Hiểu về Chênh lệch Tín dụng: Đọc Nhu cầu Rủi ro của Thị trường

Các Khái Niệm Cốt Lõi

Về bản chất, chênh lệch tín dụng đại diện cho khoảng cách lợi suất giữa hai công cụ nợ có ngày đáo hạn giống nhau nhưng có mức độ tín nhiệm khác nhau. Trong lĩnh vực thu nhập cố định, các nhà đầu tư thường đánh giá điều này bằng cách so sánh một nghĩa vụ chính phủ (thường là trái phiếu Kho bạc Mỹ) với các công cụ nợ doanh nghiệp. Sự so sánh này làm sáng tỏ khoản bồi thường bổ sung mà các nhà đầu tư yêu cầu cho việc chấp nhận rủi ro tín dụng cao hơn.

Xem xét kịch bản này: một trái phiếu kho bạc 10 năm có lãi suất 3%, trong khi một nghĩa vụ doanh nghiệp 10 năm từ một tập đoàn đã được thành lập tốt mang lại 5%. Chênh lệch 2% ( hay 200 điểm cơ bản ) phản ánh đánh giá của thị trường về rủi ro tương đối.

Tại sao chênh lệch tín dụng mở rộng và thu hẹp

Nhiều biến số ảnh hưởng đến việc mở rộng hoặc thu hẹp các chênh lệch này. Hiểu những yếu tố này là rất quan trọng để đưa ra quyết định đầu tư thông minh:

Chất lượng tín dụng và xếp hạng trái phiếu - Các chứng khoán được phát hành bởi các thực thể có xếp hạng thấp hơn thường có lợi suất cao hơn đáng kể để bù đắp cho khả năng vỡ nợ cao hơn. Các công cụ có chất lượng đầu tư suy giảm thường thể hiện sự chênh lệch rõ rệt nhất so với các tiêu chuẩn không có rủi ro.

Môi Trường Chính Sách Tiền Tệ - Khi các ngân hàng trung ương điều chỉnh lãi suất tăng lên, nợ có chất lượng thấp thường trải qua sự gia tăng lợi suất mạnh mẽ hơn, khiến cho sự chênh lệch trở nên rõ ràng hơn trong các chu kỳ thắt chặt.

Mức độ tự tin của nhà đầu tư - Tâm lý thị trường đóng vai trò quyết định. Khi sự lạc quan chiếm ưu thế, thậm chí các trái phiếu doanh nghiệp có xếp hạng trung bình cũng giao dịch với mức chênh lệch tối thiểu. Ngược lại, sợ hãi và sự không chắc chắn thúc đẩy hành vi tìm kiếm chất lượng, với vốn đổ vào chứng khoán chính phủ trong khi các tài sản rủi ro hơn chịu đựng sự mở rộng lợi suất.

Tính thanh khoản giao dịch - Các chứng khoán giao dịch không thường xuyên hoặc với khối lượng nhỏ thường yêu cầu mức bù đắp lợi suất cao hơn, vì nhà đầu tư phải đối mặt với chi phí ma sát cao hơn khi vào hoặc thoát khỏi các vị thế.

Đọc Sức Khỏe Thị Trường Qua Các Chênh Lệch

Chênh lệch tín dụng hoạt động như một thước đo cho tâm lý thị trường tài chính và các điều kiện kinh tế rộng lớn hơn. Chênh lệch bị nén thường báo hiệu sự tự tin của các nhà đầu tư - niềm tin rằng các công ty sẽ thực hiện nghĩa vụ một cách đáng tin cậy và rằng triển vọng tăng trưởng vẫn còn nguyên vẹn. Ngược lại, chênh lệch rộng cho thấy sự lo ngại về động lực kinh tế, khả năng sinh lời của các công ty, hoặc rủi ro hệ thống.

Lịch sử cho thấy, các giai đoạn mở rộng chênh lệch lãi suất thường diễn ra trước hoặc trùng với các đợt suy thoái thị trường, làm cho chúng trở nên có giá trị cho việc quản lý danh mục đầu tư theo hướng tương lai. Trong các giai đoạn kinh tế ổn định, sự khác biệt giữa lợi suất trái phiếu chính phủ và doanh nghiệp vẫn ở mức khiêm tốn khi các nhà đầu tư thể hiện sự thoải mái với triển vọng khả năng thanh toán của doanh nghiệp.

