Token vs cổ phần tranh chấp mới chỉ bắt đầu: Cửa sổ chính sách đã mở, giai đoạn thử nghiệm đổi mới đã bắt đầu

【比推】Tài sản tiền điện tử trong giới đầu tư mạo hiểm gần đây có một cuộc thảo luận rất thú vị - Token và quyền sở hữu nên được phân công như thế nào. Giám đốc pháp lý của Variant Fund, Jake Chervinsky, gần đây đã đưa ra một số ý tưởng, chạm đến nỗi đau của toàn ngành.

Quan điểm cốt lõi của ông thực sự khá đau lòng: Cuộc tranh luận này chỉ mới bắt đầu. Nhìn lại, thời kỳ dưới sự lãnh đạo của cựu Chủ tịch SEC Gary Gensler với môi trường quản lý chặt chẽ, đã cơ bản đẩy tất cả các dự án tiền điện tử vào một ngã ba đường chết - các đội phát triển buộc phải dồn toàn bộ giá trị của dự án vào cổ phần, trong khi token lại trở thành vai phụ. Thời điểm đó không có cách nào khác, áp lực chính sách đặt ra như vậy. Nhưng bây giờ thì khác, môi trường chính sách đang dần nới lỏng, những khả năng mới đang hiện ra trước mắt, làm thế nào để token và cổ phần thực sự phối hợp với nhau vẫn cần rất nhiều thử nghiệm và sai sót. Và thời kỳ vàng cho những thí nghiệm này hiện đang diễn ra.

Tuy nhiên, Chervinsky cũng nhấn mạnh rằng ông không có sự nghiêng về các dự án cụ thể như Aave, chỉ muốn nói đến một vấn đề cơ bản hơn - tính minh bạch. Đây mới là điều cốt yếu. Các chủ sở hữu Token phải biết rõ ràng: họ sở hữu cái gì, có thể kiểm soát cái gì và cái gì hoàn toàn không thể kiểm soát. Đây không phải là chuyện nhỏ.

Sau đó, chúng ta đến phần thú vị nhất. Token giá bao nhiêu, làm thế nào để thiết kế cơ chế thu hút giá trị, không gian tưởng tượng cho vấn đề này lớn vô cùng, linh hoạt hơn nhiều so với cổ phần truyền thống. Chervinsky cho rằng, trong một khoảng thời gian dài, việc thiết lập bất kỳ quy chuẩn nào cho mô hình token là hoàn toàn không thể - giống như việc có một logic định giá chung cho cổ phiếu. Điều này cũng hợp lý, vì token thực chất là một món đồ chơi mới.

Cách suy nghĩ của anh ấy được phân chia như sau: Token nên mang giá trị trên chuỗi, trong khi cổ phần nên mang giá trị ngoài chuỗi. Nghe có vẻ đơn giản, nhưng logic đằng sau rất rõ ràng - điểm đổi mới thực sự của token nằm ở đâu? Đó chính là việc trao quyền sở hữu tài sản số cho chủ sở hữu một cách tự chủ. Nói một cách đơn giản, người nắm giữ có thể trực tiếp sở hữu và kiểm soát cơ sở hạ tầng trên chuỗi, mà không cần phụ thuộc vào bất kỳ tổ chức trung gian nào bên ngoài chuỗi. Đây chính là sự khác biệt về bản chất giữa token và tài sản truyền thống.

Ngược lại, giá trị ngoài chuỗi lại khác. Người nắm giữ token hoàn toàn không thể trực tiếp sở hữu hoặc kiểm soát thu nhập hoặc tài sản ngoài chuỗi - lúc này, cổ phần mới là công cụ phù hợp. Vì vậy, trong hầu hết các tình huống, loại giá trị này nên thuộc về cổ phần, chứ không phải token.

Tất nhiên, Chervinsky cũng thừa nhận rằng các dự án khác nhau có thể lựa chọn các con đường khác nhau. Một số dự án có thể quyết định đi theo mô hình tài sản đơn lẻ, hoàn toàn không đưa vào lớp cổ phần; cũng có những dự án có thể xem token của mình như một chứng khoán hóa, chờ đợi SEC thiết lập khung quy tắc mới cho loại tài sản này trong tương lai. Sự đa dạng như vậy thực sự là khá lành mạnh.

Nhìn chung, toàn bộ ngành đang ở một bước ngoặt quan trọng. Sự nới lỏng chính sách đã mở ra cơ hội, các dự án có nhiều tự do thiết kế hơn, nhưng kèm theo đó là yêu cầu về tính minh bạch cao hơn. Cách sử dụng và số lượng Token và cổ phần là những vấn đề mà mỗi dự án sắp tới cần phải suy nghĩ nghiêm túc.