Giao Dịch Carry Được Giải Quyết: Tại Sao Hàng Tỷ Đô La Biến Mất Vào Năm 2024 Khi Yen Nổi Dậy

Khi Nhật Bản gây sốc cho thế giới bằng cách tăng lãi suất vào tháng 7 năm 2024, một điều đáng chú ý đã xảy ra – một cỗ máy lợi nhuận được xây dựng cẩn thận bỗng đảo ngược. Các giao dịch carry, một trong những chiến lược phổ biến nhất trong số các nhà đầu tư tổ chức và quỹ đầu cơ, đã sụp đổ, kéo theo các thị trường toàn cầu. Nếu bạn đang tự hỏi giao dịch carry là gì và tại sao chúng lại quan trọng, đây là mọi thứ bạn cần biết.

Cơ Chế: Cách Thức Hoạt Động Của Giao Dịch Carry

Về cơ bản, giao dịch carry là một khái niệm đơn giản nhưng dễ hiểu: vay tiền nơi có lãi suất thấp, đầu tư vào nơi có lợi suất cao và giữ lại chênh lệch. Hãy nghĩ đến nó như một dạng arbitrage tài chính – bạn không đặt cược vào hướng đi của thị trường, chỉ đơn giản là khai thác giá trị từ khoảng cách lãi suất.

Cách thiết lập cổ điển hoạt động như sau. Bạn vay một khoản tiền bằng một loại tiền tệ có lãi suất thấp – lịch sử là đồng yên Nhật, loại tiền này duy trì gần như 0% trong nhiều thập kỷ. Sau đó, bạn chuyển đổi số tiền rẻ này thành một loại tiền tệ có lợi suất cao hơn, thường là đô la Mỹ. Cuối cùng, bạn đầu tư những đồng đô la này vào các tài sản như trái phiếu kho bạc Mỹ hoặc các khoản đầu tư khác có lãi suất 5,5% hoặc cao hơn. Các phép toán có vẻ đơn giản: kiếm được 5,5% trên vốn vay mà về cơ bản bạn không phải trả gì.

Sự hấp dẫn là rõ ràng. Bạn không cần phải có khoản đầu tư cơ sở để tăng giá – chênh lệch lãi suất tự động tạo ra lợi nhuận. Mô hình thu nhập thụ động này đã thu hút dòng vốn khổng lồ từ các quỹ đầu hed và các nhà đầu tư tổ chức hiểu về đòn bẩy. Nhiều người không chỉ vay hàng triệu; họ đã vay hàng tỷ. Đòn bẩy đã biến những chênh lệch tỷ lệ khiêm tốn thành lợi suất đáng kể – hoặc thua lỗ thảm khốc.

Tại sao giao dịch Carry đã thống trị ( cho đến khi chúng không còn nữa )

Trong nhiều năm, giao dịch carry yen-dollar là một cỗ máy in tiền. Các nhà đầu tư Nhật Bản nhận được lợi suất gần như bằng không trên vốn của họ. Các nhà đầu tư toàn cầu vay vốn này với chi phí tối thiểu và gửi vào các tài sản có lợi suất cao hơn trên toàn thế giới. Thị trường bình yên, sự biến động giảm, và đồng yen giữ ổn định so với các đồng tiền khác.

Các nhà đầu tư không chỉ nhắm đến trái phiếu Mỹ. Họ đã triển khai vốn giao dịch carry vào trái phiếu thị trường mới nổi, cổ phiếu, hàng hóa - bất cứ đâu có lợi suất tốt hơn. Chiến lược này đã hoạt động bởi vì ba điều kiện đã đồng bộ: tỷ giá hối đoái ổn định, lãi suất dự đoán được, và áp lực thị trường thấp.

Các thị trường mới nổi trở nên đặc biệt hấp dẫn cho các giao dịch carry. Một nhà đầu tư có thể vay bằng một đồng tiền có lãi suất thấp và đầu tư vào một trái phiếu thị trường mới nổi với lợi suất 8-10%. Chênh lệch 8-10% đó trông thật không thể cưỡng lại. Nhưng đây là lúc đòn bẩy khuếch đại mọi thứ – cả lợi nhuận lẫn rủi ro.

Bài Học Năm 2008 Mà Không Ai Học Được Đầy Đủ

Cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 đã cung cấp lời nhắc nhở lớn đầu tiên rằng các giao dịch carry là mong manh. Khi Lehman Brothers sụp đổ và các thị trường tín dụng đóng băng, nhiều nhà đầu tư đã vay yen để đầu cơ vào các tài sản khác bỗng nhiên cần phải thanh lý. Khi họ lao vào trả nợ vay yen, nhu cầu đối với đồng tiền này đã tăng vọt, đẩy giá yen tăng cao. Các nhà đầu tư bị kẹt ở phía sai của động thái này đã phải đối mặt với những khoản lỗ thảm khốc, đặc biệt là những người sử dụng đòn bẩy lớn.

