BlackRock trong một ngày đã bán ra hơn 250 triệu USD BTC và ETH, nhìn có vẻ như một sự kiện đột ngột, nhưng thực sự phản ánh một logic vĩ mô sâu sắc hơn. Đây không phải là một đợt bán phá giá đơn lẻ, mà là kết quả của sự va chạm giữa ba lực lượng: tình hình kinh tế toàn cầu, kỳ vọng về quy định và chu kỳ của thị trường tiền điện tử.

Biến số lớn nhất của thị trường tài chính toàn cầu hiện nay chính là việc Cục Dự trữ Liên bang có chuyển hướng hay không. Dữ liệu rất rõ ràng - thị trường dự đoán xác suất Cục Dự trữ sẽ giảm lãi suất trước tháng 12 năm 2025 đã cao đến 92%. Nếu điều này là đúng, điều đó có nghĩa là toàn cầu có thể bước vào chu kỳ nới lỏng đầu tiên sau nhiều năm. Về lý thuyết, chính sách nới lỏng là tin tốt cho tài sản rủi ro, và tài sản mã hóa như một loại hình có rủi ro cao và lợi suất cao càng nên được hưởng lợi.

Nhưng vấn đề nằm ở đây. Hành động bán phá giá của BlackRock lại đi ngược lại với kỳ vọng này, tại sao? Các tổ chức thực ra đang đặt cược vào sự không chắc chắn của chính sách. Họ lo ngại về việc dữ liệu lạm phát bất ngờ tăng trở lại, xung đột địa chính trị leo thang, hoặc Cục Dự trữ Liên bang thay đổi quan điểm, trì hoãn việc cắt giảm lãi suất hoặc thậm chí khởi động lại việc thắt chặt. Trong thời điểm rủi ro chưa rõ ràng này, việc chốt lời sớm để bảo toàn vốn, nói đúng hơn là để phòng ngừa sự biến động của chính sách, chứ không hẳn là nhìn nhận theo chiều tiêu cực.

Một yếu tố quan trọng khác là tính thanh khoản toàn cầu đang được điều chỉnh lại. Xu hướng của đô la Mỹ và nhịp độ chính sách của các ngân hàng trung ương khác nhau, ảnh hưởng trực tiếp đến dòng tiền giữa các loại tài sản khác nhau. Thị trường tiền điện tử, với tư cách là lĩnh vực nhạy cảm nhất với tính thanh khoản, đương nhiên đã cảm nhận được tác động của sự tái cấu trúc này.