Người trung bình "95 sau", có hơn 1 tỷ đô la Mỹ trong tài khoản, MiniMax gõ cửa thị trường chứng khoán Hong Kong

Nguồn: Máy móc tâm

Không ngờ, nhịp độ niêm yết của các công ty khởi nghiệp mô hình lớn lại nhanh đến vậy.

Vào tối Chủ nhật tuần này, công ty khởi nghiệp AI nổi tiếng trong nước MiniMax (Tư Yujing Technology) đã công bố tài liệu niêm yết phiên bản PHIP trên sàn giao dịch Hong Kong, quá trình niêm yết đã bước vào giai đoạn nước rút quan trọng.

MiniMax được thành lập vào tháng 12 năm 2021, có trụ sở tại Thượng Hải, do các cựu giám đốc của SenseTime như Yan Junjie và những người khác sáng lập, tập trung vào việc nghiên cứu và phát triển công nghệ trí tuệ nhân tạo tổng quát (AGI) tích hợp đa mô hình văn bản, giọng nói và hình ảnh. Công ty được biết đến nhờ các sản phẩm AI gốc như MiniMax M1, M2 mô hình cơ bản và MiniMax giọng nói, Hải Lou AI, X星野.

Công ty này được dự đoán sẽ thiết lập kỷ lục mới, trở thành công ty AI có thời gian từ khi thành lập đến IPO ngắn nhất.

Là công ty mô hình lớn đa dạng hàng đầu thế giới, MiniMax lần đầu tiên công bố hệ thống về bố cục kinh doanh, quy mô người dùng, dữ liệu tài chính và chiến lược tương lai trong hồ sơ phát hành cổ phiếu, thể hiện động lực mạnh mẽ và vị trí độc đáo của mình trong lĩnh vực AI toàn cầu.

Người dùng hơn 200 triệu, doanh thu từ nước ngoài chiếm hơn 70%

MiniMax là một công ty được thúc đẩy bởi hai yếu tố chính “mô hình lớn + ứng dụng AI bản địa”. Công ty cho biết, nền tảng mở của họ đã trở thành “một trong những nền tảng mở doanh nghiệp và nhà phát triển lớn nhất toàn cầu”, hỗ trợ triển khai nhanh chóng trong nhiều ngành như thiết bị thông minh, y tế, văn hóa du lịch, tài chính.

Bản cáo bạch cho thấy, tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, MiniMax đã có hơn 200 quốc gia và khu vực với hơn 212 triệu người dùng cá nhân và hơn 100 quốc gia với hơn 100.000 doanh nghiệp và nhà phát triển. Trong đó, số người dùng hoạt động hàng tháng trung bình của sản phẩm gốc AI đã nhanh chóng tăng từ 3,144 triệu vào năm 2023 lên 27,622 triệu trong chín tháng đầu năm 2025, thể hiện sức hút mạnh mẽ và động lực tăng trưởng.

Một lượng người dùng quy mô lớn như vậy, phân bố trên khắp các ngóc ngách của thế giới: MiniMax đã công bố trong bản cáo bạch rằng tỷ lệ đóng góp doanh thu từ thị trường nước ngoài của họ vượt quá 70%, cho thấy hiệu quả đáng kể trong việc mở rộng quốc tế và thương mại hóa qua các thị trường.

Dữ liệu tài chính cho thấy, trong chín tháng đầu năm 2025, MiniMax đạt doanh thu 53.437 triệu USD, tăng khoảng 174,7% so với cùng kỳ năm ngoái, thể hiện xu hướng tăng trưởng nhanh chóng. Doanh thu chủ yếu đến từ hai lĩnh vực: Đăng ký sản phẩm gốc AI và mua hàng trong ứng dụng, cũng như nền tảng mở và dịch vụ doanh nghiệp.

MiniMax áp dụng triết lý “mô hình là sản phẩm”, hoạt động hiệu quả đã mang lại vòng tài chính lành mạnh: số ngày quay vòng công nợ phải thu chỉ là 38 ngày, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 60-90 ngày của ngành AI hoặc SaaS, thể hiện khả năng hồi phục tiền mặt xuất sắc và hiệu quả hoạt động kinh doanh.

Trong lĩnh vực B2C, MiniMax phục vụ trực tiếp người tiêu dùng toàn cầu thông qua các sản phẩm gốc như AI Hải Loa, Xingye / Talkie (mạng xã hội AI), MiniMax Voice, v.v. Tính đến ngày 30 tháng 9, doanh thu B2C tăng 181% so với cùng kỳ năm trước, số lượng người dùng trả phí đã tăng vọt 15 lần chỉ trong chưa đầy hai năm.