Yên đã mạnh lên không phải vì nền kinh tế Nhật Bản cải thiện, mà vì các nhà đầu tư hoảng loạn buộc phải thanh lý các vị thế của họ. Các giao dịch carry hứa hẹn lợi nhuận ổn định đã trở thành những cơn ác mộng thua lỗ. Hàng triệu tỷ đồng trong các vị thế đòn bẩy phải được thanh lý, dẫn đến một đợt bán tháo toàn cầu vượt xa cả thị trường tiền tệ.

Hậu quả đã dạy một bài học khó khăn: giao dịch carry rất phụ thuộc vào điều kiện thị trường trật tự. Nhưng nhiều nhà đầu tư dường như đã quên bài học này, hoặc ít nhất là đánh giá thấp mức độ nhanh chóng mà điều kiện có thể xấu đi.

2024: Lịch sử không lặp lại, nhưng nó có âm điệu.

Tiến tới năm 2024. Ngân hàng Nhật Bản, sau nhiều năm chính sách tiền tệ siêu nới lỏng, đã có một động thái bất ngờ – tăng lãi suất. Sự thay đổi chính sách tưởng chừng như khiêm tốn này đã gây ra một trận động đất trên thị trường mà trong một số khía cạnh có thể so sánh với năm 2008.

Khi Nhật Bản tín hiệu lãi suất cao hơn, đồng yên đột nhiên trở nên hấp dẫn hơn như một loại tiền tệ vay – kém hấp dẫn hơn. Các nhà đầu tư nắm giữ các vị trí giao dịch carry khổng lồ nhận ra rằng họ đang ngồi trên những vị trí thua lỗ. Quan trọng hơn, đồng yên bắt đầu tăng cường nhanh chóng khi các nhà giao dịch vội vàng để hoàn trả nợ bằng đồng yên.

Sự tháo gỡ diễn ra một cách dữ dội. Các nhà đầu tư cần phải huy động đô la và các đồng tiền có lợi suất cao khác để trả nợ vay yên. Họ đã làm điều này bằng cách thanh lý các tài sản rủi ro cao hơn – cổ phiếu, trái phiếu thị trường mới nổi, tiền điện tử, bất cứ thứ gì có tính thanh khoản. Sự bán tháo này đã lan tỏa qua các thị trường toàn cầu, tạo ra một đợt điều chỉnh ngắn nhưng nghiêm trọng. Biến động thị trường tăng vọt, các cặp tiền tệ dường như ổn định trong nhiều năm bỗng nhiên di chuyển 5-10% trong vài giờ.

Cuộc tháo chạy của giao dịch vay mượn năm 2024 đã chứng minh rằng đòn bẩy, khi kết hợp với rủi ro tiền tệ, giống như một khẩu súng đã nạp đạn. Các tổ chức tin rằng họ đã “bảo hiểm” các vị thế của mình đã phát hiện ra rằng các biện pháp bảo hiểm đã bị phá vỡ trong cơn hoảng loạn. Sự liên kết của các thị trường toàn cầu có nghĩa là những tổn thất ở một góc nào đó đã lan tỏa ra khắp nơi.

Rủi ro tiền tệ mà không ai muốn đối mặt

Đây là nơi các giao dịch carry tiết lộ nguy cơ thực sự của chúng: rủi ro tiền tệ. Bạn có thể hoàn toàn kiếm được 5,5% lợi nhuận của mình – nhưng nếu đồng tiền bạn vay tăng giá 6% so với đồng tiền bạn đầu tư, bạn sẽ bị thua lỗ trên toàn bộ vị thế.

Yên cung cấp ví dụ tàn nhẫn nhất. Vay yên, chuyển đổi sang đô la, đầu tư vào tài sản có lợi suất cao. Nếu yên tăng giá 5% so với đô la, lợi nhuận tính bằng đô la của bạn sẽ bị xóa sổ khi bạn chuyển đổi lại. Tệ hơn, với đòn bẩy, một biến động tiền tệ 5% có thể xóa sổ 50% hoặc hơn vốn của bạn.

Sự thay đổi lãi suất làm tăng cường rủi ro này. Nếu Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất trong khi Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm, giao dịch carry sẽ gặp khó khăn ở cả hai mặt – chi phí vay mượn tăng lên và chênh lệch lợi suất bị thu hẹp. Đòn giáng kép này là điều mà nhiều nhà đầu tư đã phải đối mặt vào năm 2024.

