Tại sao giao dịch DEX của bạn lại tốn kém hơn mong đợi? Các cơ chế ẩn đằng sau MEV

Bạn Đang Bị Ép Và Bạn Còn Không Biết

Bạn đã bao giờ thực hiện một giao dịch hoán đổi trên sàn giao dịch phi tập trung và tự hỏi tại sao bạn nhận được ít token hơn so với điều mà máy tính dự đoán không? Thủ phạm không phải lúc nào cũng là sự biến động hoặc cài đặt trượt giá. Có một nền kinh tế vô hình đang hoạt động song song với giao dịch của bạn—và nó đang siphon giá trị từ những nhà giao dịch hàng ngày như bạn. Hiện tượng này được gọi là Giá trị tối đa có thể khai thác (MEV), và hiểu biết về nó có thể giúp bạn tiết kiệm tiền trong giao dịch tiếp theo.

Hiểu về Cơ chế Đằng sau MEV

Thuật ngữ MEV ban đầu đứng cho “Giá trị có thể khai thác bởi thợ mỏ” trước khi ngành công nghiệp tiền điện tử chuyển sang các mô hình đồng thuận proof-of-stake. Ngày nay, nó bao gồm lợi nhuận mà các thành viên trong mạng—các validator và thợ mỏ—khai thác bằng cách sắp xếp chiến lược các giao dịch trong một khối.

Hãy nghĩ theo cách này: khi bạn gửi một giao dịch, nó không ngay lập tức xuất hiện trên chuỗi. Thay vào đó, nó đi vào một khu vực chờ đợi minh bạch được gọi là mempool, nơi mọi người có thể thấy các giao dịch đang chờ được xác nhận. Sự minh bạch công khai này tạo ra một cơ hội. Các nhà điều hành mạng, không giống như các trung gian tài chính truyền thống, có quyền quyết định không chỉ giao dịch nào sẽ vào một khối, mà quan trọng hơn, trong thứ tự nào.

Cách Hệ Thống Thực Sự Hoạt Động

Cơ chế Mempool

Khi bạn khởi tạo một giao dịch thông qua ví của mình, giao dịch của bạn sẽ được phát sóng tới mạng nhưng vẫn chưa được xác nhận. Trạng thái limbo này—mempool—hoàn toàn minh bạch trên chuỗi. Giao dịch hoán đổi đang chờ xử lý của bạn có thể thấy được bởi tất cả các thành viên trong mạng, tạo ra một sổ lệnh công khai cho các nhà khai thác MEV tiềm năng.

Sắp xếp giao dịch và Cơ hội lợi nhuận

Các nhà sản xuất khối ( các trình xác thực trong hệ thống bằng chứng cổ phần hoặc thợ mỏ trong các hệ thống bằng chứng công việc ) hoạt động như những người kiểm soát. Họ kiểm soát thứ tự giao dịch. Trong khi hầu hết ưu tiên các giao dịch có phí gas cao nhất, những nhà điều hành tinh vi đã phát hiện ra rằng họ có thể thao túng thứ tự này để thu lợi cá nhân.

Công việc thực sự diễn ra thông qua “các tìm kiếm”—các nhà giao dịch chuyên biệt vận hành các bot tự động giám sát mempool 24/7, quét tìm các cơ hội có thể khai thác. Khi họ xác định một kịch bản có lợi nhuận, họ thương lượng với các nhà sản xuất khối, đề nghị phí cao để đổi lấy việc đặt giao dịch thuận lợi.

Ba Hương Vị của MEV: Không Phải Tất Cả Đều Được Tạo Ra Bình Đẳng

MEV có lợi: Các hoạt động Arbitrage

Arbitrage đại diện cho ứng dụng MEV phổ biến nhất. Hãy xem xét một kịch bản trong đó Bitcoin giao dịch ở mức 90,000 đô la trên một sàn giao dịch nhưng 90,100 đô la trên sàn khác. Một bot MEV nhận diện sự bất hợp lý này, thực hiện một giao dịch mua ở mức giá thấp hơn và ngay lập tức bán ở mức giá cao hơn, thu về $100 sự chênh lệch.

Ngoài lợi nhuận cá nhân từ bot, hoạt động này phục vụ một chức năng của thị trường: nó cân bằng giá cả giữa các địa điểm và nâng cao hiệu quả thị trường. Cộng đồng giao dịch rộng rãi sẽ được hưởng lợi ngay cả khi họ không nhận thức được hoạt động arbitrage đang tạo điều kiện cho sự hài hòa giá cả.

MEV cần thiết: Quản lý thanh lý

Các giao thức cho vay phi tập trung dựa vào những người thanh lý để duy trì tính thanh khoản của hệ thống. Khi tài sản thế chấp của người vay giảm xuống dưới một ngưỡng quan trọng, giao thức sẽ kích hoạt một sự kiện thanh lý tự động. Các bot MEV cạnh tranh quyết liệt để thực hiện những cuộc thanh lý này trước tiên, nhận được phí cho sự tham gia của họ.

