Hiểu về Chi phí Thực sự của Việc Cung cấp Thanh khoản trong AMM

Thực tế về sự tham gia vào Pool

Tài chính phi tập trung đã dân chủ hóa việc tạo lập thị trường. Bây giờ, bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản (LP) và kiếm phí giao dịch bằng cách gửi tài sản vào các bể nhà tạo lập thị trường tự động (AMM). Nhưng trước khi bạn gửi vốn, bạn cần hiểu một rủi ro quan trọng thường khiến các LP mới bị bất ngờ: tổn thất tạm thời.

Thuật ngữ này mô tả những gì xảy ra khi bạn cung cấp thanh khoản cho một bể và tỷ lệ giá giữa các tài sản bạn đã gửi thay đổi từ thời điểm bạn tham gia. Sự chuyển động giá càng lớn, tổn thất tiềm năng của bạn càng lớn so với việc chỉ giữ các token bên ngoài bể. Tổn thất này là “tạm thời” chỉ khi bạn không rút — một khi bạn rời khỏi bể, nó trở thành vĩnh viễn.

Cách Thay Đổi Giá Kích Hoạt Thiệt Hại

Đây là lý do tại sao điều này xảy ra. AMM sử dụng công thức sản phẩm không đổi (x * y = k) để xác định giá dựa trên tỷ lệ của các token trong pool, chứ không phải sổ lệnh. Khi giá cả bên ngoài thay đổi, các nhà giao dịch chênh lệch giá tận dụng sự khác biệt bằng cách giao dịch với pool cho đến khi tỷ lệ nội bộ phù hợp với giá thị trường.

Hãy cùng xem một ví dụ cụ thể. Giả sử bạn gửi 1 ETH và 100 USDC (mỗi $100 vào một bể mà khoản gửi của bạn đại diện cho 10% tổng thanh khoản. Nếu giá ETH tăng lên 400 đô la, các nhà giao dịch arbitrage sẽ mua ETH từ bể bằng cách sử dụng USDC, tái cân bằng nó về khoảng 5 ETH và 2,000 USDC.

Khi bạn rút phần 10% của mình, bạn nhận được 0.5 ETH và 200 USDC—tổng cộng là $400. Đó là một khoản lãi 100% trên khoản đầu tư ban đầu ). Nghe có vẻ tuyệt vời, cho đến khi bạn nhận ra: nếu bạn chỉ giữ các token của mình, chúng sẽ trị giá $200 bây giờ $500 1 ETH ở mức ( cộng 100 USDC$400 . Bằng cách cung cấp thanh khoản, bạn thực sự đã mất ) trong chi phí cơ hội. Khoảng cách này là tổn thất tạm thời.

Đo lường Rủi ro

Độ lớn của tổn thất tạm thời tỷ lệ thuận với sự biến động giá:

• Thay đổi giá 1.25x: ~0.6% lỗ
• 1.50x thay đổi giá: ~2.0% lỗ
• Thay đổi giá 2x: ~5.7% lỗ
• 3x thay đổi giá: ~13.4% thiệt hại
• Thay đổi giá 5x: ~25.5% lỗ

Ghi chú quan trọng: tổn thất tạm thời xảy ra bất kể giá cả tăng hay giảm. Một đợt tăng 50% và một đợt giảm 50% đều gây ra thiệt hại tỷ lệ như nhau. Điều quan trọng là độ lớn của sự thay đổi tỷ lệ giá, không phải là hướng của nó.

Đây là lý do tại sao một công cụ tính toán tổn thất tạm thời—cho phép bạn nhập tài sản, dự đoán biến động giá và mức phí—đã trở thành điều cần thiết cho các LP đang lên kế hoạch cho khoản tiền gửi của họ.

Tại sao các LP vẫn tham gia

Mặc dù có rủi ro này, việc cung cấp thanh khoản vẫn hấp dẫn vì phí giao dịch có thể bù đắp tổn thất. Nếu một bể xử lý đủ khối lượng, phí thu được sẽ trực tiếp đến tay các nhà cung cấp thanh khoản (LPs). Trên các nền tảng như Uniswap, mỗi giao dịch đều phát sinh một khoản phí để bù đắp cho các nhà cung cấp thanh khoản. Khi thu nhập từ phí vượt quá tổn thất tạm thời, việc cung cấp trở nên có lợi.

Phương trình lợi nhuận phụ thuộc vào:

• Giao thức cụ thể và cấu trúc phí của nó
• Lựa chọn pool và sự biến động của tài sản
• Điều kiện thị trường tổng thể
• Thời gian của bạn trong pool

Chiến lược Giảm thiểu Rủi ro

Chọn cặp ổn định trước: Các pool chứa stablecoin hoặc phiên bản bọc của cùng một tài sản—như USDC/USDT hoặc các biến thể Bitcoin bọc—trải qua mức lỗ tạm thời thấp hơn vì tỷ lệ giá vẫn tương đối ổn định. Ngay cả stablecoin cũng có thể bị tách ra tạm thời, nhưng rủi ro đã giảm đáng kể.

Bắt đầu nhỏ: Trước khi cam kết số tiền lớn, hãy thử nghiệm một pool với vốn tối thiểu để hiểu rõ lợi nhuận thực tế so với tổn thất tạm thời lý thuyết.

Đánh giá sự biến động: Các cặp token có độ biến động cao tăng cường rủi ro mất mát tạm thời. So sánh các tùy chọn trong pool và chọn dựa trên khả năng chịu rủi ro của bạn.

Xác minh an ninh giao thức: Nhiều AMM mới thường xuyên xuất hiện. Hãy bám sát các nền tảng đã được xác minh, kiểm toán thay vì các thiết kế chưa được chứng minh. Các pool mới hứa hẹn lợi suất vượt trội thường ẩn chứa những rủi ro không cân xứng.

Giải pháp hiện đại giảm thiểu rủi ro

Các đổi mới AMM gần đây giải quyết vấn đề tổn thất tạm thời thông qua:

• Thanh khoản tập trung: Mô hình của Uniswap V3 cho phép các LP chỉ định các khoảng giá, tăng cường hiệu quả vốn và giảm thiểu tổn thất trong các khoảng hẹp.
• Các bể tối ưu hóa stablecoin: AMM chuyên biệt được thiết kế cho giao dịch stablecoin với độ trượt giá thấp
• Thanh khoản một chiều: Các giao thức mới cho phép các LP chỉ cần gửi một tài sản, bảo hiểm chống lại sự thay đổi tỷ lệ giá.

Các lựa chọn thay thế này cung cấp các con đường để giảm thiểu các cấu trúc tổn thất không vĩnh viễn truyền thống mà không loại bỏ hoàn toàn cơ hội cung cấp tính thanh khoản.

Kết luận cuối cùng

Thua lỗ tạm thời là kiến thức cơ bản cho bất kỳ ai tham gia DeFi. Khi tỷ lệ giá của các tài sản gửi bị lệch khỏi điểm vào của bạn, bạn sẽ phải đối mặt với những tổn thất tiềm năng so với việc giữ. Mối quan hệ này là toán học và nhất quán. Tuy nhiên, phí giao dịch có thể bù đắp, và các thiết kế AMM mới hơn cung cấp các cơ chế bảo vệ. Các LP thông thái tính toán thua lỗ tạm thời dự kiến so với thu nhập phí dự kiến trước khi gửi, đảm bảo họ đưa ra quyết định theo định hướng lợi nhuận thay vì vô tình chấp nhận những tổn thất ẩn.