Từ việc cứu trợ tạm thời đến hoạt động hàng ngày, giao thức mua lại của Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã trải qua những chuyển biến như thế nào?

Năm xưa, giao thức repo chỉ là một nhân vật phụ trong hộp công cụ của Cục Dự trữ Liên bang (FED). Trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, cái này chủ yếu được sử dụng để điều chỉnh dự trữ ngân hàng - nói một cách đơn giản là đưa tiền vào thị trường hoặc thu hồi tiền, giữ cho lãi suất quỹ liên bang nằm trong khoảng mục tiêu đã định. Lúc đó, việc thực hiện rất linh hoạt, điều chỉnh tạm thời theo nhu cầu tiền mặt trên thị trường, không có quy trình cố định nào cả. Các đối tác giao dịch chủ yếu là các ngân hàng thương mại, loại tài sản đảm bảo cũng không nhiều, hệ thống quản lý rủi ro xa mới phức tạp như bây giờ. Logic lúc đó rất đơn giản: thông qua việc điều chỉnh cung cấp dự trữ ngân hàng có thể kiểm soát lãi suất thị trường.

Sau đó, khủng hoảng năm 2008 đã đến, mọi thứ đã thay đổi. Thị trường tài chính sụp đổ hoàn toàn, thanh khoản hoàn toàn cạn kiệt. Cục Dự trữ Liên bang (FED) buộc phải nâng cấp giao thức repo từ "công cụ tạm thời" thành "biện pháp khẩn cấp", bắt đầu sử dụng quy mô lớn để ổn định thị trường. Sự chuyển biến này mang ý nghĩa sâu sắc - từ đó, quy mô và tần suất của các hoạt động repo không còn ở cùng một cấp độ như trước nữa.