Ngoài Cơn Bão: Ba Cổ Phiếu Thép Mỹ Vị Thế Để Phục Hồi

Ngành thép của Mỹ đang điều hướng những dòng nước nguy hiểm. Điểm chuẩn cuộn cán nóng (HRC) đã lao dốc hơn 40% từ mức đỉnh $1,200 mỗi tấn ngắn vào đầu năm 2024, hiện đang dao động gần $700. Sự suy giảm nhu cầu ở Trung Quốc—quốc gia tiêu thụ thép lớn nhất thế giới nơi bất động sản chiếm khoảng 40% mức tiêu thụ—càng gia tăng áp lực. Tuy nhiên, dưới những cơn gió ngược này là một câu chuyện trái ngược đáng để khám phá.

Nghịch lý: Sự yếu đuối và sức mạnh cùng tồn tại

Trong khi động lực sản xuất đã chậm lại trên toàn cầu, các phân khúc cụ thể lại vẽ nên một bức tranh khác. Ngành công nghiệp ô tô đang hồi phục khi tình trạng thiếu hụt chip bán dẫn giảm bớt, kích thích các đơn đặt hàng mua mới. Xây dựng phi cư vẫn đang hoạt động mạnh mẽ ở Bắc Mỹ, được hỗ trợ bởi các khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng ổn định. Nhu cầu trong ngành năng lượng đã ổn định khi giá dầu và khí đốt tăng lên.

Bối cảnh thị trường phân chia này tạo ra một cơ hội sàng lọc: xác định những nhà sản xuất thép nào có thể chịu đựng được sự nén biên lợi nhuận trong thời gian ngắn trong khi chuẩn bị cho chu kỳ sắp tới.

Steel Dynamics: Bộ nhân năng lực

Công ty Steel Dynamics (STLD) có trụ sở tại Indiana thể hiện luận điểm này. Công ty vận hành một nhà máy thép cán phẳng lò hồ quang điện hiện đại tại Texas được thiết kế để tăng cường công suất, kết hợp với khả năng phủ giá trị gia tăng—các dây chuyền sơn và mạ kẽm có biên lợi nhuận cao. Một cơ sở sản xuất sản phẩm nhôm cán phẳng đang được xây dựng thêm một yếu tố tăng trưởng khác.

Ban lãnh đạo của STLD đã mang lại những bất ngờ về lợi nhuận trong ba trong bốn quý vừa qua, trung bình khoảng 2.1% tăng. Công ty hưởng lợi không tương xứng từ dòng đơn đặt hàng xây dựng phi nhà ở mạnh mẽ tại Mỹ, một phân khúc cho thấy sự bền vững cấu trúc.

Thép Thương Mại: Chiến Lược Quyền Lực Giá Cả

Commercial Metals (CMC), có trụ sở tại Texas, hoạt động trong lĩnh vực sản xuất, tái chế và phân phối—đa dạng hóa các nguồn doanh thu vượt ra ngoài sự phụ thuộc vào hàng hóa. Cách tiếp cận có kỷ luật của ban quản lý đối với việc tăng giá các sản phẩm từ nhà máy, kết hợp với các sáng kiến giảm nợ quyết liệt, giúp công ty có khả năng mở rộng biên lợi nhuận ngay cả khi khối lượng bình thường hóa.

Các con số kể một câu chuyện hấp dẫn: CMC đã vượt qua ước tính đồng thuận trong ba quý liên tiếp với mức bất ngờ trung bình 10.2%. Hướng dẫn tương lai ngụ ý tăng trưởng lợi nhuận 12.6% cho năm tài chính 2025, cho thấy sự tự tin của ban quản lý về động lực nhu cầu cơ bản.

Companhia Siderurgica Nacional: Lợi Thế Đa Dạng Hóa

Công ty Siderurgica Nacional (SID) có trụ sở tại Brazil cung cấp sự đa dạng địa lý thông qua các hoạt động của mình trên nền kinh tế lớn nhất của Mỹ Latinh. Ngành kinh doanh xi măng của công ty—gắn liền với xây dựng dân dụng và công nghiệp—cung cấp một hàng rào tự nhiên chống lại sự biến động của hàng hóa thép thuần túy. Kỷ luật giá cả và các chiến lược đầu tư tập trung vào cơ sở hạ tầng hỗ trợ cho các kỳ vọng tăng trưởng.

Sự điều chỉnh của các nhà phân tích cho SID đã tăng nhanh chóng: các ước lượng đồng thuận cho năm 2024 đã tăng 72.2% trong 60 ngày qua, với mức tăng trưởng lợi nhuận dự kiến là 416.7%. Mức độ điều chỉnh ước lượng này thường báo hiệu rằng cộng đồng đầu tư đang bắt kịp với một câu chuyện hấp dẫn được định giá quá bảo thủ.

Bối cảnh định giá

Ngành thép rộng lớn giao dịch ở mức 8.79X giá trị doanh nghiệp so với EBITDA, thấp hơn đáng kể so với mức 19.16X của S&P 500. Phân tích lịch sử cho thấy mức trung vị của ngành giao dịch ở mức 8.27X, cho thấy khả năng giảm giá hạn chế từ các mức hiện tại ngay cả trong kịch bản bi quan. Đệm định giá này, kết hợp với dòng xúc tác tích cực từ các thị trường đầu cuối ô tô và xây dựng, đáng để có sự tiếp xúc chọn lọc.

Ngành thép đã tụt lại so với thị trường hơn 40 điểm phần trăm trong năm qua. Tuy nhiên, các ngành công nghiệp theo chu kỳ thường phục hồi một cách mạnh mẽ nhất khi tâm lý thị trường đầu hàng. Ba mã cổ phiếu này—STLD, CMC, và SID—cung cấp các điểm vào cho các nhà đầu tư đang chuẩn bị cho sự đảo chiều trung bình.