Trong lĩnh vực To B, MiniMax cung cấp năng lực mô hình hàng đầu cho nhiều ngành thông qua nền tảng mở, cung cấp dưới dạng API cho các doanh nghiệp và nhà phát triển. Nền tảng mở của họ xử lý hơn một nghìn tỷ yêu cầu Token mỗi ngày, doanh thu To B đạt mức tăng trưởng cao 160% trong cùng kỳ, biên lợi nhuận gộp lên tới 69,4%, cho thấy khả năng sinh lời mạnh mẽ.

MiniMax cũng đã thiết lập một hệ sinh thái hợp tác với các doanh nghiệp công nghệ hàng đầu trong và ngoài nước. Ở nước ngoài, mô hình của nó đã được triển khai trên các nền tảng AI toàn cầu của ba nhà cung cấp điện toán đám mây lớn là Amazon, Google và Microsoft; cung cấp công nghệ video và giọng nói cho LinkedIn, Monks (công ty sáng tạo kỹ thuật số) và các công ty khác. Trong nước, công nghệ của MiniMax phục vụ cho các sản phẩm cốt lõi của các ông lớn như Alibaba, Tencent, ByteDance, Xiaomi, Kingsoft và cung cấp khả năng tương tác nhân hóa cho các robot hình người như Zhiyuan. Sự kết hợp ngành rộng rãi và sâu sắc này chứng minh tính ứng dụng và độ tin cậy của công nghệ của nó.

Nội dung bản cáo bạch cho thấy, MiniMax đã điều chỉnh lỗ ròng gần như không thay đổi vào năm 2025 so với cùng kỳ năm trước, đạt được sự thu hẹp lỗ trong bối cảnh tăng trưởng nhanh. Điều này nhờ vào mô hình doanh thu đa dạng và chi phí đầu tư hiệu quả - tính đến tháng 9 năm 2025, chi tiêu cho nghiên cứu và phát triển của công ty tăng 30% so với cùng kỳ năm trước, trong khi chi phí bán hàng và tiếp thị giảm 26%.

Bố trí công nghệ AI đa mô hình

Sự thành công của MiniMax được xây dựng trên một con đường rõ ràng và hiệu quả: ma trận công nghệ “đa mô hình” tiên tiến của nó tạo ra sức cạnh tranh vững chắc ở cấp độ cơ sở.

MiniMax là một trong số ít các công ty mô hình lớn tập trung vào nghiên cứu và phát triển mô hình đa phương thức kể từ khi thành lập. Kể từ khi thành lập, quá trình lặp lại công nghệ của MiniMax rất dày đặc, liên tiếp đạt được những bước đột phá trong các mô hình về giọng nói, video và văn bản, thường nhận được sự chú ý từ ngành công nghệ.

Bắt đầu từ năm 2023, MiniMax đã ra mắt mô hình giọng nói lớn đầu tiên trong nước dựa trên kiến trúc Transformer, Speech 01, và vào năm 2024 sẽ phát hành phiên bản nâng cấp Speech 02, với hiệu suất tổng hợp đứng ở vị trí đầu tiên. Đến nay, mô hình giọng nói MiniMax đã giúp người dùng tạo ra tổng cộng hơn 2.2 triệu giờ giọng nói.

Vào tháng 8 năm 2024, MiniMax phát hành mô hình tạo video Video 01 và sản phẩm tạo video Hài Lò AI. Vào tháng 6 năm 2025, phiên bản nâng cấp Hailuo 02 được ra mắt, đứng thứ hai trong bảng xếp hạng AA Video Arena. Đến nay, mô hình video của MiniMax đã giúp các nhà sáng tạo tạo ra hơn 5.9 triệu video.

Vào tháng 10 năm 2025, MiniMax đã phát hành và mã nguồn mở thế hệ mô hình ngôn ngữ lớn MiniMax M2, đứng thứ năm toàn cầu trong Artificial Analysis và đứng đầu về mã nguồn mở, là mô hình lớn mã nguồn mở đầu tiên của Trung Quốc lọt vào top năm toàn cầu trong bảng xếp hạng này.

Có thể thấy, việc nghiên cứu và phát triển của họ không phải là đột phá đơn điểm, mà là một tiến trình hệ thống trên bốn mô hình chính: văn bản, video, giọng nói và âm nhạc, hình thành một ma trận công nghệ hoàn chỉnh và tương tác với nhau.

Trong đó, vào ngày 27 tháng 10 năm nay, MiniMax đã phát hành và mã nguồn mở mô hình văn bản thế hệ mới MiniMax-M2 rất đáng chú ý.

Tốc độ suy diễn của mô hình lớn này gần gấp đôi Claude Sonnet 4.5, hiệu suất gần như tương đương nhưng chỉ có giá bằng 8% của nó. Tại AWS re:Invent 2025 diễn ra vào tháng 12, Amazon đã công bố dịch vụ đám mây AI sinh tạo hoàn toàn được quản lý của mình, Amazon Bedrock, đã ra mắt MiniMax-M2, đại diện cho mô hình trong nước.