Các quyết định của ngân hàng trung ương do đó là những sự kiện tồn tại cho các nhà giao dịch carry. Một đợt tăng lãi suất bất ngờ trong đồng tiền vay, hoặc một đợt cắt giảm lãi suất không mong đợi trong đồng tiền đầu tư, có thể ngay lập tức biến lợi nhuận thành thua lỗ. Đây là lý do tại sao các nhà giao dịch carry chuyên nghiệp lại ám ảnh với lịch họp của ngân hàng trung ương và hướng dẫn trong tương lai.

Cái Bẫy Đòn Bẩy

Hầu hết các giao dịch carry sẽ không tồn tại nếu không có đòn bẩy. Một chênh lệch lãi suất 2-3% có thể không biện minh cho chi phí giao dịch và phí quản lý cho việc đầu tư quy mô nhỏ. Nhưng nếu đòn bẩy một giao dịch carry lên 10x hoặc 20x, thì đột nhiên lợi nhuận trông hấp dẫn.

Vấn đề là rõ ràng khi nhìn lại: đòn bẩy khuếch đại cả lợi nhuận và thua lỗ. Một giao dịch carry mang lại 5% mỗi năm trở thành lợi nhuận hàng năm 50% với đòn bẩy 10x – cho đến khi nó trở thành thua lỗ 50% khi mọi việc đi chệch hướng.

Vào năm 2024, nhiều nhà đầu tư tổ chức phát hiện rằng họ đã sử dụng đòn bẩy quá mức trong các vị thế carry. Họ không thể đơn giản chỉ giữ và chờ đợi đồng yên yếu đi một lần nữa vì các yêu cầu ký quỹ, rút tiền của nhà đầu tư và giới hạn rủi ro danh mục đã buộc phải hành động ngay lập tức. Đòn bẩy đã biến một sự lùi tạm thời thành một cuộc thanh lý khẩn cấp.

Khi Điều Kiện Thị Trường Quan Trọng Nhất

Giao dịch carry phát triển mạnh trong các thị trường bò với sự biến động thấp. Các nhà đầu tư cảm thấy thoải mái khi chấp nhận rủi ro, các cặp tiền tệ giữ trong khoảng dao động, và các ngân hàng trung ương không làm ngạc nhiên ai. Đây là những điều kiện chi phối trong nhiều trường hợp từ 2010-2024.

Ngay khi sự biến động tăng vọt hoặc dữ liệu kinh tế cho thấy vấn đề, toàn bộ phép tính thay đổi. Các nhà đầu tư đồng thời muốn giảm rủi ro, có nghĩa là thu hồi các vị trí có lợi suất cao nhất, được đòn bẩy nhiều nhất – chính xác là các giao dịch carry mà họ đã xây dựng trong nhiều năm hoạt động có lãi.

Sự di chuyển của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản năm 2024 đã kết hợp nhiều yếu tố rủi ro cùng một lúc: sự biến động gia tăng, hành động bất ngờ của ngân hàng trung ương, sự giải phóng bắt buộc và áp lực biên độ. Đây là kịch bản tồi tệ nhất đối với các nhà giao dịch carry.

Điều Này Có Nghĩa Gì Đối Với Các Nhà Đầu Tư

Giao dịch carry có thể tạo ra lợi nhuận trong một số môi trường thị trường nhất định, nhưng về cơ bản chúng rất mong manh. Chúng đòi hỏi chuyên môn sâu về thị trường toàn cầu, chính sách ngân hàng trung ương, động lực tiền tệ và quản lý rủi ro. Các nhà đầu tư bán lẻ không có công cụ hoặc lợi thế thông tin để cạnh tranh hiệu quả.

Các nhà giao dịch carry thành công không phải là những người có đòn bẩy cao nhất – họ là những người hiểu khi nào nên thoát, cách phòng ngừa đúng cách và khi nào điều kiện thị trường đã thay đổi về cơ bản. Họ xây dựng niềm tin từ từ nhưng thoát ra nhanh hơn khi mọi thứ bị phá vỡ.

Đối với hầu hết các nhà đầu tư, giao dịch carry tốt nhất nên được quan sát từ xa. Hiểu cách chúng hoạt động là quan trọng vì khi chúng bị gián đoạn, hậu quả sẽ ảnh hưởng đến mọi loại tài sản.

Nội dung này được cung cấp chỉ với mục đích thông tin và giáo dục. Đây không phải là lời khuyên tài chính, đầu tư, hoặc chuyên nghiệp. Giá trị tài sản và tiền tệ kỹ thuật số có thể dao động. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai. Luôn tiến hành nghiên cứu của riêng bạn và tham khảo ý kiến của các chuyên gia đủ điều kiện trước khi đưa ra quyết định đầu tư.