Mặc dù có vẻ như là khai thác bề ngoài, cơ chế này thực hiện một chức năng thiết yếu: nó đảm bảo rằng các quỹ cho vay vẫn có khả năng thanh toán và ngăn chặn các vụ vỡ nợ liên tiếp có thể làm mất ổn định toàn bộ hệ sinh thái DeFi.

MEV có hại: Mô hình tấn công Sandwich

Đây là nơi mà các trader hàng ngày phải chịu tổn thất trực tiếp. Hãy tưởng tượng thực hiện một giao dịch mua token lớn. Đây là những gì diễn ra phía sau:

Chuỗi: Một bot quan sát lệnh mua lớn của bạn trong mempool và nhận ra rằng giao dịch của bạn sẽ chắc chắn đẩy giá token lên cao. Sau đó, nó thực hiện một động tác ba bước: đầu tiên, nó thực hiện giao dịch trước bạn bằng cách mua cùng một token trước bạn; thứ hai, giao dịch của bạn được thực hiện ở mức giá cao hơn do giao dịch của bot gây ra; thứ ba, bot ngay lập tức thanh lý vị thế của nó khi giá đã tăng lên.

Tác động: Bot thu lợi nhuận nhanh chóng trong khi bạn phải trả giá cao và nhận được ít token hơn mong đợi—một loại thuế vô hình trên giao dịch của bạn.

Đánh giá sự đánh đổi MEV

Nơi MEV Tạo Ra Giá Trị

• Đồng bộ giá: Bot arbitrage duy trì giá trị tài sản nhất quán giữa các nguồn thanh khoản phân mảnh
• Sự ổn định của giao thức: Cơ chế thanh lý bảo vệ tính toàn vẹn của nền tảng và ngăn chặn các thất bại hệ thống.
• Bảo mật Mạng: Sự khuyến khích tài chính từ MEV thúc đẩy sự tham gia của các validator, có khả năng củng cố bảo mật mạng thông qua việc tăng cường sự tham gia stake.

Nơi MEV Hủy Diệt Giá Trị

• Cấu trúc chi phí ẩn: Các cuộc tấn công sandwich hoạt động như một lớp phí không được công bố, ảnh hưởng không tương xứng đến các giao dịch lớn hơn.
• Tắc nghẽn Mạng: Cạnh tranh giữa các bot bảo vệ cơ hội MEV làm tràn ngập mạng lưới với các giao dịch, làm tăng chi phí gas cho những người dùng không liên quan.
• Rủi ro hệ thống: Lợi nhuận MEV quá mức có thể khuyến khích các validator ưu tiên thao tác khối hơn là sức khỏe của mạng lưới, có khả năng gây ra sự không ổn định hoặc khuyến khích các cuộc tấn công đồng thuận của validator.

Các Giải Pháp Mới Nổi Để Giải Quyết Vấn Đề MEV

Cộng đồng phát triển đang tích cực xây dựng các biện pháp đối phó:

Dịch vụ Sắp xếp Công bằng (FSS): Các tổ chức như Chainlink đang tiên phong trong việc phát triển các hệ thống thực thi quy tắc “đến trước, phục vụ trước” để sắp xếp giao dịch dựa trên thời gian đến thay vì phí ưu tiên. Điều này loại bỏ ưu thế sắp xếp cho phép MEV khai thác.

Bể giao dịch ưu tiên quyền riêng tư: Các ứng dụng ví hiện đại và giao diện DEX hiện nay định tuyến các giao dịch qua các bể mempool riêng tư thay vì công khai. Nếu các bot không thể quan sát giao dịch của bạn, chúng không thể thực hiện các cuộc tấn công sandwich chống lại nó. Uniswap và các nền tảng tương tự ngày càng áp dụng cách tiếp cận này.

Góc Nhìn Cuối Cùng

Giá trị khai thác tối đa đại diện cho một căng thẳng cơ bản trong các hệ thống phi tập trung. Những cơ chế giống nhau cho phép các chức năng thị trường có lợi như chênh lệch giá đồng thời tạo ra các kênh cho việc khai thác giá trị từ các người tham gia bán lẻ. Khi cơ sở hạ tầng phát triển, các công cụ bảo vệ tiếp tục gia tăng, cung cấp cho các nhà giao dịch những biện pháp phòng thủ ngày càng tinh vi hơn chống lại MEV săn mồi.

Đối với bất kỳ ai thực hiện giao dịch lớn, việc tận dụng các cài đặt ví bảo vệ quyền riêng tư và các tùy chọn định tuyến giao dịch đã từ việc tùy chọn trở thành điều thiết yếu. Sự tiến hóa của các công cụ chống MEV vẫn là một trong những lĩnh vực đang được phát triển tích cực nhất trong hạ tầng blockchain.