Một cuộc chuyển mình lớn về thanh khoản toàn cầu đang âm thầm diễn ra. Khi Ngân hàng trung ương Nhật Bản nâng lãi suất lên 0,75% vào cuối năm ngoái, tạo ra mức cao nhất trong ba mươi năm, không ai ngờ rằng điều này sẽ trở thành cây rơm cuối cùng đè bẹp giao dịch kinh doanh chênh lệch giá kinh điển đó.

Những nhà đầu tư cá nhân Nhật Bản nắm giữ 15 nghìn tỷ USD tài sản hộ gia đình đang rút khỏi tài sản USD với quy mô chưa từng có. Nhóm người này không phải là các quỹ đầu cơ tổ chức, hành động tập thể của họ thường có sức ảnh hưởng mạnh hơn bất kỳ giao dịch nào trên Phố Wall.

Tại sao lại như vậy? Logic thực ra rất rõ ràng:

**Sự sụp đổ của chênh lệch lãi suất**. Trước đây, Mỹ cắt giảm lãi suất, Nhật Bản duy trì lãi suất thấp, các nhà đầu tư thực hiện giao dịch Kinh doanh chênh lệch giá bằng đồng yên đã thu lợi lớn. Bây giờ đã đảo ngược - Cục Dự trữ Liên bang không còn cắt giảm lãi suất mạnh mẽ nữa, trong khi Ngân hàng trung ương Nhật Bản lại đang tăng lãi suất, trong môi trường này, việc tiếp tục vay đồng yên để bán khống thực sự là tự sát. Chi phí tăng vọt, những vị thế khổng lồ bị buộc phải đóng lại, hiệu ứng dây chuyền lan rộng ra toàn bộ thị trường.

**Áp lực lên trái phiếu Mỹ và cổ phiếu Mỹ theo đó cũng đến**. Những nhà đầu tư nhỏ lẻ này không rút lui một cách chậm rãi, mà là bán tháo tài sản đô la để trả nợ. Mặc dù về mặt số liệu không ấn tượng như một số hoạt động lớn của các tổ chức, nhưng hành động đồng nhất của các nhà đầu tư nhỏ lẻ thường khó dự đoán hơn và khó để phòng ngừa hơn.

Tài sản truyền thống đang dao động, tiền nóng bắt đầu tìm kiếm nơi trú ẩn mới. Tài sản cộng đồng có sự đồng thuận cao và tính linh hoạt cao đã trở thành điểm đến mới cho những nguồn vốn này. Nói một cách đơn giản, khi thị trường chung vẫn chưa tìm thấy hướng đi, hệ sinh thái mạnh mẽ và nền tảng cộng đồng rõ ràng trở thành những thứ hiếm hoi nhất. Điều này cũng giải thích tại sao trong bối cảnh thị trường chính thống thắt chặt, một số tài sản có thuộc tính cộng đồng mạnh vẫn có thể thu hút sự chú ý ngược dòng - không phải vì có tin tức kỳ diệu nào, mà vì tính chắc chắn tự thân đã có giá trị.