Ví dụ thực tế

Kịch bản Một - Sự Tự Tin Mạnh Mẽ: Một trái phiếu doanh nghiệp có xếp hạng cao mang lại lợi suất 3.4% trong khi chỉ số chuẩn của Kho bạc ở mức 3.1%, tạo ra một khoảng cách 30 điểm cơ bản. Sự khác biệt hẹp này cho thấy sự tự tin mạnh mẽ của các tổ chức vào người phát hành.

Kịch bản Hai - Cảnh giác Tăng cường: Một nghĩa vụ doanh nghiệp hạng thấp mang lại 7,8% so với lợi suất trái phiếu Kho bạc 3,1%, tạo ra một khoảng cách 480 điểm cơ bản. Chênh lệch rộng này phản ánh sự hoài nghi của thị trường về sự ổn định tài chính của người phát hành và khả năng đáp ứng nghĩa vụ.

Phân biệt giữa Chênh lệch tín dụng và Chênh lệch lợi suất

Các thuật ngữ này thường bị nhầm lẫn nhưng mang ý nghĩa khác nhau. Chênh lệch tín dụng cụ thể đo lường sự khác biệt về lợi nhuận phát sinh từ sự khác biệt rủi ro tín dụng. Chênh lệch lợi suất đại diện cho các biến động lợi suất rộng hơn, bao gồm cả sự khác biệt do thời gian đáo hạn, môi trường lãi suất hoặc điều kiện thanh khoản.

Ứng Dụng Chênh Lệch Tín Dụng Trong Thị Trường Quyền Chọn

Thuật ngữ này có nghĩa khác nhau trong giao dịch phái sinh. Một chênh lệch tín dụng quyền chọn liên quan đến việc bán đồng thời một hợp đồng phái sinh và mua một hợp đồng khác có ngày hết hạn tương ứng nhưng giá thực hiện khác nhau. Phí ròng thu được (chênh lệch giữa số tiền thu được từ việc bán và chi phí mua )định nghĩa vị trí chênh lệch tín dụng.

Chiến lược Bull Put - Được thực hiện khi tín hiệu định hướng cho thấy sự ổn định giá hoặc sự tăng trưởng. Nhà giao dịch bán một quyền chọn bán ở mức giá thực hiện cao hơn trong khi đồng thời mua quyền chọn bán bảo vệ ở mức giá thực hiện thấp hơn.

Chiến lược Gọi Gấu - Được triển khai khi các nhà giao dịch dự đoán giá sẽ giảm hoặc ổn định. Điều này liên quan đến việc bán một quyền chọn gọi ở mức giá thấp hơn và mua bảo vệ quyền chọn gọi bù đắp ở mức giá cao hơn.

Giao dịch Tùy chọn Minh họa

Giả sử một nhà giao dịch tin rằng tài sản XY sẽ giữ dưới 60 đô la:

• Bán hợp đồng call $55 , thu được $4 phí (tổng cộng $400
• Mua một hợp đồng gọi ), trả $1.50 phí bảo hiểm $60 (tổng $150
• Số tiền tín dụng ròng nhận được: $2.50 mỗi cổ phiếu )(tổng cộng$250

Kịch bản kết quả khi hết hạn:

Tại hoặc dưới 55$: Cả hai hợp đồng đều hết hạn không có giá trị; nhà giao dịch giữ lại toàn bộ tín dụng ).

Giữa $250 và $60: Việc thực hiện quyền chọn bán ngắn buộc phải bán cổ phiếu ở mức $55, trong khi quyền chọn mua dài hết hạn mà không được thực hiện. Việc giữ lại một phần tín dụng phụ thuộc vào giá thanh toán cuối cùng.

Trên $60: Cả hai lựa chọn đều được thực hiện. Nhà giao dịch bán ở mức $55 và mua ở mức $60, tạo ra một khoản lỗ gộp $55 , nhưng tín dụng ban đầu $500 giới hạn tổn thất tối đa ở mức $250.

Những điểm thực tiễn

Spread tín dụng phục vụ nhiều chức năng cho các nhà tham gia thị trường. Đối với các nhà đầu tư trái phiếu, chúng định lượng bồi thường cho việc chịu rủi ro tín dụng trong khi đồng thời tiết lộ kỳ vọng tập thể của thị trường về điều kiện kinh tế và sức khỏe doanh nghiệp. Đối với các nhà giao dịch quyền chọn, chúng đại diện cho các khung chiến lược để tạo thu nhập trong khi duy trì các tham số rủi ro xác định. Việc theo dõi sự di chuyển của spread qua các chất lượng tín dụng và điều kiện thị trường nâng cao khả năng định vị danh mục đầu tư và quản lý rủi ro.