MiniMax-M2 không chỉ có thể lập kế hoạch xuất sắc và thực hiện ổn định các nhiệm vụ gọi công cụ chuỗi dài, mà còn có thể phối hợp việc gọi Shell, trình duyệt, trình thông dịch mã Python và các công cụ MCP khác.

Công nghệ chính “Interleaved Thinking” (Suy nghĩ xen kẽ) được MiniMax M2 sử dụng đang được thảo luận rộng rãi trong cộng đồng nghiên cứu AI ở nước ngoài. Công nghệ này cho phép mô hình tích lũy sự hiểu biết về ngữ cảnh liên tục trong chu trình “suy nghĩ - hành động - phản ánh” và điều chỉnh chiến lược theo thời gian thực dựa trên phản hồi. Cách làm việc gần giống như kỹ sư thực thụ này đã nâng cao đáng kể khả năng thực hiện của Agent MiniMax M2, với khả năng lập kế hoạch tốt hơn trong các nhiệm vụ phức tạp, tính ổn định cao hơn trong thực hiện và khả năng tự sửa lỗi đáng tin cậy hơn, từ đó tạo thành lợi thế cốt lõi dễ nhận biết nhất của nó.

Trong thời gian phát hành mô hình M2, nó đã nhanh chóng leo lên vị trí số 1 về lượng token mô hình trong nước trên nền tảng tổng hợp mô hình toàn cầu OpenRouter, và đứng thứ 3 toàn cầu về lượng token trong các tình huống lập trình.

Đầu tư vào nghiên cứu và phát triển rất lớn, theo đuổi hiệu suất tối đa.

Giống như hầu hết các công ty mô hình AI lớn, MiniMax hiện vẫn đang trong giai đoạn đầu tư nghiên cứu và phát triển cao liên tục, nhanh chóng lặp lại mô hình lớn, chưa đạt được lợi nhuận.

Trong chín tháng đầu năm 2025, công ty đã ghi nhận lỗ ròng 186 triệu USD (lỗ ròng đã điều chỉnh, chỉ số đo lường không theo IFRS), trong khi doanh thu tăng trưởng bùng nổ hơn 170%, lỗ ròng đã điều chỉnh chỉ tăng nhẹ 8,6%. Lỗ chủ yếu đến từ chi phí nghiên cứu và phát triển, biến động giá trị hợp lý của nợ tài chính và chi phí liên quan đến niêm yết.

Trong đó, chi phí nghiên cứu và phát triển trong chín tháng đầu năm 2025 đạt 180 triệu USD, tương đương với 337,4% tổng doanh thu; tỷ lệ chi phí R&D đã giảm từ trên 2000% vào năm 2023 xuống còn 337,4%. Sự thay đổi này vừa phản ánh đòn bẩy hoạt động do quy mô doanh thu nhanh chóng mở rộng, mặt khác cũng cho thấy công ty tiếp tục đầu tư vào các lĩnh vực then chốt như cải tiến mô hình và cơ sở hạ tầng.

Cần lưu ý rằng, trong khi đầu tư nghiên cứu và phát triển khổng lồ, hiệu quả tổ chức và hiệu quả kinh doanh mà MiniMax thể hiện lại rất nổi bật.

Quy mô nhân viên toàn công ty khoảng 385 người, trong đó đội ngũ nghiên cứu và phát triển khoảng 300 người, chiếm gần 80% tổng số nhân viên, các thành viên cốt lõi đến từ các công ty công nghệ hàng đầu toàn cầu như Microsoft, Google, Meta, Alibaba.

Đội ngũ nghiên cứu và phát triển cùng với đội ngũ sản phẩm chủ yếu là những người trẻ tuổi, với phần lớn là thế hệ “95” và đã thu hút một lượng lớn kỹ sư thế hệ “00”. Cấu trúc này phù hợp cao với mô hình nghiên cứu và phát triển AI hiện nay - có sự hiểu biết tự nhiên về công cụ mới, quy trình tự động hóa cũng như cách làm việc theo dạng Agent và AI-native, giúp gia tăng đáng kể năng suất lao động của từng cá nhân.

Ở chế độ nghiên cứu và phát triển, dưới CEO của công ty không có quá 3 cấp chỉ huy hành chính, hướng đến dự án, “chủ nghĩa tối giản” giúp rút ngắn đáng kể lộ trình thực hiện, cho phép công ty duy trì tỷ lệ chi phí-hiệu quả rất cao trong cuộc đua có tính tập trung cao về năng lực tính toán và đầu tư tài chính.

MiniMax kể từ khi thành lập đến tháng 9 năm 2025 đã chi tiêu tổng cộng 500 triệu USD, đạt được:

Từ sự dẫn dắt theo một mô hình đơn lẻ đến sự dẫn dắt toàn diện qua các bước nhảy vọt.

