy định.

Nguyên Nhân Gây Ra Backwardation Trong Thị Trường?

Tình trạng backwardation thường xuất hiện trong các điều kiện căng thẳng. Sự gia tăng nhu cầu ngay lập tức—dù là từ nhu cầu sản xuất hay điều chỉnh danh mục đầu tư khẩn cấp—đẩy giá spot cao hơn so với giá futures. Các cú sốc nguồn cung, như thiên tai làm gián đoạn sản xuất dầu hoặc các biện pháp quản lý hạn chế tính khả dụng của Bitcoin, buộc giá spot lên mức cao. Khi các hợp đồng tiến gần đến ngày hết hạn, các nhà giao dịch nắm giữ vị thế bán có thể vội vã để thực hiện nghĩa vụ của họ, tạo ra nhu cầu bổ sung cho các hợp đồng gần hạn và củng cố tình trạng backwardation.

Backwardation cũng mang lại cơ hội giao dịch. Các nhà đầu cơ có thể tận dụng mức chiết khấu bằng cách mua hợp đồng tương lai và đồng thời bán khống thị trường giao ngay ( hoặc vay và bán tài sản cơ sở ), thu lợi từ sự chênh lệch khi giá cuối cùng hội tụ.

Ứng Dụng Thực Tế Cho Các Nhà Giao Dịch Năng Động

Hiểu biết về việc thị trường kỳ hạn đang ở trạng thái contango hay backwardation nên ảnh hưởng đến quyết định giao dịch của bạn. Trong các thị trường contango, các nhà giao dịch có thể thiết lập các vị thế dài với hy vọng rằng giá sẽ tiếp tục tăng, vì thị trường đã định giá sự gia tăng. Tuy nhiên, họ nên nhận thức rằng khi contango phẳng lại, giá kỳ hạn cuối cùng sẽ hội tụ xuống mức giá giao ngay—một trở ngại cho các cược theo hướng.

Thị trường backwardation cung cấp những cơ hội khác nhau. Các vị thế bán có thể hấp dẫn khi thị trường định giá sự sụt giảm, tuy nhiên các nhà giao dịch phải nhận ra rằng backwardation có thể đảo ngược nhanh chóng nếu các mối quan ngại về nguồn cung giảm bớt. Những nhà giao dịch tinh vi nhất sử dụng các điều kiện contango và backwardation để thiết kế các chiến lược chênh lệch, đồng thời nắm giữ các vị thế dài và ngắn qua các tháng hợp đồng khác nhau để nắm bắt sự giảm giá trị hoặc chênh lệch theo thời gian.

Cho dù bạn đang sản xuất hàng hóa, tiêu thụ nó, hay chỉ đơn giản là giao dịch trên thị trường hợp đồng tương lai, contango và backwardation là những lực lượng định hình các phép tính rủi ro-phần thưởng của bạn. Nhận diện những mô hình này và hiểu rõ các yếu tố thúc đẩy chúng là điều cần thiết để điều hướng hiệu quả các thị trường phái sinh.