Ba mô hình quốc tế hàng đầu, và có sản phẩm phá vỡ giới hạn.

Mỗi năm đều có bước đột phá, liên tục tiến bộ.

Lỗ trong chín tháng đầu năm nay (186 triệu) còn không bằng chi phí đầu tư của một số mô hình lớn của các công ty internet trong một quý.

Lợi thế hiệu suất này cũng thể hiện trong xu hướng tài chính gần đây.

Trong chín tháng đầu năm 2025, chi phí R&D của công ty chỉ tăng khoảng 30% so với cùng kỳ năm trước, nhưng doanh thu cùng kỳ tăng lên tới 174,7%, chi phí bán hàng và tiếp thị giảm 26%, điều này không phổ biến trong một công ty AI vẫn đang theo đuổi tăng trưởng nhanh.

Khái niệm “chênh lệch kéo” này cho thấy, động lực chính của sự tăng trưởng không chỉ đơn giản là “đốt tiền để đạt quy mô” - mà chủ yếu đến từ việc cải thiện khả năng mô hình, sự lan tỏa danh tiếng sản phẩm và giải phóng hiệu quả tổ chức, chứ không phải chỉ dựa vào việc đổ tiền quy mô lớn và hỗ trợ thị trường.

“Thế hệ 95” cầm lái

Dựa trên thông tin được công bố trong bản cáo bạch, cấu trúc hội đồng quản trị của MiniMax hoàn toàn phù hợp với đặc điểm “trẻ hóa và được thúc đẩy bởi công nghệ cao” của công ty.

Độ tuổi trung bình của bốn giám đốc điều hành chỉ 32 tuổi (“thế hệ 95”), điều này rất hiếm gặp trong lịch sử các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Hồng Kông.

Họ đã tích cực tham gia vào nghiên cứu và phát triển cũng như thúc đẩy kinh doanh của công ty, và bản thân họ là những người phụ trách trực tiếp liên quan, bao gồm:

Người sáng lập công ty & CEO Yan Junjie (36 tuổi), COO Yun Yeyi (31 tuổi), Trưởng bộ phận nghiên cứu và kỹ thuật mô hình ngôn ngữ lớn Zhao Pengyu (29 tuổi), Trưởng bộ phận nghiên cứu và kỹ thuật mô hình hình ảnh Zhou Yuceng (32 tuổi).

Các giám đốc không điều hành và giám đốc độc lập không điều hành đảm nhận nhiều hơn vai trò quản trị, giám sát và cân bằng hệ thống.

Cách cấu trúc hội đồng quản trị này phù hợp cao với một công ty AI trẻ tuổi vẫn đang trong giai đoạn tiến hóa công nghệ nhanh chóng, do người sáng lập và hệ thống kỹ thuật dẫn dắt, và cũng nhất quán với chiến lược tổng thể của nó nhấn mạnh vào đầu tư công nghệ lâu dài và hiệu quả tổ chức cao.

MiniMax trong bản cáo bạch cho biết, đợt niêm yết này dự kiến sẽ huy động vốn chủ yếu cho các lĩnh vực sau:

Khoảng 70% được sử dụng cho nghiên cứu và phát triển trong năm năm tới, bao gồm nâng cấp mô hình lớn và phát triển sản phẩm gốc AI;

Khoảng 30% dùng cho vốn lưu động và mục đích doanh nghiệp chung.

Công ty cho biết sẽ tiếp tục thúc đẩy tầm nhìn “Nâng cao trình độ thông minh liên tục và ai cũng có thể hưởng thụ” thông qua việc nâng cao năng suất xã hội và chất lượng cuộc sống cá nhân bằng công nghệ.

Câu chuyện của AGI nên được trẻ trung.

MiniMax đang chạy đua với cổ phiếu Hồng Kông, ý nghĩa của nó không chỉ là việc vốn hóa một kỳ lân AI khác. Nó đang kể một câu chuyện trẻ hơn về AGI.

Trong đội ngũ trẻ này, một nhóm người đang sử dụng tư duy nguyên bản của AI để tạo ra những loại hình kinh doanh mới, điều này khiến câu chuyện của họ đủ táo bạo - dứt khoát đặt cược vào toàn mô hình và toàn cầu hóa. Cuộc đua liều mạng này chắc chắn có sự tồn tại của cả thách thức và cơ hội, nhưng có lẽ cũng là con đường đúng dẫn đến AGI.

Như được thể hiện trong bản cáo bạch của MiniMax, với sự phát triển liên tục của công nghệ và kinh doanh, công ty này sẽ tiếp tục vượt lên, thực hiện tầm nhìn dài hạn của mình: Intelligence with Everyone.